區(qū)間震蕩仍將維持，局部改革預(yù)期出現(xiàn)改善。A股市場自8月25日雙降(央行同時(shí)降準(zhǔn)，降息)以來，出現(xiàn)了自2014年以來從未有過的窄區(qū)間震蕩。這一結(jié)果和我們825快評中給出判斷相一致，市場過度悲觀的情緒得到一定改善。市場震蕩區(qū)間也在2800點(diǎn)到3200點(diǎn)之間穩(wěn)定下來。由于這種窄幅震蕩過于罕見，市場一直在試圖尋找突破性機(jī)會。我們認(rèn)為主席訪美正在帶動一些局部改革破冰，改善市場的預(yù)期。這些預(yù)期的變化將會反應(yīng)在主題性投資機(jī)會上，比如我們一直推薦的一帶一路、信息安全以及環(huán)保等領(lǐng)域中。從市場運(yùn)行的規(guī)律看，一些積極的因素在積累，但還沒有進(jìn)入爆發(fā)階段，因此我們維持自8月25日以來給出的2800到3200點(diǎn)區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)。市場震蕩區(qū)間可能逐步放大，但核心的估值中樞暫時(shí)沒有明顯改變。

　　等待三大驅(qū)動力的出現(xiàn)。A股市場自年中以來經(jīng)歷了大幅調(diào)整，從估值角度看市場正在出現(xiàn)一些投資機(jī)會。從長周期投資者角度看，部分股票投資回報(bào)率正在明顯超越資金成本。但這個(gè)過程中，一個(gè)重要的前提不能忽略，即投資者結(jié)構(gòu)決定了短期市場趨勢的力量仍然是決定性的。我們認(rèn)為市場改變相對謹(jǐn)慎和等待的狀態(tài)，進(jìn)入進(jìn)攻的狀態(tài)，需要關(guān)注三大驅(qū)動力。第一是業(yè)績端的企穩(wěn)和改善的跡象。投資者對業(yè)績往往是非常敏感。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長壓力仍然存在，業(yè)績端企穩(wěn)的跡象并不明顯。業(yè)績的領(lǐng)先指標(biāo)很多，比如PMI指標(biāo)。最新的財(cái)新PMI初值創(chuàng)下09年3月以來的新低。第二是流動性水平得到大幅改善。一個(gè)值得關(guān)注的觀點(diǎn)是近期債券市場收益率下降，流動性水平改善。我們認(rèn)為流動性水平大幅改善才是A股的驅(qū)動力。我們預(yù)期年內(nèi)理財(cái)收益率和長期債券收益率在年內(nèi)分別下降150bp和接近100bp的幅度。如果能夠?qū)崿F(xiàn)，基本達(dá)到大幅改善的需要。第三便是市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　階段性強(qiáng)化主題投資推薦，繼續(xù)維持推薦高股息率、確定性強(qiáng)、有業(yè)績的板塊。推薦一代一路自貿(mào)區(qū)、消息經(jīng)濟(jì)以及新能源汽車主題。

　　1、一帶一路系列之高鐵主題。受益標(biāo)的：永貴電器(300351)/鼎漢技術(shù)(300011)/博深工具(002282).2、自貿(mào)區(qū)主題。受益標(biāo)的：浦東建設(shè)(600284)/連云港(601008)/大連港/津?yàn)I發(fā)展(000897)/鹽田港(000088)/平潭發(fā)展(000592).3、信息經(jīng)濟(jì)主題。受益標(biāo)的：亨通光電(600487).4、新能源汽車主題。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)走x1)動力電池及其材料設(shè)備。受益標(biāo)的：天齊鋰業(yè)(002466)/東源電器(002074)/多氟多(002407)/先導(dǎo)股份(300450)；2)動力總成系統(tǒng)。受益標(biāo)的：方正電機(jī)(002196)；3)充電樁。受益標(biāo)的：特銳德(300001)。我們維持對有業(yè)績板塊的配臵推薦(1)高股息率的行業(yè)，包括銀行、地產(chǎn)、交通運(yùn)輸中的鐵路與機(jī)場；(2)業(yè)績與估值具有高性價(jià)比的行業(yè)，包括食品飲料、公用事業(yè)中的電力；(3)獲益于財(cái)政政策發(fā)力的行業(yè)，包括城市地下綜合管廊、軌道交通、環(huán)保等。