步入10月，A股市場終于上演了一幕“愛在深秋”的反彈行情，私募機構(gòu)修復(fù)凈值的機會似乎也到來了。格上理財統(tǒng)計顯示，截至10月18日，公布凈值的3031只陽光私募產(chǎn)品的平均收益止跌為2.33%，近八成產(chǎn)品錄得正收益。

　　而在當前市場出現(xiàn)“資產(chǎn)配置荒”的大背景下，私募基金是否仍是值得配置的選項成為投資者不得不考慮的問題。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著市場逐漸成熟，機構(gòu)投資者勢必成為主導(dǎo)；伴隨著絕對收益投資理念的深入，私募基金尤其是對沖基金仍是資產(chǎn)配置的一個重要選項，但行業(yè)也需要更加重視風(fēng)控措施，以做到真正的穩(wěn)健投資。

　　境況不如從前

　　《第一財經(jīng)日報》采訪了解到，私募機構(gòu)在10月份加倉參與反彈的意愿和力度都有明顯增強；就具體操作而言，不同風(fēng)格類型的私募加倉幅度存在差異，但一個共同特征是，倉位調(diào)整靈活，高拋低吸不過分戀戰(zhàn)。

　　“我們是把凈值較低的兩只產(chǎn)品拿來做反彈，倉位從0加到了30%。買的票是熱點主題的龍頭，快進快出不戀戰(zhàn)，凈值拉起來差不多10%。”上海地區(qū)一名規(guī)模中等、風(fēng)格偏進取的私募投資總監(jiān)稱，參考市場風(fēng)口來做波段是迫于凈值壓力；對于安全墊較高的產(chǎn)品則保持原地不動，只有等到強趨勢性行情出現(xiàn)之后，才會有明顯加倉動作。

　　“前五個月大家一起躺著賺錢，股災(zāi)里都多多少少折了腰，震蕩開始了參與難度大。說實話，也不好做?！币幻ツ甑讋偂氨妓健钡乃侥蓟鸾?jīng)理向記者回憶起這一年的酸甜苦樂時感嘆道，“私募的生存環(huán)境確實大不如之前了。”

　　去年四季度牛市啟動，陽光私募行業(yè)在被新基金法“正名”之后迎來了最為兇猛的一輪規(guī)模擴充。中國基金業(yè)協(xié)會近日公布的私募登記備案月報數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，已登記備案各類私募基金認繳規(guī)模達到了4.51萬億元，而這一數(shù)據(jù)在2014年年底僅為4000億出頭。也就是說，9個月的時間里，私募證券基金的管理規(guī)模增長近十倍。

　　然而狂奔的牛市路注定不平靜，始于6月中旬的市場劇震使高速奔跑的私募基金不得不放慢腳步。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，私募證券管理人管理的私募基金規(guī)模為16756億元，比8月底小幅增加566億元，規(guī)模增量同樣創(chuàng)3月份以來新低。

　　前述“奔私”的基金經(jīng)理還向記者透露，公司早前定下的下半年產(chǎn)品發(fā)行方案也被迫進行調(diào)整?！笆袌鲭m然有所回暖，但和渠道方面溝通下來，現(xiàn)在這個時點發(fā)行認購結(jié)果可能也不樂觀。索性都往后壓一壓，壓到年底。”產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的下滑同樣有數(shù)據(jù)佐證，基金業(yè)協(xié)會私募備案信息顯示，9月份新備案私募基金為1016只，較8月份的1550只減少三分之一多，環(huán)比大幅下降。

　　除了規(guī)模擴張放緩、新發(fā)產(chǎn)品不再火爆，《第一財經(jīng)日報》采訪發(fā)現(xiàn)，最令私募機構(gòu)頭疼的問題在于，當下市場雖然迎來反彈行情，但并不好把握。

　　“現(xiàn)在簡而言之就是政策負責(zé)給出熱點，資金嗅覺靈敏主動去找熱點炒。目前基本所有行業(yè)板塊和熱點板塊都輪動過一遍了，一些股票一個月的時間就翻倍甚至創(chuàng)新高了。這種情況下只要機會抓得好，目標確定，低倉集中，那也可以狙擊成功?！鄙虾Ｒ晃毁Y深的趨勢型私募研究總監(jiān)稱，題材和主題的炒作無關(guān)基本面，雖然看著賺錢效應(yīng)也不錯，實際上卻很難把握。

　　無獨有偶，前述進取型私募投資總監(jiān)也對本報記者稱，考慮到市場正處于股災(zāi)后的反彈初期，央行上周五的“雙降”或許會為市場注入一針強心劑?！笆袌鲋笖?shù)雖然有進一步向上的空間，但是憑借題材炒作仍然難以實現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)。一般來說開會之前都是炒預(yù)期，消息兌現(xiàn)的時候就是題材炒作結(jié)束的時候?？偟膩碚f，我們判斷這次反彈無論持續(xù)性還是力度都還是偏弱，不好參與。所以也只是針對特定產(chǎn)品做一些搶反彈的操作。”

　　瘋狂擴張背后的隱患

　　“截至今年9月30日，深圳知名私募A管理的基金共計22只，目前收益率最高的產(chǎn)品B成立于2007年2月28日，于當年4月正式運作，截至2015年9月25日，該產(chǎn)品單位凈值2.0509元，累計凈值增長率105%。換算成年化收益的話，大概為8.8%。還不如投資買房?！?/p>

　　這是近期在私密圈內(nèi)流傳甚廣的一條微博。

　　“這其實反映出投資者投資理念的不成熟，選擇私募產(chǎn)品時需要根據(jù)個人的風(fēng)險偏好來選擇產(chǎn)品類型，忽略產(chǎn)品的風(fēng)格類型、一味抱怨收益率不佳其實也是投資理念不成熟的表現(xiàn)。”在一名不愿意透露姓名的第三方私募研究員看來，經(jīng)歷股市調(diào)整之后，投資者教育十分有必要，而其中一項重要的內(nèi)容便是“了解自己的風(fēng)險偏好，適度降低收益回報預(yù)期”。

　　“A股作為散戶為主的市場，勢必要經(jīng)歷一個逐漸被機構(gòu)投資者所取代的過程。成熟市場多以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)，私募作為追求絕對收益的投資者，與散戶相比更為專業(yè)；和公募相比則更為靈活，因為約束較少?！痹撍侥佳芯繂T稱，隨著越來越多的私募機構(gòu)開始使用對沖手段追求絕對收益，私募基金尤其是對沖基金將會是資產(chǎn)配置的一個重要選項。

　　話雖如此，可在一名私募基金持有者王磊（化名）看來，私募所發(fā)行的產(chǎn)品是否值得配置卻還需商榷。“8月份回撤了快50%，那種看著凈值一夜之間縮水的心情實在太糟糕。本來我們買私募產(chǎn)品，就是看中了管理人的投資能力。但其實機構(gòu)和散戶一樣追漲殺跌，這種信任被糟蹋的感覺讓人更加氣憤?！蓖趵诟嬖V記者，他在9月的開放日就贖回了這只產(chǎn)品。

　　王磊的沮喪不是單個案例，事實上，這折射了私募行業(yè)規(guī)模瘋狂擴張中的一個致命問題，行業(yè)公司良莠不齊，風(fēng)控意識缺失，絕對收益徒有虛名。“很多新成立的私募尚未組建完整的團隊便已經(jīng)發(fā)行產(chǎn)品，他們所謂的投研團隊和風(fēng)控體系更是處于籌建狀態(tài)?！敝袊^對收益投資管理協(xié)會理事長聶軍稱，不看重基本建設(shè)和整套風(fēng)控系統(tǒng)，是私募的最大硬傷。

　　“這是行業(yè)不得不面對的問題，私募基金公司一定要從"三部馬車"來完善基金的投資、運營（靜態(tài)風(fēng)險管理）、動態(tài)風(fēng)險管理，尋求真正的穩(wěn)健投資?！甭欆娡瑫r稱。