近兩百只待批的分級(jí)基金新品大軍，其排隊(duì)“準(zhǔn)生”尚需時(shí)日。

　　8月中旬以來(lái)，記者從多家基金公司人士和監(jiān)管方面了解到，上半年占據(jù)新基金發(fā)行半壁江山的分級(jí)基金，因?yàn)?月份的部分分級(jí)B基金觸發(fā)下折事件，相關(guān)類(lèi)型的產(chǎn)品審批工作或生變數(shù)。“分級(jí)基金審批或已暫停?！鄙虾Ｒ患一鸸井a(chǎn)品總監(jiān)表示，“這對(duì)于分級(jí)基金發(fā)展來(lái)說(shuō)有很大影響?！?

　　擴(kuò)張遇“點(diǎn)剎”

　　證監(jiān)會(huì)[微博]網(wǎng)站8月4日公布的基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表上顯示，截至7月24日，共有近兩百只分級(jí)基金的募集申請(qǐng)待批。

　　今年上半年，被譽(yù)為吸金神器的分級(jí)基金數(shù)量猛增，規(guī)模也有著明顯的飛躍。

　　根據(jù) 同花順 iFinD數(shù)據(jù)，已上市的各類(lèi)分級(jí)基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到188只，其中股票型分級(jí)基金為138只，占分級(jí)基金總數(shù)的73.4%，占全部基金總數(shù)的5.61%。從類(lèi)型上看，行業(yè)分級(jí)和主題分級(jí)占據(jù)主流，種類(lèi)繁多。分級(jí)基金跟蹤的標(biāo)的，也從最初的大類(lèi)指數(shù)型、大類(lèi)行業(yè)型，逐漸細(xì)分到國(guó)企改革、一帶一路、重組、互聯(lián)網(wǎng)金融等越來(lái)越細(xì)分的標(biāo)的。

　　而如今，分級(jí)基金新發(fā)產(chǎn)品或遭遇“點(diǎn)剎”。記者采訪多家申報(bào)分級(jí)基金新品的基金公司了解到，7月下旬以來(lái)尚未有分級(jí)基金獲得批文。

　　分級(jí)基金是目前市場(chǎng)上最復(fù)雜的投資品種之一，涉及合并拆分、溢價(jià)折價(jià)、上折下折、杠桿倍數(shù)等概念，相關(guān)的套利操作、風(fēng)險(xiǎn)回避都需要一定的計(jì)算。至少業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，7月的一波分級(jí)B下折潮，可能會(huì)對(duì)分級(jí)基金的發(fā)展造成不利影響。“主要是因?yàn)?月份下折事件導(dǎo)致分級(jí)基金的交易規(guī)則遭到質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)將要出臺(tái)相關(guān)指引政策?！鄙虾Ｒ患曳旨?jí)規(guī)模居前的基金公司分級(jí)產(chǎn)品基金經(jīng)理向記者透露，但他認(rèn)為，指引政策可能短期內(nèi)不會(huì)發(fā)布。

　　該人士認(rèn)為，近期央行[微博]內(nèi)部多有傳聞，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍或?qū)⒏把胄袚?dān)任副行長(zhǎng)一職。由于張育軍分管基金等業(yè)務(wù)，此間，對(duì)市場(chǎng)和基金行業(yè)產(chǎn)生較大影響的政策或會(huì)處于停滯階段。

　　但在目前過(guò)渡階段，不僅分級(jí)基金新品需要等待，部分已經(jīng)獲批甚至發(fā)行完畢的分級(jí)基金也或遭遇無(wú)法上市的尷尬?！叭绻O(jiān)管‘一刀切’，我們此前獲得了分級(jí)基金的批文完成發(fā)行工作或受影響，短期難以上市交易?！北本┠郴鸸句N(xiāo)售總監(jiān)稱(chēng)，完成募集的基金無(wú)法上市的閑置成本將非常高。

　　指引或解決五大缺陷

　　記者采訪多為基金行業(yè)內(nèi)人士，他們目前對(duì)于本次分級(jí)基金下折潮所暴露的制度缺陷的爭(zhēng)議主要集中在以下幾方面：

　　首先，分級(jí)基金設(shè)定的下折閾值過(guò)低，導(dǎo)致分級(jí)B份額下跌中的凈值杠桿不斷增大，風(fēng)險(xiǎn)收益特征嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)；其次，作為交易所上市的杠桿最高的品種，分級(jí)B份額投資沒(méi)有相應(yīng)的投資者適應(yīng)性，大量對(duì)分級(jí)基金缺乏認(rèn)識(shí)的投資者買(mǎi)入B份額；另外，分級(jí)基金在下折的次日依然上市交易，而且沒(méi)有任何標(biāo)示區(qū)別于其他基金，造成部分投資者誤踩雷區(qū)；同時(shí)，分級(jí)基金認(rèn)購(gòu)和申購(gòu)設(shè)定的5萬(wàn)元投資門(mén)檻偏高，不利于普通投資者參與風(fēng)險(xiǎn)可控的溢價(jià)套利；最后，政策條款對(duì)分級(jí)基金上市要求缺乏細(xì)化，容易被基金管理人利用。

　　采訪中，上述業(yè)內(nèi)人士普遍呼吁，應(yīng)該從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、上市交易、投資者準(zhǔn)入、投資者保護(hù)、交易公平等多方面著手完善分級(jí)基金相關(guān)規(guī)則，避免分級(jí)B份額悲劇再度上演。

　　一位基金公司人士稱(chēng)，此前一帶B最后一個(gè)下折交易日帶星號(hào)交易，被認(rèn)為是交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)分級(jí)基金交易機(jī)制調(diào)整的第一步，“更多調(diào)整細(xì)則將通過(guò)指引來(lái)顯現(xiàn)”。

　　上述人士稱(chēng)，如果相關(guān)指引推出，有望針對(duì)目前分級(jí)基金暴露的種種缺陷進(jìn)行大幅調(diào)整。

　　8月7日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，近日，證監(jiān)會(huì)組織基金公司召開(kāi)維穩(wěn)座談會(huì)，張育軍提到，要積極配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)做好維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的具體工作；繼續(xù)認(rèn)真做好贖回應(yīng)對(duì)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范工作；抓好專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)杠桿和配資風(fēng)險(xiǎn)的防控；抓好分級(jí)基金和創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)險(xiǎn)防控工作。

　　迷你分級(jí)的尷尬

　　一位基金公司人士稱(chēng)，暫緩分級(jí)基金上市，也與監(jiān)管層認(rèn)為行業(yè)分級(jí)基金發(fā)行過(guò)于密集不無(wú)關(guān)系。

　　作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，分級(jí)基金細(xì)分之后的種類(lèi)較多。但是，在2015年上半年，僅有其中的權(quán)益類(lèi)指數(shù)型分級(jí)基金得到了良好的發(fā)展，也即行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)這兩類(lèi)分級(jí)基金在今年上半年有著良好的發(fā)展表現(xiàn)。權(quán)益類(lèi)指數(shù)型分級(jí)基金的數(shù)量從58只增加到了113只，總計(jì)增加了55只，規(guī)模增加了3074.64億元，在全體分級(jí)基金中的占比從去年年底的47.54%快速上升到了今年年中的67.26%。

　　分級(jí)基金數(shù)量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，單只規(guī)模卻越來(lái)越小，“迷你化”現(xiàn)象越來(lái)越明顯。

　　上海一位基金分析師表示，由于現(xiàn)在分級(jí)基金數(shù)量暴增，同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，加上近期股市下行，投資者認(rèn)購(gòu)分級(jí)基金也受到影響。還有一個(gè)重要原因是，基金數(shù)量眾多，基金公司并不像以前那么重視首發(fā)規(guī)模，都希望在上市后，通過(guò)投資者認(rèn)購(gòu)的方式，將分級(jí)基金規(guī)模做大。

　　分級(jí)基金迷你化的現(xiàn)象，也在交易中顯現(xiàn)出來(lái)，很多分級(jí)基金產(chǎn)品，日成交額低于千萬(wàn)元。以8月13日的成交為例，273只交易型分級(jí)基金品種(涵蓋分級(jí)A、分級(jí)B、上市的母基金份額)，成交額低于1000萬(wàn)元的占比超過(guò)四成。

　　“仍未做好準(zhǔn)備”

　　此前，對(duì)于多空分級(jí)基金，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在7月31日新聞發(fā)布會(huì)稱(chēng)，在對(duì)多空分級(jí)及杠桿、反向基金募集申請(qǐng)的審查過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，便督促相關(guān)基金公司會(huì)同有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善技術(shù)系統(tǒng)、投資者適當(dāng)性安排等準(zhǔn)備工作。有關(guān)基金公司發(fā)現(xiàn)相關(guān)工作仍未做好準(zhǔn)備，因此主動(dòng)申請(qǐng)撤回此類(lèi)產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)予以終止審查。

　　“多空分級(jí)產(chǎn)品模式事實(shí)上是延續(xù)此前券商推出的多空杠桿分級(jí)產(chǎn)品套路，把基金份額分為看漲份額和看跌份額，相當(dāng)于在公募產(chǎn)品中引入做空機(jī)制?！币晃换鹧芯咳耸扛嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，相對(duì)于普通分級(jí)基金，多空分級(jí)無(wú)疑“玩法”更為復(fù)雜。

　　據(jù)其介紹，盡管基金業(yè)內(nèi)對(duì)多空分級(jí)基金的期盼甚高，但管理層多年來(lái)對(duì)多空分級(jí)基金的放行始終持謹(jǐn)慎態(tài)度?；鸸驹?013年和2014年扎堆申報(bào)多空分級(jí)基金，迄今未有一只產(chǎn)品獲批。

　　“多空分級(jí)基金短期內(nèi)不會(huì)再受理了。按監(jiān)管層的意思，要等到環(huán)境成熟了再推進(jìn)?！庇谢鸸救耸勘硎?。

　　如今，普通分級(jí)基金新品也或面臨“停擺”。而在近期市場(chǎng)反彈行情中，分級(jí)基金再度受到市場(chǎng)追捧，相關(guān)指引政策亦被期待盡快出臺(tái)。