金秋十月，秋高氣爽。經(jīng)歷了巨幅調(diào)整的A股市場(chǎng)展開(kāi)了轟轟烈烈的超跌反彈行情，國(guó)慶節(jié)后至今短短七個(gè)交易日，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別大漲了11.09%、13.73%和17.59%，個(gè)股普漲、交易趨于活躍，股市再現(xiàn)久違的賺錢效應(yīng)！

　　有賣方機(jī)構(gòu)曾發(fā)報(bào)告稱要“愛(ài)在深秋”，也有其他賣方機(jī)構(gòu)呼吁投資者珍惜四季度“吃飯行情”，我們都知道賣方擅長(zhǎng)“鼓與呼”，投資者且聽(tīng)且自我判斷，從節(jié)后股市火爆行情看，這些賣方的報(bào)告還是棒棒噠。

　　而作為市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，歷來(lái)有死多頭之稱的公募基金怎么看待四季度行情，更值得投資者重視，畢竟公募基金面臨著和普通投資者一樣反彈買什么的問(wèn)題，相比而言，公募基金在研究方面更有優(yōu)勢(shì)，他們的意見(jiàn)更有參考價(jià)值。

　　投資如打仗，首要的是要講求策略，基金投資同樣如此。今日理財(cái)君為投資者精選出六大實(shí)力公募基金公司新進(jìn)推出的四季度A股投資策略，供投資者參考?；鹌贩N繁多，這六大基金公司重點(diǎn)看好的行業(yè)板塊可以成為投資者選擇基金的主要方向。

　　為了節(jié)省大家的時(shí)間，理財(cái)君先把六家基金公司四季度策略報(bào)告中的主要觀點(diǎn)和看好板塊主題整理如下：

　　六大公募基金四季度投資策略主要觀點(diǎn)和看好行業(yè)主題

　　

　　可以看出，新能源汽車、醫(yī)藥、國(guó)企改革、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、傳媒、環(huán)保等七大行業(yè)或主題被公募基金重點(diǎn)看好，市場(chǎng)上已經(jīng)有不少相關(guān)主題的主動(dòng)基金、指數(shù)基金和分級(jí)基金B(yǎng)份額在運(yùn)作，投資者可以根據(jù)自身情況進(jìn)行選擇，并要注意把握買入時(shí)機(jī)，小規(guī)模分批買入為佳，并要控制股市短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　六大公募基金詳細(xì)四季度策略奉上：

　　南方基金：否極泰來(lái) 觸底回升

　　2015年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右，這意味著強(qiáng)刺激不會(huì)出臺(tái)，但貨幣寬松趨勢(shì)不改，未來(lái)仍有較大降息、降準(zhǔn)空間。這也表明今年將繼續(xù)重視改革轉(zhuǎn)型，扶持新興行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，不片面追求增長(zhǎng)速度高低。我國(guó)政府主導(dǎo)的一系列改革，如國(guó)企改革、土地改革、國(guó)防改革等，將給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)深層次的改變，同時(shí)創(chuàng)造出眾多的投資機(jī)會(huì)。

　　在日前舉行的二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川指出，目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)可望更為穩(wěn)定。為避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府采取了一系列政策措施，包括人民銀行通過(guò)多個(gè)途徑向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。中國(guó)政府的措施避免了股市斷崖式下滑和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。股市調(diào)整以來(lái)，杠桿率已明顯下降，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也未產(chǎn)生顯著影響。李克強(qiáng)總理表示，中國(guó)將允許境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，年底前將建成人民幣跨境支付系統(tǒng)。

　　8月全球PMI制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍保持在擴(kuò)張區(qū)間，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持在收縮區(qū)間并進(jìn)一步下行。8月新興市場(chǎng)PMI制造業(yè)指數(shù)48.6，低于7月的49.1，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月維持在收縮區(qū)間。在8個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體中，有7個(gè)的PMI制造業(yè)指數(shù)處在收縮區(qū)間，有6個(gè)的8月PMI制造業(yè)指數(shù)低于上個(gè)月的水平，中國(guó)需求弱、大宗商品價(jià)格下跌是新興市場(chǎng)PMI制造業(yè)指數(shù)普遍疲弱的主要原因。與市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期一致， FOMC會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)選擇按兵不動(dòng)，暫緩加息，并透露出擔(dān)心短期通脹和海外局勢(shì)的鴿派信號(hào)。但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，仍然表示預(yù)計(jì)年底加息，因此沒(méi)能解決對(duì)市場(chǎng)而言最為關(guān)鍵的預(yù)期不穩(wěn)問(wèn)題。

　　整體來(lái)看，經(jīng)過(guò)兩輪大幅下跌，上證指數(shù)已跌破年線，跌至3000點(diǎn)附近，將今年以來(lái)指數(shù)漲幅和整體投資者收益全部抹掉。A股市場(chǎng)去泡沫已經(jīng)比較徹底，除了小盤股和題材股估值泡沫已經(jīng)很大外，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值?？梢源_認(rèn)的是，目前低估值藍(lán)籌已經(jīng)探明了估值底,未來(lái)對(duì)于市場(chǎng)情緒波動(dòng)的抵御能力大幅增強(qiáng)。但是短期內(nèi)估值水平也難以大幅上升,需要等待基本面提供催化劑。

　　近期國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后，輔助性方案有望陸續(xù)出臺(tái)，央企的改革可能加速推進(jìn)。當(dāng)前提振經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)仍需依靠更為積極的財(cái)政政策，后續(xù)可能出臺(tái)更多刺激性財(cái)政政策。A股市場(chǎng)基本完成去杠桿過(guò)程，場(chǎng)外配資大部分已經(jīng)主動(dòng)或被動(dòng)去杠桿，兩融余額已經(jīng)回到年初起點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，不必過(guò)度恐慌。當(dāng)前大盤進(jìn)入縮量整理、震蕩筑底階段，四季度有望否極泰來(lái)，觸底回升。投資者可以保持較低倉(cāng)位耐心等待底部出現(xiàn)，擇機(jī)加倉(cāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好的行業(yè)和板塊，如新能源汽車、醫(yī)藥、食品飲料、中小銀行等。

　　招商基金：反彈的時(shí)間窗口

　　A股市場(chǎng)關(guān)鍵變量分析

　　市場(chǎng)回顧

　　9 月市場(chǎng)呈現(xiàn)橫盤震蕩的格局。9 月全月上證綜指下跌4.78%，深證綜指下跌4.11%，中小板下跌4.96%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.30%。市場(chǎng)成交量，尤其是主板成交量大幅萎縮，上證綜指9 月日均成交量?jī)H略超2000 億，相當(dāng)于上半年巔峰時(shí)的20%。創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票交投相對(duì)活躍。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩中趨穩(wěn)

　　9 月官方PMI 小幅回升至49.8，雖然仍然位于榮枯線以下，但止住了連續(xù)兩個(gè)月下滑的勢(shì)頭，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)都有所回升。再結(jié)合近期政策來(lái)看，一系列旨在穩(wěn)增長(zhǎng)的措施陸續(xù)推出，包括降低非限購(gòu)城市購(gòu)房首付比例、小排量汽車購(gòu)置稅減半征收、降低部分固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例等。隨著這些穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，四季度經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)降幅趨緩、低位企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　杠桿清理接近尾聲

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)的通報(bào)，截至9 月23 日，69%的場(chǎng)外配資賬戶已完成清理，恒生網(wǎng)絡(luò)、上海銘創(chuàng)、同花順等3 家公司的相關(guān)信息技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)關(guān)閉或限制其系統(tǒng)功能。從監(jiān)管的要求來(lái)看，9 月底是多數(shù)券商完成配資賬戶清理的大限，隨著場(chǎng)外杠桿清理接近尾聲，被迫出售的賣壓減小，市場(chǎng)再出現(xiàn)千股跌停的概率越來(lái)越小，市場(chǎng)將逐步回歸正常的交易行為。

　　美國(guó)加息預(yù)期延后

　　9 月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議沒(méi)有做出加息的決策。加之9 月份美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)僅14.3 萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致10 月份加息的概率大大降低，12 月份能否加息也面臨不確定性。因此未來(lái)1-2 個(gè)月，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望有所恢復(fù)，新興市場(chǎng)和大宗商品將獲得寶貴的喘息機(jī)會(huì)。

　　中期值得關(guān)注的變化

　　1、跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)

　　10 月5 日，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)12 個(gè)談判國(guó)在美國(guó)佐治亞州亞特蘭大舉行的部長(zhǎng)會(huì)議上達(dá)成基本協(xié)議，同意進(jìn)行自由貿(mào)易、降低關(guān)稅，并在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、制造業(yè)的勞工和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)有企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)等廣泛領(lǐng)域統(tǒng)一規(guī)范。規(guī)模占全球4 成的巨大經(jīng)濟(jì)圈將應(yīng)運(yùn)而生。TPP 目前12 個(gè)成員國(guó)為：文萊、智利、新加坡、新西蘭、美國(guó)、澳大利亞、秘魯、越南、馬來(lái)西亞、墨西哥、加拿大和日本。中國(guó)沒(méi)有受邀請(qǐng)，也沒(méi)有申請(qǐng)加入TPP。

　　我們認(rèn)為不必高估TPP 的短期影響，不論是各成員國(guó)批準(zhǔn)，還是各項(xiàng)措施落實(shí)的過(guò)渡，都還需要時(shí)間，因此短期對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資的沖擊不會(huì)非常直接。但是不能低估長(zhǎng)期影響，TPP 是美國(guó)爭(zhēng)奪、強(qiáng)化國(guó)際貿(mào)易和投資規(guī)則主導(dǎo)權(quán)的產(chǎn)物，其設(shè)定的多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)和原則，中國(guó)目前都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)標(biāo)。未來(lái)如果TPP 和TTIP(跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴協(xié)議)形成以美國(guó)為中心、歐日為兩翼的全新國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序體系，則中國(guó)面臨被邊緣化或被動(dòng)接受規(guī)則的困境。

　　2、十三五規(guī)劃

　　10 月份即將召開(kāi)十八屆五中全會(huì)，最重要的議題就是編制十三五規(guī)劃綱要。十三五規(guī)劃作為未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的指導(dǎo)文件，將對(duì)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此值得充分重視。從現(xiàn)有的信息來(lái)看，十三五支持和強(qiáng)調(diào)的方向?qū)ǎ呵鍧嵞茉?新能源、核電)、走出去戰(zhàn)略(高鐵)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、生態(tài)文明、(大數(shù)據(jù)、信息經(jīng)濟(jì)、信息安全)、現(xiàn)代物流(跨境電商)、人口二胎、養(yǎng)老醫(yī)療、教育體育、文化傳媒、高端制造、國(guó)企改革、區(qū)域規(guī)劃等。

　　A股市場(chǎng)配置策略

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為四季度A 股的市場(chǎng)環(huán)境較適于醞釀反彈行情。外部來(lái)看，美國(guó)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，導(dǎo)致加息預(yù)期延后，給風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)和新興市場(chǎng)的反彈提供了難得的時(shí)間窗口。

　　內(nèi)部來(lái)看，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推出將使經(jīng)濟(jì)下滑的速率減緩，同時(shí)配資清理接近尾聲，貨幣政策依然寬松，都有利于市場(chǎng)走穩(wěn)向好。此外，四季度將有比較長(zhǎng)時(shí)間的政策和數(shù)據(jù)真空期，較利于市場(chǎng)預(yù)期的發(fā)酵。

　　結(jié)構(gòu)上看，機(jī)會(huì)主要來(lái)自于三個(gè)方向：一是為數(shù)不多的基本面仍然向好的行業(yè)，如文化傳媒、環(huán)保、部分細(xì)分的消費(fèi)品；二是穩(wěn)增長(zhǎng)的受益方向，如管廊、配電、新能源汽車和充電樁等；三是改革或其他主題，如全面放開(kāi)二胎、國(guó)企改革、農(nóng)墾改革、迪士尼等。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，短期(10 月份)需要警惕三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和三季報(bào)業(yè)績(jī)下修壓力。中期來(lái)看，市場(chǎng)要完全恢復(fù)正常還需要跨過(guò)幾座大山：IPO和再融資的恢復(fù)、重要股東的正常減持(明年一季度)、救市資金的長(zhǎng)效管理以及退出機(jī)制。

　　景順長(zhǎng)城基金：四季度A股戰(zhàn)略上宜保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　　海外復(fù)蘇：美國(guó)加息預(yù)期加強(qiáng)，日央行維持寬貨幣

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，8月新增非農(nóng)就業(yè)放緩至17.3萬(wàn)人，7月失業(yè)率降至7年新低5.1%達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的充分就業(yè)水平，秋季加息預(yù)期日漸加強(qiáng)。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI創(chuàng)逾4年新高至54.3，7月失業(yè)率創(chuàng)3年新低至10.9%，但CPI持續(xù)走低維持在0.2%，QE或可能加強(qiáng)。日本二季度GDP環(huán)比增速?gòu)某踔?0.4%上調(diào)至-0.3%，好于預(yù)期但仍負(fù)增，日央行宣布維持寬松貨幣政策不變。希臘問(wèn)題依然堪憂，希臘總理齊普拉斯遞交辭呈引發(fā)希臘政局再現(xiàn)動(dòng)蕩。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)：工業(yè)投資再次滑落，匯改降息重啟寬松

　　三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然疲弱，工業(yè)仍處低位，出口依然負(fù)增，投資依舊低迷，僅消費(fèi)保持穩(wěn)定。8月CPI連續(xù)4個(gè)月回升至2%，而PPI持續(xù)下行，物價(jià)分化保有寬松重啟空間。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未消除，財(cái)政和貨幣政策仍需加碼。13年以來(lái)寬松貨幣政策成為資本市場(chǎng)的主要影響因素。15年6月后寬松預(yù)期生變，地方債井噴和7月證金貸款救市令寬貨幣受限。但8月以來(lái)，證金公司將部分股票轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金、一般情況下不入市干預(yù)，地方政府債務(wù)限額管理依法啟動(dòng)，都標(biāo)志著政府信用全面背書(shū)正在退出，10年期國(guó)債利率也已重新開(kāi)始下降，均預(yù)示利率下降希望再現(xiàn)。而8月貶值改革了人民幣匯率形成機(jī)制，打開(kāi)匯率枷鎖，放開(kāi)利率獨(dú)立。央行在扔掉匯率、剛兌的包袱后，8月逆回購(gòu)利率再次下調(diào)，也預(yù)示寬松重啟。

　　A股市場(chǎng)投資策略:

　　自6月中旬開(kāi)始的本輪下跌，上證綜指跌幅45%，個(gè)股跌幅中位數(shù)53%。對(duì)比1995年以來(lái)的A股市場(chǎng)，上漲階段、震蕩階段、下跌階段平均持續(xù)時(shí)間分別為20個(gè)月、25個(gè)月、9個(gè)月，其中，上漲階段平均漲幅209%，震蕩階段平均振幅為41%，下跌階段平均跌幅為46%。戰(zhàn)略上保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　未來(lái)行情大概率展開(kāi)分三步：一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，吸引價(jià)值投資者入場(chǎng)；二風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，高凈值投資者入場(chǎng)；三企業(yè)盈利改善，中小投資者入場(chǎng)。目前價(jià)值股股息率超固收，市場(chǎng)進(jìn)入第一步，但中小創(chuàng)估值仍偏高。進(jìn)入第二步需要匯率穩(wěn)定、積極財(cái)政對(duì)沖通縮、改革創(chuàng)新加速。入場(chǎng)時(shí)機(jī)取決于資金性質(zhì)。短期關(guān)注積極財(cái)政的電網(wǎng)、十三五規(guī)劃的制造升級(jí)、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)。

　　上投摩根基金：四季度股市能否涅磐重生

　　1、 基本面：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大

　　A股業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c經(jīng)濟(jì)同向波動(dòng)，隨著四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)大概率企穩(wěn)，A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　2、 資金面：去杠桿近尾聲

　　目前A股尚處于穩(wěn)定末期，市場(chǎng)仍具有高波動(dòng)特征，但股市去杠桿已接近尾聲，市場(chǎng)波動(dòng)性將逐步收窄，流動(dòng)性沖擊淡去。

　　3、 估值：逐漸“跌出價(jià)值”

　　A股整體估值趨于合理，目前全部A股15PE15倍，已低于長(zhǎng)期均值(2005年以來(lái)A股平均估值16.6倍)，部分成長(zhǎng)股估值已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。

　　4、 行業(yè)：看趨勢(shì)、看盈利

　　在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，趨勢(shì)明確、盈利確定的行業(yè)是投資首選。

　　1) 市場(chǎng)筑底階段關(guān)注大消費(fèi)、TMT：

　　大消費(fèi)：由于居民收入提升，消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)所趨，消費(fèi)行業(yè)景氣穩(wěn)步提升；

　　TMT：板塊雖估值仍有高估，但不乏業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的；

　　2) 中期來(lái)看，國(guó)企改革、新能源、信息安全、工業(yè)4.0、醫(yī)療健康值得關(guān)注：

　　國(guó)企改革：頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)后，央企整合和地方國(guó)企改革有望逐步落地；

　　新能源：新能源車、清潔能源等政策陸續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)景氣提升；

　　信息安全：作為習(xí)奧會(huì)的重要議題之一，眾多信息安全相關(guān)標(biāo)的有望受益；

　　工業(yè)4.0：制造業(yè)升級(jí)是政策扶持的中期主題，工業(yè)4.0主題可持續(xù)關(guān)注；

　　醫(yī)療健康：符合政策導(dǎo)向、行業(yè)景氣度高，且估值依然低于歷史中位數(shù)。

　　匯豐晉信基金：四季度存在Alpha機(jī)會(huì) 逢低布局“十三五”規(guī)劃

　　宏觀經(jīng)濟(jì)：下行壓力加大政策保駕護(hù)航

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。7-9月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍處于下行期，其中PMI連續(xù)三個(gè)月下滑，工業(yè)增加值在6%的低位徘徊，固定投資完成額同比增速則進(jìn)一步下滑至10.9%。從各個(gè)產(chǎn)業(yè)以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的一季度內(nèi)仍然沒(méi)有企穩(wěn)的跡象。而另一方面，由于貨幣需求下滑較快，以及寬松貨幣政策持續(xù)，長(zhǎng)端利率水平有進(jìn)一步的下滑，整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性較為充裕。全球來(lái)看，由于全球經(jīng)濟(jì)的疲弱以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并未及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的概率降低，量化寬松仍將持續(xù)，利好全球股市。

　　政策保駕護(hù)航，“十三五”規(guī)劃開(kāi)啟轉(zhuǎn)型新機(jī)遇。近期應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)， 各項(xiàng)政策陸續(xù)出臺(tái)。房地產(chǎn)將不限購(gòu)城市首付比例由30%降低至25%，對(duì)于排量1.6L以下的汽車減免購(gòu)置稅，鼓勵(lì)新能源汽車發(fā)展的相關(guān)配套政策以減緩經(jīng)濟(jì)下行的壓力。經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)將顯著降低。同時(shí)，十八屆五中全會(huì)將于10月底在北京召開(kāi)，“十三五”規(guī)劃將全面啟動(dòng)，與“十二五”相比，“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”、“信息經(jīng)濟(jì)”、“走出去”戰(zhàn)略將是規(guī)劃中的新亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)制造升級(jí)、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將成長(zhǎng)“十三五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)維度的三大主線。

　　綜上所述，展望四季度，我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“促改革”的共同作用下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)緩慢尋底。

　　市場(chǎng)展望：

　　風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，底部逐漸抬升。展望四季度，我們認(rèn)為市場(chǎng)總體仍將呈現(xiàn)震蕩上升態(tài)勢(shì)。一是伴隨著股價(jià)的明顯回落，市場(chǎng)的平均估值已經(jīng)低于歷史平均估值水平，風(fēng)險(xiǎn)已明顯釋放。二是長(zhǎng)期利率水平仍有下行空間，隨著貨幣政策的繼續(xù)寬松以及需求的明顯下滑，長(zhǎng)期利率水平有望繼續(xù)下行，估值將有望繼續(xù)提升。三是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)降低，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望回升。綜合來(lái)看，目前市場(chǎng)估值水平反應(yīng)了較悲觀的市場(chǎng)預(yù)期，展望后市，我們認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，整體市場(chǎng)未來(lái)震蕩向上的概率較高。

　　布局“十三五”規(guī)劃中的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)。我們認(rèn)為四季度建議關(guān)注兩條主線，第一，成長(zhǎng)股在經(jīng)歷大幅下跌后，各行業(yè)龍頭個(gè)股已具備投資價(jià)值，建議逢低買入，相對(duì)看好云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、傳媒等TMT行業(yè)。第二，布局“穩(wěn)增長(zhǎng)”主題下的電力設(shè)備、環(huán)保、海綿城市等經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主題。第三，制造業(yè)升級(jí)、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或成為“十三五”規(guī)劃的三大主線，建議布局高端制造業(yè)、機(jī)器人、新能源汽車、TMT、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育等方向。

　　總體而言，我們認(rèn)為四季度存在Alpha機(jī)會(huì)，市場(chǎng)仍將保持較高的活躍度。建議適當(dāng)提升股票資產(chǎn)配置同時(shí)精選行業(yè)景氣度向上的個(gè)股，逢低布局“十三五”規(guī)劃中的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)。關(guān)注主題輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，同時(shí)，低估值藍(lán)籌也同樣具備估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　投資策略：關(guān)注Alpha的機(jī)會(huì)

　　四季度我們建議考慮買入成長(zhǎng)較高確定，景氣度向上的行業(yè)，如計(jì)算機(jī)、傳媒、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；布局“十三五”規(guī)劃中的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)；布局穩(wěn)增長(zhǎng)主題下的電力設(shè)備、建筑建材、環(huán)保等行業(yè)；同時(shí)，堅(jiān)定持有分紅率較高的穩(wěn)健價(jià)值標(biāo)的，分享其估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　國(guó)海富蘭克林基金：后期的投資方向應(yīng)聚焦在選股上

　　在討論四季度的投資策略之前,我們先來(lái)分析一下決定市場(chǎng)漲跌的幾個(gè)主要因素:市場(chǎng)流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)情緒在目前所處的狀態(tài)。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性

　　今年上半年市場(chǎng)的快速上漲動(dòng)量很大程度上來(lái)自于市場(chǎng)整體杠桿資金的快速增長(zhǎng)。除了場(chǎng)內(nèi)的融資融券余額從年初的10374億上升到高點(diǎn)的22730億外,場(chǎng)外homes系統(tǒng)違規(guī)配資所涌進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性,以及銀行體系與二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的配資業(yè)務(wù)和上半年快速增長(zhǎng)的個(gè)人消費(fèi)貸款(其中相當(dāng)數(shù)量也提供了二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性)給整個(gè)市場(chǎng)上半年提供了洶涌的流動(dòng)性供給。由此而來(lái)市場(chǎng)從6月開(kāi)始去杠桿行為、清查違規(guī)配資事項(xiàng)所引發(fā)的暴跌也是流動(dòng)性在短期內(nèi)急劇收縮所導(dǎo)致的不可避免之后果。

　　展望四季度,我們認(rèn)為上半年場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外違規(guī)資金的清理已逼近尾聲。而今年以來(lái)經(jīng)歷了 3次降準(zhǔn)4次降息,市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。從銀行的信貸角度來(lái)分析,由于目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然在探底之中,銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力巨大,向?qū)嶓w投放信貸資金的意愿不強(qiáng),部分信貸資金仍然強(qiáng)烈的希望開(kāi)拓資本市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)。而經(jīng)歷了三季度的股災(zāi)之后,市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)參與主體倉(cāng)位大多數(shù)維持在較低的水平。因此從市場(chǎng)的流動(dòng)性來(lái)看,四季度流動(dòng)性是相對(duì)寬裕的。

　　經(jīng)濟(jì)基本面

　　大的宏觀形式仍然不容樂(lè)觀。二季度GDP同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，8月PPI環(huán)比下降0.8%，同比下降5.9%，8月PMI49.7%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，跌破榮枯線。因此,有真實(shí)成長(zhǎng)的行業(yè)和公司在市場(chǎng)中更顯稀缺,未來(lái)會(huì)更受資金青睞,與傳統(tǒng)行業(yè)的估值將進(jìn)一步加大差距。因此在之后的投資策略中, 我們偏好給予真正有成長(zhǎng)能力的公司更高的估值容忍度。

　　市場(chǎng)情緒

　　經(jīng)歷了3季度市場(chǎng)的大幅調(diào)整和后續(xù)的市場(chǎng)震蕩后,我們認(rèn)為市場(chǎng)正在從極度悲觀的情緒中慢慢走出。市場(chǎng)情緒最差的階段在三季度已經(jīng)過(guò)去。

　　綜合上述市場(chǎng)三方面因素的分析,我們認(rèn)為最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去,且市場(chǎng)資金面充裕,貨幣政策始終處于有利的環(huán)境。但市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)基本面仍不具備明顯的牛市因素,后期的投資方向應(yīng)聚焦在選股上,方向包括傳媒板塊中持續(xù)成長(zhǎng)方向布局的轉(zhuǎn)型標(biāo)的、計(jì)算機(jī)板塊中超跌業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的標(biāo)的和醫(yī)藥版塊中擁有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的標(biāo)的。