“我們擔(dān)心接下來除高頻交易以外，采用其他策略的程序化交易也會被牽連，所以最近我們格外謹慎，以往認為沒有問題的交易也主動停掉了。”某量化交易資深人士表示，“伊世頓案更細致的案情披露和處理情況，對行業(yè)的未來將影響巨大?！?/p>

　　環(huán)球同此涼熱。

　　2014年，美國投資者才剛剛通過《Flash Boy》一書了解高頻交易這一灰色地帶，有媒體甚至聲言高頻交易者是專門獵殺機構(gòu)投資者的“華爾街獵狼人”；2015年，“獵狼人”沖入散戶為主的中國市場并大獲其利，伊世頓獲取的20億暴利引發(fā)輿論嘩然。(詳見11月3日15版《解密伊世頓20億暴利做市策略 部分機構(gòu)轉(zhuǎn)謀商品期貨高頻交易》)

　　“據(jù)我所知，伊世頓的高頻交易手法在技術(shù)上并沒有特別領(lǐng)先之處，同樣的策略早先有很多國內(nèi)團隊在做，不過現(xiàn)在大多已收手。但伊世頓作為外資，是交易速度最快、賺得最多、最膽大妄為的一個?！睖弦晃徊辉竿嘎缎彰牧炕灰踪Y深人士透露。

　　而伊世頓案仍在發(fā)酵。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，除高頻交易以外，部分高頻交易業(yè)者擔(dān)憂采用其他策略的程序化交易也會被牽連，因此也已停止相關(guān)交易。

　　繞過柜臺風(fēng)控

　　天下武功唯快不破，伊世頓的交易速度令業(yè)界震撼。

　　據(jù)伊世頓案情通報，“該公司賬戶組平均下單速度達每0.03秒一筆，一秒內(nèi)最多下單31筆。”

　　“伊世頓公司總經(jīng)理高燕等人交代，安東及其境外技術(shù)團隊設(shè)計研發(fā)出一套高頻程序化交易軟件，遠程植入伊世頓公司托管在中國金融期貨交易所的服務(wù)器，以此操控、管理伊世頓賬戶組?！?/p>

　　這是否意味著，伊世頓交易速度之所以如此迅即，僅是因為獲得了“直連”乃至“滲透”交易所的特殊灰色權(quán)利？

　　“其實這在期貨公司是很常見的。以上海期貨交易所CTP系統(tǒng)張江機房為例，大公司買了許多機柜，小公司就租一兩個機柜，放服務(wù)器?？蛻糁苯佑媚骋粋€直連交易所，和在場內(nèi)馬甲下單速度差不多。至于境外下單，用遠程就能實現(xiàn)，一點不復(fù)雜，遠程再加直接連到張江機房，就實現(xiàn)境外高速交易了，這根本談不上植入攻擊交易所服務(wù)器?！蹦臣移谪浌救耸肯蛴浾弑硎?。

　　“托管的行為很多機構(gòu)都在做，但是不算直連，單子還是會過期貨公司的風(fēng)控，從期貨公司的席位出去?！睆V濟橋資本人士表示，“一般交易指令從用戶程序出去，會經(jīng)過期貨公司風(fēng)控，他們至少會檢查保證金。這部分會浪費一些時間，但不可避免。如果繞過風(fēng)控(也就是跳過期貨公司柜臺)，一是可以節(jié)省時間，二是可以透支資金，主要目的是前者?！?/p>

　　案情通報顯示，“華鑫期貨技術(shù)總監(jiān)金文獻在全面負責(zé)伊世頓公司與交易所、期貨商的對接工作中，隱瞞伊世頓公司實際控制的期貨賬戶數(shù)量，并協(xié)助伊世頓公司對高頻程序化交易軟件進行技術(shù)偽裝，進而違規(guī)進場交易?！?/p>

　　事實上，早在8月末即有市場傳言稱，“華鑫期貨對外假稱使用中金所的技術(shù)飛馬系統(tǒng)，境外客戶(僅一個)利用其獨立系統(tǒng)謀利，技術(shù)總監(jiān)予以支持”，案情通報印證該內(nèi)容。

　　“華鑫期貨技術(shù)總監(jiān)被抓，估計是因為直接將期貨公司和交易所的交易對接(的程序)都拿出去給再開發(fā)了。繞過期貨公司的風(fēng)控，這個是違規(guī)行為。” 廣濟橋資本人士表示，“繞過風(fēng)控，和其他采用類似策略的團隊就完全不在一個起跑線了，要知道，高頻獲利與否往往就在1ms(0.001秒)之間?！?/p>

　　“幌騙”交易再現(xiàn)

　　在業(yè)內(nèi)人士的討論中，伊世頓的交易行為除繞開柜臺風(fēng)控以及開設(shè)30余個賬戶外，“Spoofing(幌騙交易)”被認為是其顯著特征。

　　所謂“幌騙交易”的最著名案例是美股2010年5月6日發(fā)生的“閃電崩盤”事件，導(dǎo)致道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)瞬間暴瀉近千點，美股市值蒸發(fā)近萬億美元。美國司法部于5年后控告36歲英國高頻交易員薩勞，指他涉嫌以“幌騙交易”，即利用自動化程序，設(shè)下大量指數(shù)期貨沽盤，推低價格后取消交易，讓自己能夠以低價購買圖利。

　　而前述案情通報顯示，“伊世頓賬戶組通過高頻程序化交易軟件自動批量下單、快速下單，申報價格明顯偏離市場最新價格，實現(xiàn)包括自買自賣(成交量達8110手、113億元人民幣)在內(nèi)的大量交易。”

　　此外，“幌騙交易”的前提是了解其他交易者的報單情況，繼而采用超高速度進行誘騙、撤單及下單。

　　“事實上中國交易所的市場數(shù)據(jù)是對這種操作很不利的，因為中金所的行情切片為500ms回報一次，相較海外成熟市場交易所要慢很多。500ms內(nèi)發(fā)生了哪些成交？你只知道結(jié)果，但不知道全部，即不能準確了解500ms內(nèi)訂單簿內(nèi)發(fā)生的實際情況?！鼻笆隽炕灰兹耸勘硎?。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，伊世頓之所以能夠?qū)κ袌鲞M行操縱，即了解訂單簿在500ms內(nèi)的交易情況，是因為托管服務(wù)器與交易所撮合主機在同一局域網(wǎng)內(nèi)，被伊世頓利用，從而提前獲知其他交易者的報單信息。

　　但對此，一位接近交易所人士表示，“首先，交易所不可能把外來程序放在撮合主機內(nèi)；第二，托管服務(wù)器和撮合主機直線距離十幾公里，實際上是網(wǎng)絡(luò)隔離的，不可能有這樣的漏洞。 中國的期貨市場架構(gòu)，是編碼直接到客戶的制度，客戶的一舉一動，每筆操作交易所都是知道的。但交易所內(nèi)部是有嚴格的保密制度，客戶信息只有極少數(shù)簽了保密協(xié)議的人才知道?！?/p>

　　某私募高頻交易人士結(jié)合伊世頓的非法利用30余個賬戶分析，更有可能的一種情況是伊世頓繞過期貨公司柜臺風(fēng)控后，采用高頻訂單流去探測500ms內(nèi)訂單簿價差和深度，從而判斷超短時差的方向。

　　但這只是基本手法，上述私募高頻交易人士觀察到，更為簡單有效的操作手法可能還要結(jié)合案情通報中提及的高達8110手、總額為113億元人民幣的“自成交”。

　　“因為是多賬戶進行自買自賣，伊世頓當(dāng)然要比其他交易者相對更了解500ms行情內(nèi)訂單簿內(nèi)究竟發(fā)生了哪些成交。通過多賬戶自買自賣這種確鑿無疑的違法行為，掌握了相對更為準確的成交數(shù)據(jù)，就有可能超越其他采取高頻訂單流探測訂單簿的高頻交易團隊，并獲取超額收益?！鼻笆隽炕灰踪Y深人士指出。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，采用高頻交易方式參與期指交易的眾多國內(nèi)團隊早已在中金所連續(xù)祭出限制交易措施后收手，部分轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨延續(xù)原有策略交易，但由于交易量不如期指，收益較為有限。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者查閱CFTC(美國商品期貨交易委員會)2014年5月5日對薩勞案的調(diào)查報告，報告明確表示“高頻交易者的行為并非造成美股閃電崩盤的原因，但加劇了價格變動，并在E-mini期指訂單流出現(xiàn)不平衡時，造成了成交量的急劇增加?！?/p>

　　“根據(jù)最近幾個月的監(jiān)管措施，我們擔(dān)心接下來除高頻交易以外，采用其他策略的程序化交易也會被牽連，并被認定為股市大幅調(diào)整的罪魁禍首。所以最近我們格外謹慎，以往認為沒有問題的交易也主動停掉了?！鼻笆隽炕灰踪Y深人士表示，“伊世頓案更細致的案情披露和處理情況，對行業(yè)的未來將影響巨大?！?