□本報(bào)記者 張枕河

　　瑞銀集團(tuán)在最新公布的研報(bào)中指出，國(guó)際債權(quán)人和希臘政府的僵局目前仍在繼續(xù)，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)上升。若希臘退出歐元區(qū)，區(qū)內(nèi)不安情緒升溫很快會(huì)打擊投資者情緒，使得新興市場(chǎng)資產(chǎn)全面承壓。野村證券則強(qiáng)調(diào)，如希臘退歐真的發(fā)生，亞洲新興市場(chǎng)無(wú)疑將出現(xiàn)“下意識(shí)的”負(fù)面反應(yīng)，但亞洲金融市場(chǎng)不會(huì)因此而陷入大規(guī)模的動(dòng)蕩。

　　整體風(fēng)險(xiǎn)或可控

　　野村強(qiáng)調(diào)，與2011年至2012年相比，金融市場(chǎng)的抗壓性明顯提升，即使希臘退歐，市場(chǎng)也不會(huì)感到過(guò)于意外。希臘債務(wù)危機(jī)并非突發(fā)事件，從2011年開始就一直是老生常談的話題。此外，與2011年時(shí)相比，歐洲央行也有了更多減小金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的措施。因此希臘局勢(shì)的整體風(fēng)險(xiǎn)并非致命。

　　瑞銀表示，希臘與其債權(quán)人在需要實(shí)施哪些改革以便作為下一輪援助協(xié)議前提的問(wèn)題上仍各持己見(jiàn)。該機(jī)構(gòu)此前認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的概率上限為20%-30%。這一預(yù)估是基于以下假設(shè)：談判取得切實(shí)進(jìn)展，從而確保希臘與其債權(quán)人仍可以在6月份達(dá)成協(xié)議。然而，鑒于談判進(jìn)展未達(dá)到預(yù)期，現(xiàn)在該機(jī)構(gòu)認(rèn)為希臘退歐的風(fēng)險(xiǎn)至少為30%-40%更加合適。

　　瑞銀也補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)，從好的一面來(lái)說(shuō)，歐洲已經(jīng)意識(shí)到希臘退歐的潛在影響似乎已上升。一些歐洲央行官員近期公開指出，即使希臘退出歐元區(qū)，他們也有工具和意愿來(lái)維持穩(wěn)定。瑞銀仍預(yù)期歐洲央行將主導(dǎo)政策反應(yīng)，可能通過(guò)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)，這應(yīng)該會(huì)在6個(gè)月內(nèi)使希臘脫歐的任何潛在損失得到控制。

　　新興市場(chǎng)短期承壓

　　瑞銀報(bào)告強(qiáng)調(diào)，該機(jī)構(gòu)評(píng)估了新興市場(chǎng)將以何種方式受希臘可能退出歐元區(qū)、金融市場(chǎng)可能的波動(dòng)以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)暫時(shí)走軟等的影響。若希臘退出歐元區(qū)，區(qū)內(nèi)不安情緒升溫很快會(huì)打擊投資者情緒，使得新興市場(chǎng)資產(chǎn)全面承壓。初步反應(yīng)過(guò)后，投資者將開始區(qū)別哪些市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)與金融方面與歐元區(qū)的連動(dòng)性高，哪些連動(dòng)性低。野村證券認(rèn)為，亞洲新興市場(chǎng)將在希臘退歐發(fā)生后出現(xiàn)“下意識(shí)的”負(fù)面反應(yīng)，但不會(huì)因此而陷入大規(guī)模的持續(xù)動(dòng)蕩。

　　縱觀所有新興市場(chǎng)及資產(chǎn)類別，瑞銀發(fā)現(xiàn)新興歐洲、中東以及非洲（EMEA）在經(jīng)濟(jì)上對(duì)歐元區(qū)敞口最高，而新興亞洲最小。拉丁美洲雖然與歐元區(qū)的直接貿(mào)易聯(lián)系最少，但是該地區(qū)資產(chǎn)仍可能受到市場(chǎng)、消費(fèi)者以及企業(yè)情緒受挫導(dǎo)致的市場(chǎng)起伏以及大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇帶來(lái)的影響。

　　瑞銀報(bào)告還稱，分類而言，對(duì)于新興市場(chǎng)貨幣，新興貨幣兌美元可能貶值，中東歐（CEE）國(guó)家貨幣受沖擊可能最為顯著，因其與歐元區(qū)的直接敞口最高。對(duì)于新興市場(chǎng)固定收益資產(chǎn)，最初幾輪波動(dòng)過(guò)后，美元計(jì)價(jià)主權(quán)債與公司債應(yīng)會(huì)較為快速回升，基本面更為強(qiáng)勁、對(duì)歐元區(qū)敞口較少的亞洲資產(chǎn)有望率先反彈。對(duì)于新興市場(chǎng)股票，EMEA股票或賣壓沉重，而亞洲新興市場(chǎng)股票受到的影響相對(duì)較小。