年初以來(lái)，私募債違約事件頻頻出現(xiàn)，包括“12東飛01”、“12致富債”及“12藍(lán)博01”在內(nèi)的三只個(gè)券，為市場(chǎng)敲響了信用風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。

　　無(wú)疑，這僅僅是冰山一角。隨著償債高峰期的到來(lái)，中小企業(yè)私募債違約或呈常態(tài)化現(xiàn)象。一方面，中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力本就較弱，其在經(jīng)濟(jì)下行周期中更容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，所發(fā)債券也就成為目前違約常態(tài)化中的排頭兵；另一方面，與其他債券品種相比，私募債對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求較低、審核更松，因此高信用風(fēng)險(xiǎn)特征明顯，違約也更容易發(fā)生。

　　來(lái)自第一創(chuàng)業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，雖然2014年中小企業(yè)私募債的到期量?jī)H為60.31億元，但其中已經(jīng)出現(xiàn)了包括“13中森債”、“12華特斯”、“12津天聯(lián)”等7只債券在內(nèi)的兌付風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到2015年私募債償還量高達(dá)187.27億元（未考慮提前回售量），且宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚未明顯改善，則兌付問題爆發(fā)將成為大概率事件。

　　需指出，從之前違約的中小企業(yè)私募債行業(yè)分布來(lái)看，化工、機(jī)械、紡織服裝等景氣度較差行業(yè)的違約概率更大。除此之外，民營(yíng)企業(yè)、擔(dān)保公司資質(zhì)信譽(yù)較弱也將加大債券的違約概率。

　　來(lái)自中國(guó)中投證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，2015年私募債信用事件密集發(fā)生，表明目前控制信用風(fēng)險(xiǎn)的“蓋子”已經(jīng)蓋不住信用事件頻發(fā)的“鍋”。特別是2015年經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，以及新興行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司的做大做強(qiáng)，都會(huì)使低評(píng)級(jí)發(fā)行人面臨評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致其發(fā)行債券面臨估值調(diào)整，投資人面臨組合損失。

　　“個(gè)人預(yù)計(jì)，未來(lái)可能出現(xiàn)的信用事件仍會(huì)以中小企業(yè)私募債以及公募發(fā)行的低等級(jí)品種為主。”一位商行交易員在接受記者采訪時(shí)直言，“特別需要提醒的是，接近年報(bào)披露季，短期內(nèi)發(fā)債主體預(yù)盈、預(yù)虧和評(píng)級(jí)調(diào)整事項(xiàng)可能逐步增多，具體到投資品種的選擇方面，當(dāng)前還是維持對(duì)中高等級(jí)的推薦。”

　　受訪的券商研究員普遍表示，無(wú)論從違約風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考慮，AA及以下級(jí)別信用債都將進(jìn)一步承壓。目前建議投資者將信用配置調(diào)整為主體AA＋及以上級(jí)別，提升組合的信用資質(zhì)水平。