□本報(bào)記者 葛春暉

　　周三，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，個(gè)券全線收跌。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)逐漸進(jìn)入自我修復(fù)階段，但投資者信心不足等因素導(dǎo)致市場(chǎng)短期內(nèi)仍缺乏趨勢(shì)性上漲動(dòng)力。結(jié)合轉(zhuǎn)債稀缺性等因素考慮，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍將延續(xù)區(qū)間弱勢(shì)震蕩格局，投資者宜輕倉(cāng)觀望為主，逢低適當(dāng)介入、波段操作。

　　全線收綠 彈性仍弱

　　9月23日（周三），轉(zhuǎn)債（含可交換債）市場(chǎng)在正股帶動(dòng)下全線下跌，存量個(gè)券悉數(shù)收綠，跌幅多小于正股。

　　昨日A股市場(chǎng)小幅回調(diào)。截至收盤，上證綜指跌2.19%至3115點(diǎn)，深證成指跌1.04%至10132點(diǎn)；兩市個(gè)股跌多漲少，6只存量轉(zhuǎn)債所對(duì)應(yīng)的正股悉數(shù)收跌。轉(zhuǎn)債方面，格力轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債等4只傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債分別下跌2.99%、1.72%、1.46%、0.46%，2只可交換債14寶鋼EB、15天集EB分別下跌0.67%、0.44%。

　　從盤面表現(xiàn)看，昨日除航信轉(zhuǎn)債跌幅超過(guò)正股之外，其他5只個(gè)券跌幅均小于正股，延續(xù)了近段時(shí)期以來(lái)的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“比正股抗跌，但漲不過(guò)正股”的弱彈性特征。

　　分析人士指出，目前轉(zhuǎn)債個(gè)券整體估值依然偏高，與兩市存量轉(zhuǎn)債稀缺性依舊突出兩項(xiàng)因素并存，是造成轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期彈性減弱的主要原因。一方面，當(dāng)前兩市包括可交換債在內(nèi)僅剩余6只轉(zhuǎn)債，而去年同期轉(zhuǎn)債存量則達(dá)到26只。存量個(gè)券的稀缺，使得債券型基金等剛性投資者擇券范圍小、被動(dòng)性強(qiáng)，進(jìn)而在下跌過(guò)程中對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格形成支撐；另一方面，在剛性配置需求推動(dòng)下，轉(zhuǎn)債估值居高難下，而加上部分資金利于轉(zhuǎn)債T+0的優(yōu)勢(shì)博弈短線反彈，導(dǎo)致經(jīng)常出現(xiàn)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在市場(chǎng)下跌過(guò)程反彈擴(kuò)大的情況，因此在A股真正反彈時(shí)，轉(zhuǎn)債漲幅反而會(huì)落后于正股。

　　值得一提的是，隨著轉(zhuǎn)債彈性減弱，近段時(shí)間以來(lái)轉(zhuǎn)債投資者的交易情緒也明顯下降。WIND數(shù)據(jù)顯示，昨日4只傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債合計(jì)成交為9.44萬(wàn)手或12.62億元，而6月30日的可比數(shù)據(jù)為20.09萬(wàn)手或32.19億元，成交量和成交金額均縮減過(guò)半。

　　信心待修復(fù) 輕倉(cāng)做波段

　　從6月初開始，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)先后經(jīng)歷了從持續(xù)下跌到劇烈波動(dòng)再到區(qū)間震蕩的過(guò)程，9月以來(lái)以窄幅震蕩為主。分析人士指出，后市來(lái)看，A股市場(chǎng)短期內(nèi)難以重新趨勢(shì)性走強(qiáng)，而轉(zhuǎn)債市場(chǎng)區(qū)間震蕩、彈性較差的格局有望延續(xù)。

　　從正股因素看，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期急挫以及多方維穩(wěn)之后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消除，目前正逐漸進(jìn)入自我修復(fù)階段，但投資者信心依然不足，做多情況仍有待慢慢恢復(fù)，因而短期內(nèi)尚看不到A股重拾趨勢(shì)性上漲的跡象。另外，中金公司等機(jī)構(gòu)指出，未來(lái)維穩(wěn)資金退出、IPO重啟等因素還可能對(duì)股市中期走勢(shì)造成一定困擾，A股仍需休養(yǎng)生息，后市調(diào)整空間還難以預(yù)測(cè)，因此轉(zhuǎn)債市場(chǎng)亦缺乏相應(yīng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　從轉(zhuǎn)債自身看，隨著IPO暫緩，近期轉(zhuǎn)債發(fā)行也陷入停滯，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上僅存6只個(gè)券的尷尬局面在未來(lái)一段時(shí)間恐將延續(xù)。估值方面，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，4只傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債電氣轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債、格力轉(zhuǎn)債和航信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率依次為21.20%、47.27%、79.97%和119.11%，整體水平依然不低。在個(gè)券稀缺與估值偏高并存的條件下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)彈性偏弱的特征亦難以改觀。

　　綜合而言，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間A股市場(chǎng)料延續(xù)盤整格局，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)難有大作為，與此同時(shí)，基于稀缺性以及債底保護(hù)特征的考慮，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌空間亦將有限，后市大概率將呈現(xiàn)上有頂、下有底的弱勢(shì)震蕩格局。在此判斷下，建議投資者以輕倉(cāng)觀望為主，逢低適當(dāng)介入、波段操作。

　　華創(chuàng)證券表示，整體預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債價(jià)格在110元左右進(jìn)入底部區(qū)間，130-140元進(jìn)入頂部區(qū)間，一旦進(jìn)入底部區(qū)間，建議逐步配置。

　　9月23日轉(zhuǎn)債行情和價(jià)值分析

　　名稱最新價(jià)漲跌幅正股漲跌幅純債價(jià)值（元）套利空間到期收益率轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債溢價(jià)率

　　（元）（%）（%）（%）（%）（%）（%）

　　格力轉(zhuǎn)債132.01-2.99-3.8997.51-58.66-4.2979.9735.39

　　歌爾轉(zhuǎn)債129.71-1.72-2.9797.52-41.64-2.6047.2733.02

　　航信轉(zhuǎn)債127.10-1.46-0.8794.05-69.09-2.27119.1135.15

　　14寶鋼EB122.66-0.67-3.4698.50-34.59-7.5239.2824.54

　　電氣轉(zhuǎn)債134.39-0.46-1.4295.06-23.51-3.5121.2041.38

　　15天集EB112.40-0.44-2.1991.89-51.31-1.5284.0022.33