在一系列救市政策“組合拳”的提振下，上周四以來各主要指數(shù)集體大幅反彈，市場全面反攻，千股漲停潮連續(xù)出現(xiàn)，資金的“多殺多”式的負(fù)反饋效應(yīng)及悲觀情緒得到很大程度上的緩解。雖然目前來看，最黑暗的時(shí)候已經(jīng)逐漸過去，但兩融余額的快速下降、大規(guī)模停牌股票復(fù)牌可能引起的流動(dòng)性沖擊、近兩日抄底的資金可能的短期套利心態(tài)，都成為市場波動(dòng)的不確定因素，階段性成效的鞏固以及市場人氣的恢復(fù)仍需進(jìn)一步確認(rèn)。

　　量變引質(zhì)變 A股周內(nèi)大反轉(zhuǎn)

　　近期以來，旨在護(hù)盤救市的相關(guān)利好政策頻繁出臺，在經(jīng)過了上周前三個(gè)交易日的繼續(xù)下挫，個(gè)股大面積跌停潮之后，隨著利好政策的不斷發(fā)酵，對A股市場的影響發(fā)生了量變到質(zhì)變的變化，周內(nèi)上演一出反轉(zhuǎn)大戲。

　　上周四上午，上證綜指繼續(xù)下挫，開盤后不久便觸及了本輪調(diào)整的新低點(diǎn)3373.54點(diǎn)，不過隨后股指開始企穩(wěn)并連續(xù)上攻，上周五盤中一度站上了3900點(diǎn)，相繼收復(fù)了5日和10日均線兩條短期均線。兩個(gè)交易日上證綜指漲幅分別達(dá)到了5.76%和4.54%，并連續(xù)出現(xiàn)普漲特點(diǎn)及千股漲停潮。

　　其他各板塊雖然也于上周實(shí)現(xiàn)了先抑后揚(yáng)的反轉(zhuǎn)走勢，但表現(xiàn)明顯弱于上證綜指。截至上周五收盤，上證綜指周漲5.18%，收報(bào)3877.80點(diǎn)，收出一根帶長下影線的錘頭線；深證成指周跌1.70%，收報(bào)12038.15點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指收報(bào)8001.47點(diǎn)，周跌0.83%；中小板綜指則全周下跌2.92%至11674.02點(diǎn)。

　　值得注意的是，上周成交量較前一周均出現(xiàn)了明顯萎縮，且下跌量能明顯高于后半周的反彈過程。以滬市為例，上周前三個(gè)交易日的日均成交額為7367.72億元，報(bào)復(fù)性反彈的后兩個(gè)交易日內(nèi)，滬指累積漲幅超過10%的同時(shí)，日均成交不足7000億元，而前一周滬市的日均成交額約為8000億元左右。

　　針對上周后半周市場重歸強(qiáng)勢反彈過程的原因，申萬宏源證券指出，經(jīng)過一輪慘烈的去杠桿和流動(dòng)性短暫危機(jī)之后，隨著就救市資金的有序入場、短期的市場估值逐步回歸、停牌公司增加、IPO暫緩、鼓勵(lì)上市公司增持等措施，股票市場流動(dòng)性迎來了從枯竭到短期均衡的狀態(tài)。

　　A股全面復(fù)蘇仍需時(shí)日

　　雖然短期來看，政策利好的累積積極效應(yīng)仍將繼續(xù)釋放，前期資金“多殺多”式的負(fù)反饋效應(yīng)及悲觀情緒仍將繼續(xù)得到緩解，最黑暗的時(shí)刻已經(jīng)逐漸過去。興業(yè)證券也表示，最恐慌的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，暴跌的負(fù)面循環(huán)將被打破，市場有望從恐慌性“多殺多”中恢復(fù)理性，“市場底”將在猜疑和情緒反復(fù)中逐步形成。大盤3600點(diǎn)附近就是未來盤整時(shí)的市場底部區(qū)域，但波動(dòng)性會依然很大，指數(shù)權(quán)重股將企穩(wěn)甚至反彈，但之后將進(jìn)入震蕩市、個(gè)股行情。

　　不過當(dāng)前市場存在三方面不確定因素的困擾，可能加劇短期的市場波動(dòng)。首先，作為此前助推市場不斷攀升及賺錢效應(yīng)有效維持的重要?jiǎng)恿Γ軛U資金及兩融余額近期以來持續(xù)快速下降，即使在全面反彈的上周后半周也延續(xù)了快速下滑態(tài)勢。據(jù)申萬宏源證券統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前兩融余額大幅削減至1.4萬億元，占當(dāng)前市值比重約為2.8%；場外配資中的高杠桿部分已基本去除，但目前存量的1:2、1:2.5、1:3杠桿整體面臨預(yù)警范圍較大，避險(xiǎn)需求下資金普遍傾向于維持較低倉位，公募基金贖回壓力仍在，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商機(jī)構(gòu)由于救市需求倉位偏高。

　　其次，上周大量個(gè)股停牌避險(xiǎn)，甚至超過了A股總數(shù)的一半，A股的變相縮容使得多頭反攻大見成效，不過隨著大規(guī)模停牌股票的陸續(xù)復(fù)牌，資金做多力量可能被分散，而且猶存的平倉壓力以及股票作為籌碼供給的增加對市場的流動(dòng)性也將造成沖擊。

　　最后，近兩日跟隨的抄底資金存在短期套利可能。一方面，上周后半周反彈時(shí)不能持續(xù)放量，充分說明前期下跌所挫傷的投資者情緒仍處于緩慢平復(fù)階段。另一方面，周五銀行股尾盤在不同程度的大額賣單拋壓下翻綠也折射出獲利資金離場跡象，不能排除短線獲利盤回吐壓力抬頭的可能。

　　不僅如此，階段性成效的鞏固以及市場人氣的恢復(fù)也都依然需要一段時(shí)間的“休養(yǎng)”才能全面恢復(fù)“元?dú)狻?。民生證券認(rèn)為，短期全面反攻正式拉開，流動(dòng)性枯竭開始緩解，A股市場心跳正在恢復(fù)。但是尚沒有出現(xiàn)普遍認(rèn)為的“圓形底部”，市場元?dú)獾膹?fù)蘇仍需時(shí)日。