A股市場(chǎng)縮量調(diào)整的走勢(shì)仍在繼續(xù)。繼周一受徐翔被抓事件影響出現(xiàn)回落之后，周二滬深兩市股指繼續(xù)出現(xiàn)小幅調(diào)整，滬指險(xiǎn)守3300點(diǎn)整數(shù)位，而兩市成交量則萎縮至6260億元，創(chuàng)出近來的地量。市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)也開始趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為應(yīng)轉(zhuǎn)為防御策略的開始明顯增多，不過也有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為第二波反彈或仍可期待。

　　如何防守

　　基于近來股指持續(xù)的回調(diào)走勢(shì)，市場(chǎng)上認(rèn)為應(yīng)采取防守策略的人士開始明顯增多。

　　國(guó)信證券策略分析師朱俊春等就認(rèn)為，影響紅10月的積極因素紛紛減弱或消失，短期策略從進(jìn)攻轉(zhuǎn)為防守。防守策略分兩種，積極型防守和消極型防守。積極性防守是在防守中尋找仍可一戰(zhàn)的機(jī)會(huì)，或是結(jié)構(gòu)主義，尋找新經(jīng)濟(jì)中的最熱點(diǎn)，或跳出小框框，尋覓穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)品；消極性防守是只避險(xiǎn)不進(jìn)攻，在倉(cāng)位約束下考慮相對(duì)收益，比如漲幅少、估值低的品種，以銀行、兩桶油為代表。

　　從攻防轉(zhuǎn)換的原因來看，既然10月是如此積極——“場(chǎng)外資金逐步加倉(cāng)過程中伴隨著貨幣超預(yù)期寬松、領(lǐng)導(dǎo)人連續(xù)重大出訪、十三五規(guī)劃熱議以及外圍市場(chǎng)的階段性回暖”，現(xiàn)時(shí)間窗口關(guān)閉，建議投資者不管攻與不攻，先行構(gòu)筑防御陣地；攻防轉(zhuǎn)換中優(yōu)先考慮穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)品，再考慮科技股的防守反擊。

　　從上市公司三季報(bào)的情況來看，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，A股三季度單季收入負(fù)增長(zhǎng)近3%，凈利潤(rùn)增速-12%。非金融收入負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比基本持平，凈利潤(rùn)大幅下滑至-28%，其中能源、制造、服務(wù)三大行業(yè)利潤(rùn)增速均大幅下滑，金融行業(yè)收入10%增長(zhǎng)明顯下滑，利潤(rùn)增速大幅下滑基本不增。

　　雖然三季度宏觀經(jīng)濟(jì)低迷使得市場(chǎng)普遍預(yù)期上市公司三季報(bào)可能不佳，但業(yè)績(jī)下滑的程度還是超出了此前的預(yù)期。但從細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，此前市場(chǎng)的大幅下跌可能對(duì)業(yè)績(jī)帶來了一些擾動(dòng)。這一方面體現(xiàn)在投資收益的回落；另一方面業(yè)績(jī)下滑主要來自費(fèi)用率提升而非收入下降，可能也與公司缺乏業(yè)績(jī)動(dòng)力有關(guān)。

　　第二波反彈仍可期？

　　對(duì)于防守之后股指的走勢(shì)，仍有部分市場(chǎng)人士持相對(duì)樂觀的態(tài)度。

　　國(guó)都證券策略分析師肖世俊就認(rèn)為，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好略有降溫，市場(chǎng)步入反彈途中震蕩市。10月前三周在美元升息延后、國(guó)內(nèi)寬松加碼預(yù)期升溫及五中全會(huì)政策預(yù)熱等三大國(guó)內(nèi)外利好共振下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速升溫，市場(chǎng)如預(yù)期般迎來反彈契機(jī)，指數(shù)與個(gè)股均獲得可觀反彈行情。央行雖有再度“雙降”利好，但受周中美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明偏鷹派、年底美元加息概率上升，人民幣匯率階段性波動(dòng)加劇、金融反腐與監(jiān)管升級(jí)下的短期陣痛、五中全會(huì)閉幕政策預(yù)期兌現(xiàn)等影響，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期降溫，指數(shù)繼續(xù)反彈受阻。

　　但肖世俊認(rèn)為，在震蕩整固后，第二波反彈行情仍可期。10月再次雙降后，本輪寬松一年內(nèi)已六降息五降準(zhǔn)，推動(dòng)資金成本與無風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱下資金避實(shí)就虛，驅(qū)使資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置。同時(shí)，美元何時(shí)啟動(dòng)加息仍有變數(shù)、歐央行量寬年底或再加碼，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有望再次回暖。此外，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼后四季度經(jīng)濟(jì)有望止跌企穩(wěn)、年底改革提速發(fā)力、即將公布的十三五規(guī)劃建議報(bào)告有望催生新主題。市場(chǎng)在經(jīng)歷第一波底部超跌反彈的較大級(jí)別行情后，轉(zhuǎn)為震蕩整固，以消化短期獲利盤與前期密集成交區(qū)套牢盤；之后在上述積極因素推動(dòng)下，市場(chǎng)有望步入第二波中級(jí)別的反彈行情。

　　不過在目前的震蕩市格局之下，肖世俊建議適時(shí)優(yōu)化布局。經(jīng)歷近兩個(gè)月的底部反彈后，大盤指數(shù)整體估值修復(fù)基本到位，而引領(lǐng)近期反彈的創(chuàng)業(yè)板估值泡沫再次顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)震蕩盤整后的第二波反彈行情體現(xiàn)為指數(shù)漲幅放緩、風(fēng)格或輪動(dòng)均衡、個(gè)股顯著分化。