在市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，公募基金的操作策略日趨謹(jǐn)慎。與上半年相比，基金經(jīng)理在倉位管理、估值、交易策略及行業(yè)配置上，都有較大的改變。

　　市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，公募基金的操作策略日趨謹(jǐn)慎。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多位公募基金經(jīng)理表示，面對(duì)當(dāng)前的震蕩市場，在倉位管理、估值、交易策略及行業(yè)配置上，都較上半年作出了較大的改變。

　　倉位：增加回旋余地

　　多位公募基金經(jīng)理表示，上半年相對(duì)激進(jìn)的操作策略已經(jīng)改變，當(dāng)前已適當(dāng)加強(qiáng)倉位管理，增強(qiáng)投資的回旋余地。

　　據(jù)測算，上周末，偏股型基金平均倉位為68.82%。

　　天弘安康養(yǎng)老基金經(jīng)理錢文成表示，大調(diào)整過后，市場普遍謹(jǐn)慎很多，但公募基金倉位整體下降不大，主要還是以變換持倉結(jié)構(gòu)為主，賣出缺乏業(yè)績和基本面變差的概念股，買入有業(yè)績支撐、長期基本面相對(duì)良好個(gè)股。

　　南方一位混合型基金經(jīng)理向記者透露，近期適當(dāng)降低了倉位，增強(qiáng)投資靈活性和交易回旋余地。

　　北信瑞豐基金副總經(jīng)理高峰表示，相對(duì)于前期的高位，市場在下跌之后風(fēng)險(xiǎn)得以釋放。隨著市場向下調(diào)整，逐步增加了股票投資在組合中的比例，目前倉位處于較高水平。

　　益民基金的基金經(jīng)理鄭研研坦言，基于對(duì)市場的樂觀態(tài)度，目前倉位較高，“市場目前處于相對(duì)安全的點(diǎn)位，依舊有較好的收益預(yù)期。不過我們會(huì)回避純靠講故事炒作的個(gè)股?！?

　　估值：強(qiáng)調(diào)調(diào)整后預(yù)期

　　對(duì)于估值，公募業(yè)內(nèi)主要分為兩種方向：如果做防御型的選股策略，可能會(huì)尋找低于行業(yè)平均水平的低估值標(biāo)的；對(duì)于進(jìn)攻型的選股策略，會(huì)瞄準(zhǔn)具備良好前景的公司。

　　北京某大型基金公司一位基金經(jīng)理表示，一要看個(gè)股與全行業(yè)的估值差距，二要考慮到企業(yè)的市值和行業(yè)增長空間，三要考慮中報(bào)業(yè)績對(duì)估值的影響?！皩?duì)投資收益的要求趨于理性，更側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的預(yù)期收益?！?/p>

　　鄭研研表示，短期內(nèi)不太可能選擇成長股，會(huì)轉(zhuǎn)向做主題，淡化個(gè)股估值，“國企改革這樣的主題，雖然估值偏高，也可以接受”。

　　“上半年，基本上是以行業(yè)空間給公司定市值目標(biāo)?，F(xiàn)在，會(huì)首先看行業(yè)的成長速度和空間，龍頭公司40~50倍估值是可以接受的?！卞X文成說。

　　交易：短期操作增多

　　近期股市被稱為“猴市”。有基金經(jīng)理表示，在震蕩行情中，市場交易行為趨于短期化，如股票換手率有所增加。數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2490只股票日均換手率達(dá)6.28%，而二季度時(shí)，2720只股票的日均換手率為5.65%。

　　鄭研研就坦言，明顯感覺自己的換手率有所上升。短期內(nèi)做了一些操作，下跌較多就會(huì)買入，漲很多就會(huì)賣出一些。近期股市和個(gè)股的日間寬幅震蕩產(chǎn)生較大的收益差，不少機(jī)構(gòu)中的趨勢(shì)投資者可能會(huì)增加日內(nèi)交易頻次。

　　高峰也表示，投資決策主要依據(jù)公司估值水平和市場價(jià)格的偏離，而在市場波動(dòng)較大時(shí)，交易相對(duì)頻繁。但會(huì)堅(jiān)持價(jià)值投資，股價(jià)短期跌幅較大時(shí)買入，短期漲幅較高時(shí)減持一部分。

　　行業(yè)配置：強(qiáng)調(diào)分散持股

　　基于前期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的教訓(xùn)，公募更注重在看好的行業(yè)和主題上分散持股，避免籌碼過度集中。

　　上述北京大型基金公司的基金經(jīng)理表示，他所在的公司要求在行業(yè)配置上注意分散持股，流動(dòng)性管理的風(fēng)控要求更趨嚴(yán)格，此外，還會(huì)考慮兩融余額、場內(nèi)資金規(guī)模變化、投資者情緒等。

　　錢文成也表示，流動(dòng)性管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一要?jiǎng)?wù)，天弘基金一直非常重視分散行業(yè)和分散持股。

　　鄭研研也表示，公司對(duì)于持倉比例有嚴(yán)格的要求，持股組合的分散也有利于組合的流動(dòng)性和業(yè)績的穩(wěn)定，避免凈值短期劇烈波動(dòng)。

　　高峰說，對(duì)于規(guī)模比較大的基金，從流動(dòng)性角度考慮這種限制是必要的，但考慮到上市公司規(guī)模差距巨大，更應(yīng)該限制的是一家機(jī)構(gòu)在上市公司流通股中所占的比重。