今天是2016年的第一個(gè)交易日，新一年的投資正式拉開帷幕。剛剛逝去的2015年，波瀾云詭的行情令人唏噓，基金持有人同樣心有余悸。

　　筆者身邊有不少人抱怨：因?yàn)橘I分級(jí)基金虧了個(gè)底朝天，基金凈值慘遭夭折。他們既有資深財(cái)經(jīng)記者，也有著名高校教授，甚至還有基金公司內(nèi)部人員……也就是說，買分級(jí)基金的人職業(yè)分布較廣，且對(duì)投資理財(cái)具備一定的知識(shí)儲(chǔ)備。如此推斷，會(huì)有更多的普通的投資者“折腰”分級(jí)基金投資。

　　分級(jí)基金有何魅力讓普通投資者趨之若鶩？

　　簡(jiǎn)單說，分級(jí)基金又叫結(jié)構(gòu)型基金，是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)之新穎、復(fù)雜以及其多種多樣的套利手段為業(yè)內(nèi)所津津樂道。去年上半年A股“快?！?，分級(jí)基金的杠桿效應(yīng)得到充分發(fā)揮，B份額盈利能力“冠絕天下”；去年下半年經(jīng)歷了股指暴跌后杠桿失靈，分級(jí)基金集體跌停，有投資者甚至一周之內(nèi)虧損超90%，并且有些分級(jí)B或許永遠(yuǎn)都不可能回本。至此，分級(jí)基金成為2015年讓人愛到心坎里又恨到骨頭里的產(chǎn)品。

　　筆者認(rèn)為，作為一只創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，分級(jí)基金有如此境遇主要緣自三因素：

　　其一，投資者對(duì)分級(jí)基金不了解，投資者教育未落到實(shí)處。

　　分級(jí)基金是目前所有的基金產(chǎn)品中最復(fù)雜、最專業(yè)、最難懂的產(chǎn)品，一般的投資者很難準(zhǔn)確認(rèn)知。分級(jí)基金B(yǎng)類份額屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，絕大多數(shù)投資者對(duì)此認(rèn)知不足，看不懂“上折下折”“配對(duì)轉(zhuǎn)換”“溢價(jià)套利”等名詞。股市遭遇暴跌時(shí)，分級(jí)B迎來“下折潮”，其杠桿成了殺跌“利刃”。在分級(jí)基金發(fā)行如火如荼時(shí)，投資者教育卻沒有及時(shí)全面跟進(jìn)，最終普通投資者不得不直面淋漓的鮮血。

　　其二，產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，且存在缺陷。

　　分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超目前市場(chǎng)上的其他各類型基金，甚至超過了美國(guó)、歐洲等成熟經(jīng)濟(jì)體的基金品種。分級(jí)基金A類份額保本保收益的前提設(shè)定，已經(jīng)傷害到了其他份額持有人。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行分級(jí)的，應(yīng)當(dāng)訂明分級(jí)安排、份額配比、杠桿比例、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的內(nèi)容，應(yīng)明確結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)不得進(jìn)行保本保收益安排，不得約定為保障某一類別份額持有人逾期本金收益，而損害其他類別投資者合法權(quán)益的安排。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰也認(rèn)為，母基金才是現(xiàn)有《基金法》意義上的證券投資基金，但A與B不是基金，是份額。從法律關(guān)系上厘清后，建議以后停止母基金拆分為A與B，A與B可以合并為母基金，逐步減少A與B。

　　其三，基金公司為追求規(guī)模，宣傳失當(dāng)。

　　筆者注意到，在股票飆漲時(shí)，不少分級(jí)基金集體漲停的消息頻頻見諸報(bào)端，普通投資者紛紛慷慨出手，最終基金規(guī)模迅速增大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月份分級(jí)基金市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)流通份額約1686億份，2015年6月份狂飆至5169億份，規(guī)模半年擴(kuò)充了2倍。分級(jí)基金復(fù)雜的定價(jià)機(jī)制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)天然形成了較高的投資門檻，對(duì)投資者的專業(yè)能力要求較高，本身有悖于目前散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，而基金公司頻繁利用“分級(jí)B持續(xù)漲停”宣傳，在一定程度上誤導(dǎo)了普通投資者。

　　2016年已然來臨，筆者呼吁普通投資者，對(duì)于分級(jí)基金等創(chuàng)新型復(fù)雜基金產(chǎn)品，非“懂”勿擾；基金公司則應(yīng)堅(jiān)持投資者適當(dāng)性原則，不能向普通投資者推銷他們無法理解的復(fù)雜產(chǎn)品；在監(jiān)管層面，對(duì)分級(jí)基金創(chuàng)新、設(shè)計(jì)上應(yīng)逐漸完善，在交易流程、銷售規(guī)則上也有相關(guān)配套補(bǔ)充措施。