□本報記者 張枕河

　　瑞銀集團在最新公布的研報中指出，國際債權人和希臘政府的僵局目前仍在繼續(xù)，希臘退出歐元區(qū)的風險上升。若希臘退出歐元區(qū)，區(qū)內不安情緒升溫很快會打擊投資者情緒，使得新興市場資產全面承壓。野村證券則強調，如希臘退歐真的發(fā)生，亞洲新興市場無疑將出現(xiàn)“下意識的”負面反應，但亞洲金融市場不會因此而陷入大規(guī)模的動蕩。

　　整體風險或可控

　　野村強調，與2011年至2012年相比，金融市場的抗壓性明顯提升，即使希臘退歐，市場也不會感到過于意外。希臘債務危機并非突發(fā)事件，從2011年開始就一直是老生常談的話題。此外，與2011年時相比，歐洲央行也有了更多減小金融風險傳染的措施。因此希臘局勢的整體風險并非致命。

　　瑞銀表示，希臘與其債權人在需要實施哪些改革以便作為下一輪援助協(xié)議前提的問題上仍各持己見。該機構此前認為希臘退出歐元區(qū)的概率上限為20%-30%。這一預估是基于以下假設：談判取得切實進展，從而確保希臘與其債權人仍可以在6月份達成協(xié)議。然而，鑒于談判進展未達到預期，現(xiàn)在該機構認為希臘退歐的風險至少為30%-40%更加合適。

　　瑞銀也補充強調，從好的一面來說，歐洲已經意識到希臘退歐的潛在影響似乎已上升。一些歐洲央行官員近期公開指出，即使希臘退出歐元區(qū)，他們也有工具和意愿來維持穩(wěn)定。瑞銀仍預期歐洲央行將主導政策反應，可能通過擴大量化寬松規(guī)模來實現(xiàn)，這應該會在6個月內使希臘脫歐的任何潛在損失得到控制。

　　新興市場短期承壓

　　瑞銀報告強調，該機構評估了新興市場將以何種方式受希臘可能退出歐元區(qū)、金融市場可能的波動以及歐元區(qū)經濟成長暫時走軟等的影響。若希臘退出歐元區(qū)，區(qū)內不安情緒升溫很快會打擊投資者情緒，使得新興市場資產全面承壓。初步反應過后，投資者將開始區(qū)別哪些市場在經濟與金融方面與歐元區(qū)的連動性高，哪些連動性低。野村證券認為，亞洲新興市場將在希臘退歐發(fā)生后出現(xiàn)“下意識的”負面反應，但不會因此而陷入大規(guī)模的持續(xù)動蕩。

　　縱觀所有新興市場及資產類別，瑞銀發(fā)現(xiàn)新興歐洲、中東以及非洲(EMEA)在經濟上對歐元區(qū)敞口最高，而新興亞洲最小。拉丁美洲雖然與歐元區(qū)的直接貿易聯(lián)系最少，但是該地區(qū)資產仍可能受到市場、消費者以及企業(yè)情緒受挫導致的市場起伏以及大宗商品價格波動加劇帶來的影響。

　　瑞銀報告還稱，分類而言，對于新興市場貨幣，新興貨幣兌美元可能貶值，中東歐(CEE)國家貨幣受沖擊可能最為顯著，因其與歐元區(qū)的直接敞口最高。對于新興市場固定收益資產，最初幾輪波動過后，美元計價主權債與公司債應會較為快速回升，基本面更為強勁、對歐元區(qū)敞口較少的亞洲資產有望率先反彈。對于新興市場股票，EMEA股票或賣壓沉重，而亞洲新興市場股票受到的影響相對較小。