除了融資客之外，分級(jí)基金Ｂ份額的持有者6月以來也遭遇較大杠桿投資風(fēng)險(xiǎn)。近日，多只分級(jí)基金存在下折風(fēng)險(xiǎn)，可能使持有者損失慘重。

　　分級(jí)基金起步于2007年大牛市，2010年之后有了快速發(fā)展。2014年以來，在發(fā)行行業(yè)分級(jí)基金的帶動(dòng)下，分級(jí)基金資產(chǎn)規(guī)模與影響力迅猛上升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，已上市交易的81只股票型分級(jí)基金Ａ、Ｂ子份額規(guī)模合計(jì)2268億份，比4月底的1615億份猛增653億份，單月增幅達(dá)40．44％。牛市暴漲行情一度使分級(jí)基金Ｂ份額風(fēng)光無限，賺錢效應(yīng)相當(dāng)誘人。例如，5月份，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅分別為3．83％、23．97％，而軍工Ｂ和醫(yī)藥Ｂ累計(jì)漲幅分別高達(dá)84．96％、40．46％。

　　作為一種結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，分級(jí)基金的母基金下分設(shè)Ａ、Ｂ份額。深交所7月29日發(fā)表的知識(shí)普及文章稱，分級(jí)基金的實(shí)質(zhì)是Ｂ份額通過向Ａ份額“借錢”投資于母基金，支付給Ａ份額利息，從而獲得杠桿效應(yīng)。換言之，當(dāng)股市上漲時(shí)，分級(jí)基金Ｂ份額有望獲得更高回報(bào)，單日凈值增長超過10％不稀奇?？僧?dāng)股市暴跌時(shí)，杠桿投資的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn)充分體現(xiàn)，很可能出現(xiàn)連續(xù)多日凈值損失超過10％。以軍工Ｂ為例，7月1日至8日的6個(gè)交易日，單位凈值分別減少10．50％、13．46％、14．0％、12．27％、18．56％、14．83％。由此，分級(jí)基金Ｂ份額在二級(jí)市場連遭跌停，投資損失大于普通的股票投資。6月15日至7月8日，上證指數(shù)累計(jì)下跌32．11％，而軍工Ｂ、房地產(chǎn)Ｂ、醫(yī)藥Ｂ、一帶Ｂ等累計(jì)跌幅分別達(dá)58．74％、59．61％、54．84％、62．40％。

　　分級(jí)基金Ｂ份額的另一大風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為凈值大幅下滑后的下折風(fēng)險(xiǎn)。按分級(jí)基金的設(shè)計(jì)，當(dāng)Ｂ份額凈值低于某一閾值（目前大部分股票型分級(jí)基金的下折算閾值設(shè)置為0．250元）時(shí)，將觸發(fā)向下不定期折算。折算后，Ａ份額、Ｂ份額和母基金份額的基金份額凈值將均被調(diào)整為1元，調(diào)整后的Ａ份額和Ｂ份額按初始份額配比保留，Ａ份額配對(duì)后的剩余部分將轉(zhuǎn)換為母基金場內(nèi)份額，分配給Ａ份額投資者。由此，帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題是，若下折前Ｂ份額的價(jià)格相對(duì)凈值存在大幅溢價(jià)，下折將使價(jià)格與凈值之間的溢價(jià)空間被抹平，價(jià)格可能出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。例如，一帶Ｂ因7月28日凈值為0．239元而觸發(fā)下折，其當(dāng)日收盤價(jià)則為0．406元。

　　過去一個(gè)半月以來，分級(jí)基金的杠桿風(fēng)險(xiǎn)與下折風(fēng)險(xiǎn)充分暴露。杠桿特性使分級(jí)基金交易的波動(dòng)性極大，有時(shí)一天之內(nèi)在漲停與跌停間“過山車”。市場人士認(rèn)為，應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育，避免盲目投資，特別是防止不知情者踩中分級(jí)基金下折“地雷”。

　　可問題在于，Ａ股市場投資者以散戶為主，單純的風(fēng)險(xiǎn)教育恐怕很難真正做到知識(shí)普及與信息對(duì)稱，也難以改變投資的盲目性與投機(jī)性。既然分級(jí)基金Ｂ份額的投資具有杠桿特性，就應(yīng)該實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，避免低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者盲目參與。

　　分級(jí)基金交易目前沒有任何投資門檻，也不用簽署特別的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。多數(shù)分級(jí)基金Ｂ份額低于1元的交易價(jià)格，意味著其投資門檻實(shí)際比股票交易還要低。相比之下，ＳＴ股票買賣需要簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，融資融券設(shè)置了50萬元的資產(chǎn)門檻，股指期貨開戶還要求通過知識(shí)測試關(guān)。具有杠桿風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)基金若繼續(xù)不設(shè)交易門檻，不利于投資者權(quán)益保護(hù)，也容易助長個(gè)別投資者的賭性。

　　瀕臨下折的分級(jí)基金Ｂ份額存在高溢價(jià)，與參與者盲目買入及博取短線差價(jià)有很大關(guān)系。實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，有望使分級(jí)基金的交易更為理性。