今年以來(lái)，A股市場(chǎng)暴漲暴跌，投資分級(jí)基金的基民們經(jīng)歷了上漲時(shí)賺錢(qián)的瘋狂，也見(jiàn)識(shí)了下跌時(shí)成倍的殺傷力，上漲時(shí)貪婪、暴跌時(shí)恐懼的人性表現(xiàn)的淋漓盡致。如何維護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)公募基金行業(yè)尤其是分級(jí)基金市場(chǎng)健康發(fā)展，備受關(guān)注。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)結(jié)合眾多專(zhuān)家觀點(diǎn)建議，特推出《分級(jí)基金“下折潮”的反思》專(zhuān)題。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)8月18日訊(記者 葉景 晏生) 今年以來(lái)，分級(jí)基金經(jīng)歷了暴漲暴跌，業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，引發(fā)業(yè)內(nèi)不小的波瀾，集中批量的下折基金更成為不少投資者的噩夢(mèng)。

　　隨著股市步入震蕩期，分級(jí)基金出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但對(duì)整個(gè)分級(jí)基金的反思仍有必要。多位業(yè)內(nèi)人士在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)，對(duì)分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷、投資者教育嚴(yán)重滯后等問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，但對(duì)下折線是否提高、是否應(yīng)設(shè)置投資門(mén)檻則存在分歧。

　　凈值“大起大落” 批量下折

　　2007年7月，瑞福進(jìn)取(2015年8月14日終止上市，自動(dòng)轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF)發(fā)行設(shè)立，拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)公募分級(jí)基金的序幕。隨后，長(zhǎng)盛基金、國(guó)聯(lián)安基金、申萬(wàn)菱信基金等先后設(shè)立發(fā)行分級(jí)基金。至今，分級(jí)基金已發(fā)展8年多時(shí)間。

　　自去年以來(lái)，借助大牛行情和杠桿效應(yīng)，分級(jí)基金賺錢(qián)能力被放大。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年至6月12日，有41只分級(jí)基金漲幅翻倍，其中，鵬華中證傳媒B上漲234.61%，信誠(chéng)中證TMT產(chǎn)業(yè)B上漲232.93%，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B上漲225.17%，新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B上漲225.02%。

　　然而“成也蕭何敗也蕭何”，自6月15日A股開(kāi)啟“暴跌模式”后，分級(jí)基金的杠桿成了殺跌“利刃”，其凈值急速下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月15日至8月10日，不到兩個(gè)月時(shí)間，27只分級(jí)基金跌幅超50%，前期收益大幅回吐。其中華寶興業(yè)中證醫(yī)療B下跌85.63%，華寶興業(yè)中證100B下跌82.32%，鵬華中證新能源B下跌81.90%，易方達(dá)并購(gòu)重組B下跌79.37%，工銀瑞信中證傳媒B下跌79.25%。

　　值得注意的是，7月以來(lái)，已有東吳中證可轉(zhuǎn)換債券、華寶興業(yè)中證醫(yī)療B、申萬(wàn)菱信傳媒行業(yè)B、信誠(chéng)中證800、鵬華中證800有色B等24只分級(jí)基金B(yǎng)下折，許多購(gòu)入分級(jí)基金的投資者資產(chǎn)大幅縮水，同時(shí)，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)模單月縮水了1400億元。

　　投資者教育嚴(yán)重缺失 引發(fā)維權(quán)

　　今年5月，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者的一位朋友稱他的賬戶突然多了一只基金，詢問(wèn)記者是賬戶異常,還是公募基金在贈(zèng)送基金。

　　經(jīng)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者查閱，記者這位朋友持有的基金——鵬華國(guó)防B，已在5月7日上折。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者回復(fù)他說(shuō),“這是一只分級(jí)基金，它剛剛上折，所以不是賬戶異常也沒(méi)有什么贈(zèng)送基金?！辈辉脒@位朋友隨后回復(fù)，“什么是分級(jí)基金？啥是上折？”

　　記者這位朋友臨近退休年紀(jì)，炒股多年，經(jīng)歷過(guò)6000點(diǎn)，也熬過(guò)2012年的“寒冬”，但仍然對(duì)分級(jí)基金不了解，買(mǎi)入后也以為只是普通公募基金產(chǎn)品，更不必提折算、配對(duì)轉(zhuǎn)換、溢價(jià)套利。

　　6月份開(kāi)始，股市大幅調(diào)整，分級(jí)基金B(yǎng)份額連續(xù)暴跌，多只基金扎堆下折，持有人巨虧。分級(jí)B“下折潮”給盲目跟風(fēng)的投資者上了一節(jié)“風(fēng)險(xiǎn)課”——誤買(mǎi)瀕臨下折B份額，有投資者甚至一周之內(nèi)虧損超90%，其根源就在于對(duì)分級(jí)基金的“無(wú)知”。

　　據(jù)新京報(bào)報(bào)道，一位投資者在7月6日買(mǎi)入了800多萬(wàn)元的招商轉(zhuǎn)債B，9日登錄賬戶時(shí)就剩下60多萬(wàn)元了。多數(shù)巨虧的投資者認(rèn)為基金凈值跌至1元左右就不會(huì)再跌，甚至有投資者買(mǎi)入凈值觸發(fā)下折線(0.25元)的分級(jí)基金B(yǎng)，認(rèn)為是抄底或者套利的最佳時(shí)機(jī)，然而卻不知道他們買(mǎi)入的是分級(jí)基金，并非傳統(tǒng)股票型基金。

　　對(duì)于N日已經(jīng)觸發(fā)下折的分級(jí)B，N+1日就是折算基準(zhǔn)日，無(wú)論N+1日分級(jí)B的交易價(jià)格和凈值如何上漲，收盤(pán)后還是會(huì)以分級(jí)B的凈值進(jìn)行向下折算，因此在進(jìn)行下折時(shí)會(huì)出現(xiàn)瞬間虧損掉溢價(jià)部分的情況，有可能會(huì)對(duì)第N日搶反彈的分級(jí)B的持有人造成巨虧，甚至可能一天內(nèi)虧掉一半之多，有些分級(jí)B或許永遠(yuǎn)都不可能回本了。

　　這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，讓不少巨虧的投資者難以接受，甚至拉橫幅抗議分級(jí)基金下折造成投資者“血本無(wú)歸”，要求賠償投資者的“血汗錢(qián)”。

　　除分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷外，公募基金投資者教育嚴(yán)重缺失是造成投資者虧損另一個(gè)主因。近幾年來(lái)，投資技巧類(lèi)新聞已鮮見(jiàn)于媒體，而公募基金忙于產(chǎn)品創(chuàng)新、發(fā)行新基金，對(duì)于投資者教育也沒(méi)有了當(dāng)年的熱情，導(dǎo)致投資者教育遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于產(chǎn)品創(chuàng)新的速度。

　　不僅如此，最應(yīng)該擔(dān)起投資者教育重責(zé)的基金公司官方網(wǎng)站卻近乎集體處于“隱身”狀態(tài)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在翻閱規(guī)模較大的基金公司官網(wǎng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，除分級(jí)基金“大戶”鵬華基金在其官方網(wǎng)站以圖表形式介紹了分級(jí)基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、配對(duì)轉(zhuǎn)換流程、套利案例等投資技巧外，其他規(guī)模較大的基金公司均未設(shè)置分級(jí)基金產(chǎn)品介紹和風(fēng)險(xiǎn)提示相關(guān)欄目。

　　天弘基金、華夏基金、工銀瑞信基金、富國(guó)基金、匯添富基金、中銀基金、南方基金等官網(wǎng)的投資者教育欄目均為比較原始的基金簡(jiǎn)介、投資技巧、網(wǎng)上交易流程等欄目信息，未設(shè)置分級(jí)基金相關(guān)欄目。

　　而在易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金和建信基金的官方網(wǎng)站，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者沒(méi)有找到投資者教育欄目，另一家分級(jí)基金“大戶”招商基金的投資者教育欄目已長(zhǎng)達(dá)半年未更新。此外，沒(méi)有任何一家基金公司官網(wǎng)的投資者教育欄目被設(shè)置在顯要位置，基金公司對(duì)于投資者教育的“漠視”可見(jiàn)一斑。

　　專(zhuān)家共識(shí)：應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育

　　投資者的“無(wú)知”和誤買(mǎi)，折射出分級(jí)基金當(dāng)前存在的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育方面的仍需完善。

　　一路財(cái)富分析師魏晨在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“目前許多投資者不明白什么是分級(jí)基金就盲目買(mǎi)入，造成虧損。分級(jí)基金市場(chǎng)中目前存在的問(wèn)題在于風(fēng)險(xiǎn)提示方面，業(yè)內(nèi)應(yīng)加強(qiáng)教育投資者，做好風(fēng)險(xiǎn)提示等工作。”

　　包括王群航在內(nèi)的多位表示，可以效仿“ST”制度，對(duì)于瀕臨下折的分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額，在基金名稱前冠以“ST”或者“*”向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，充分而明顯風(fēng)險(xiǎn)提示可以讓投資者在買(mǎi)入前提高警惕，避免類(lèi)似誤買(mǎi)瀕臨下折分級(jí)基金B(yǎng)份額事件再次發(fā)生。

　　濟(jì)南金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航也指出，“分級(jí)基金作為創(chuàng)新的、較為特殊的一個(gè)基金類(lèi)別，普通投資者不是很容易懂，專(zhuān)項(xiàng)的投資者教育工作十分必要?！?未來(lái)應(yīng)大力加強(qiáng)投資者專(zhuān)項(xiàng)教育，做好特定的風(fēng)險(xiǎn)警示工作，引起投資者足夠的重視。

　　多位公募基金人士表示，基金公司應(yīng)成為分級(jí)基金投資者教育的主力。與此同時(shí)，投資者在購(gòu)入分級(jí)基金時(shí)要盡可能全面了解風(fēng)險(xiǎn)收益特征和交易規(guī)則，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　共識(shí)之外，專(zhuān)家對(duì)分級(jí)基金是否提高下折線、以及是否應(yīng)設(shè)置投資門(mén)檻上，仍有較大分歧。

　　下折線是否應(yīng)該提高？

　　分級(jí)基金“下折潮”是此次A股調(diào)整中的重要事件，業(yè)內(nèi)人士均表示此次“下折潮”是由于分級(jí)基金杠桿設(shè)計(jì)本身導(dǎo)致，但對(duì)下折線是否應(yīng)提高則觀點(diǎn)不一。

　　一位業(yè)內(nèi)人士提出，分級(jí)基金B(yǎng)凈值杠桿存在嚴(yán)重的不對(duì)稱。他指出，此次造成投資者巨虧的根源在于分級(jí)基金B(yǎng)在下跌時(shí)的超高杠桿?！半S著股市下跌，分級(jí)B杠桿會(huì)不斷放大，到觸發(fā)下折當(dāng)日，杠桿往往超過(guò)5倍。而在牛市里，分級(jí)B的杠桿會(huì)不斷下降，到觸發(fā)上折時(shí)杠桿一般只有1.5倍。因此，建議提高下折線。”

　　德圣基金研究中心總經(jīng)理、首席分析師江賽春對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“現(xiàn)在分級(jí)基金的下折線(0.250)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)杠桿率偏高。建議提高下折線，但是具體還應(yīng)看業(yè)內(nèi)對(duì)于分級(jí)基金產(chǎn)品的定位?！彼M(jìn)一步指出，建議杠桿率降到3倍，下折線提高到0.400左右。

　　然而，也有一些專(zhuān)業(yè)人士對(duì)提高下折線持不同看法。信誠(chéng)基金認(rèn)為，提高預(yù)警上限可能會(huì)讓B份額溢價(jià)的幅度沒(méi)那么高，但也可能會(huì)令分級(jí)基金下折更頻繁。一路財(cái)富分析師魏晨對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“杠桿是分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的核心要點(diǎn)，而提高下折線意味著控制實(shí)際杠桿比例。因此，不建議提高下折線。”

　　是否設(shè)置投資門(mén)檻 觀點(diǎn)不統(tǒng)一

　　分級(jí)基金與其他杠桿產(chǎn)品不同，本身沒(méi)有設(shè)置任何投資門(mén)檻，也不存在投資者適當(dāng)性管理的要求，普通投資者都能隨意參與。據(jù)媒體報(bào)道，此次分級(jí)基金“下跌潮”中，有投資者在7月6日誤買(mǎi)了某只分級(jí)基金B(yǎng)，7月9日其賬戶內(nèi)800萬(wàn)元資產(chǎn)縮水92.5%，僅剩60多萬(wàn)元，損失慘重。

　　對(duì)此，部分業(yè)內(nèi)人士提出，分級(jí)基金應(yīng)設(shè)置投資者門(mén)檻，尤其是分級(jí)基金B(yǎng)不適合普通投資者，應(yīng)被定義為高風(fēng)險(xiǎn)品種?！胺旨?jí)B是帶高杠桿的投資品種，不適合普通投資者。對(duì)于臨近下折的分級(jí)B，投資者更不要貪圖便宜，火中取栗?！?/p>

　　申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明指出，分級(jí)基金產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)則設(shè)計(jì)存在不足。他認(rèn)為，“對(duì)于有上折與下折安排的分級(jí)基金來(lái)說(shuō)，在遇到折算時(shí)其凈值會(huì)出現(xiàn)超過(guò)50%的波動(dòng)，這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如果沒(méi)有對(duì)投資者的適當(dāng)性要求，是很不妥當(dāng)?shù)摹！?

　　濟(jì)南金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航指出，應(yīng)為分級(jí)基金的上市設(shè)立獨(dú)特的門(mén)檻。他提出，“如果股票投資倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)，不能上市；上市后，不能再做主動(dòng)性的調(diào)整?！?/p>

　　而德圣基金研究中心總經(jīng)理、首席分析師江賽春認(rèn)為，“分級(jí)基金是一種開(kāi)放型基金，門(mén)檻較低，不建議再設(shè)置投資門(mén)檻?！?/p>

　　分級(jí)基金的發(fā)展雖有八年歷史，但仍然是一個(gè)尚不成熟的兒童，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。