中國(guó)股市持續(xù)大幅下跌，自6月12日峰值以來(lái)，上證綜指已累計(jì)下跌29%。許多分析師都試圖尋找這個(gè)龐大的市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)怎么走。中國(guó)的股市是否已經(jīng)回到了合理估值？

　　瑞士信貸(Credit Suisse)兩位分析師Alexander Redman和Arun Sai表示，過(guò)去五周，他們與美國(guó)、歐洲和遠(yuǎn)東的投資者接觸，主要討論了與中國(guó)相關(guān)的問(wèn)題(例如此次股市泡沫破裂的財(cái)富效應(yīng)會(huì)對(duì)中國(guó)消費(fèi)者產(chǎn)生怎么樣的傷害？有沒(méi)有哪些證據(jù)顯示中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)再度加速？)，其中之一就是，中國(guó)股市是否已經(jīng)回到了公允價(jià)值？

　　為了回答這一問(wèn)題，該團(tuán)隊(duì)使用了四種方法，但都是以MSCI明晟中國(guó)指數(shù)(含H股和B股)為基礎(chǔ)，而非中國(guó)A股。

　　第一個(gè)是MSCI明晟中國(guó)指數(shù)的宏觀經(jīng)濟(jì)回歸模型。該團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，這一方法是利用當(dāng)前美國(guó)ISM新訂單指數(shù)、中國(guó)工業(yè)增加值增幅、中國(guó)地產(chǎn)交易同比增幅和CPI數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)回報(bào)。6月12日峰值時(shí)，該模型顯示中國(guó)股市超買(mǎi)21%，目前的偏離不到1%。

利用宏觀回歸模型研究MSCI中國(guó)指數(shù)

　　第二個(gè)方法是市盈率。據(jù)該報(bào)告，MSCI明晟中國(guó)指數(shù)經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的12個(gè)月預(yù)估市盈率為9.5倍，較過(guò)去20年平均水平低16%。

　　第三個(gè)方法稱(chēng)為盈利修正廣度。Redman和Sai表示，在6月份出現(xiàn)偏離后，該指標(biāo)正在逐步回歸長(zhǎng)期以來(lái)與MSCI明晟中國(guó)指數(shù)的相關(guān)性。兩人所指的偏離是，今年稍早股市勢(shì)頭強(qiáng)勁，而同時(shí)又發(fā)布了大量的負(fù)面盈利修正。

　　最后，一系列的技術(shù)指標(biāo)顯示，市場(chǎng)不再處于超買(mǎi)區(qū)間了。

　　該團(tuán)隊(duì)觀察的首個(gè)指標(biāo)是200日移動(dòng)均線和偏離百分比。市場(chǎng)大幅下跌，偏離程度已經(jīng)從正20%以上變?yōu)榱松陨载?fù)值。

市場(chǎng)從高于200日移動(dòng)平均20%快速跌至200日移動(dòng)平均之下

　　下一項(xiàng)指標(biāo)是MSCI明晟中國(guó)指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)，該指標(biāo)快速跌出超買(mǎi)區(qū)域。這一指標(biāo)將近期漲幅和跌幅進(jìn)行對(duì)比，分析師用它來(lái)決定相關(guān)資產(chǎn)是處于超買(mǎi)還是超賣(mài)狀態(tài)。

觀察了MSCI中國(guó)指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)勁指數(shù)

　　當(dāng)然，投資者如何看待中國(guó)股市，與其是否處于公允價(jià)值也許并無(wú)太大關(guān)系。