開欄語：過去的2014年，樓市熄火股市狂歡，而因?yàn)槿绱?，很多人?015年的投資目光轉(zhuǎn)向了股市。也正是如此，農(nóng)歷新年來臨，我們選擇在這個(gè)新年伊始來盤點(diǎn)2014年和展望2015年的股市?？偨Y(jié)是為了更好的展望，看看我們能否在通過對2014年股市的盤點(diǎn)梳理中重新審視并找到2015年的股市機(jī)遇。

　　作為上證指數(shù)最大的權(quán)重板塊之一，銀行股最近的表現(xiàn)實(shí)在叫投資者傷心。經(jīng)歷了2014年年末的飆漲，2015開年以來，16家上市銀行股全部收跌，有的跌幅接近20%。農(nóng)歷羊年來臨，銀行股有沒有可能重振旗鼓？不少市場人士認(rèn)為，盡管銀行股不乏風(fēng)險(xiǎn)隱患，但從多方面來看，銀行股今年還會有精彩表現(xiàn)，會帶給投資者驚喜。

　　現(xiàn)狀

　　股東接連拋售銀行股

　　去年11月之后，銀行股一路暴漲，將A股指數(shù)推上數(shù)年未見的新高。但是，僅僅過了一個(gè)元旦之后，銀行股突然就進(jìn)入冰火兩重天的境地，銀行業(yè)也再次迎來減持潮。

　　港交所披露的資料顯示，工商銀行主要股東全國社會保障基金理事會1月27日在場內(nèi)減持4570.2萬股H股，套現(xiàn)約2.62億港元，成交均價(jià)5.74港元。減持后持股約86.64億股，持股比例9.98%?？ㄋ柾顿Y局于1月29日減持2640萬股農(nóng)業(yè)銀行H股股份，每股平均售價(jià)3.86港元，套現(xiàn)1.019億港元，持股量由15.03%降至14.95%。還有消息稱，恒生銀行正在考慮出售所持興業(yè)銀行約10.9%的股權(quán)，市值約48億美元。興業(yè)銀行第一大股東福建省財(cái)政廳應(yīng)將接手部分股權(quán)，以鞏固其大股東地位。

　　股東接連拋售，銀行股難道成了“燙手山芋”？業(yè)內(nèi)人士分析，目前，投資者對銀行板塊最主要的擔(dān)憂集中于資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，尤其是逐漸攀升的不良貸款率。

　　銀監(jiān)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截止到去年12月31日，中國商業(yè)銀行不良貸款率上升至1.29%，第三季度數(shù)據(jù)為1.16%。單季度壞賬增加0.13個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來最快。普華永道近日發(fā)布的《2015年中國金融及銀行業(yè)展望》指出，截至2014年第三季末中國的商業(yè)銀行業(yè)不良貸款總額上升36%，達(dá)到7670億元人民幣，是四年來的高點(diǎn)。預(yù)計(jì)2015年不良貸款上升的趨勢將持續(xù)。

　　觀點(diǎn)

　　機(jī)構(gòu)普遍看好銀行股

　　盡管行情不好，風(fēng)險(xiǎn)猶存，機(jī)構(gòu)和分析師卻依然看好銀行股。申銀萬國在最新報(bào)告中繼續(xù)堅(jiān)定看好銀行股，給出“超配”建議。

　　申萬認(rèn)為，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)已基本反映在股價(jià)中。申銀萬國指出，由于經(jīng)濟(jì)基本面疲弱，政府的寬松政策將會持續(xù)下去，銀行作為與流動性關(guān)系最密切的行業(yè)，有望取得相對收益。銀行板塊將會持續(xù)去年下半年以來的估值修復(fù)，尤其是中小銀行表現(xiàn)將優(yōu)于大銀行。

　　華泰證券表示，銀行股短期不免震蕩，但繼續(xù)看好銀行股。利率市場化改革大背景下，金融創(chuàng)新政策會陸續(xù)推出，銀行差異化競爭逐步顯現(xiàn)。作為A股雙低（低市凈率和低市盈率）的行業(yè)，未來還有上升空間。

　　中信證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行、基礎(chǔ)貨幣增長受限等宏觀背景下，2015年貨幣政策將有較大寬松空間，包括多次降準(zhǔn)和1-2次降息，有利于改善中期流動性預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)2015年銀行股估值有望提升至1.5倍PB，兩會前實(shí)現(xiàn)第一階段目標(biāo)價(jià)位1.2倍，兩會后待地方債務(wù)甄別、銀行法調(diào)整、存款保險(xiǎn)和破產(chǎn)制度明確后，再疊加二季度MSCI可能再次將A股納入新興市場指數(shù)等利好，有望順利實(shí)現(xiàn)第二階段目標(biāo)價(jià)位（1.5倍PB）。

　　分析

　　銀行股受青睞五大原因

　　一、銀行股仍是估值洼地

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，銀行股目前的估值仍處于洼地。有研究指出，目前銀行股的估值水平低于2009年8月。今年1月7日，上證指數(shù)收于3373.95點(diǎn)，高于2009年8月6日收盤的3356.33點(diǎn)。然而，銀行股估值并沒有回升到當(dāng)年水平。以工商銀行、交通銀行、中信銀行、寧波銀行為例，1月7日動態(tài)市盈率分別為6.03倍、7.35倍、8.60倍、7.19倍，市凈率分別為1.24倍、1.10倍、1.48倍、1.52倍，而2009年8月6日收盤時(shí)的市盈率為13倍、16倍、18倍、24倍，市凈率為2.8倍、3.2倍、2.6倍、3.8倍。

　　華泰證券研報(bào)指出，美國銀行股在凈資產(chǎn)收益率平均僅有8%至10%的狀態(tài)下，估值市凈率平均1.5倍，市盈率平均17倍。在利率市場化推進(jìn)，及行業(yè)改革轉(zhuǎn)型加速下，相信國內(nèi)銀行股也能快步趕超。

　　二、滬港通北上資金青睞銀行股

　　外匯管理局日前發(fā)布了《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報(bào)告》，其中在證券投資分析中表示，滬港通機(jī)制下資金流動以“北上”為主，截至2014年12月底，跨境資金通過“滬股通”機(jī)制自我國香港凈流入至內(nèi)地約99億美元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年11月17日至上周末，滬股通的每日前十大成交活躍股累計(jì)有51只，涉及18類申萬一級行業(yè)，其中占行業(yè)成份股比例最大的三個(gè)行業(yè)分別為：銀行、非銀金融和國防軍工；具體來看，銀行股有10只。從年內(nèi)累計(jì)漲幅看，10只銀行股集體下跌，跌幅最大的是建設(shè)銀行，下跌幅度達(dá)16.94%。

　　三、降準(zhǔn)利好銀行股

　　2月初，央行終于降準(zhǔn)，券商普遍認(rèn)為將有利于銀行提升盈利水平，利好銀行股。中信證券報(bào)告指出，降準(zhǔn)有利于銀行板塊盈利提升，對銀行股投資形成正向支撐，推動銀行估值提升。單次降準(zhǔn)對銀行盈利正面影響1%左右，但對銀行股投資形成正向支撐，推動目前1倍市凈率的銀行股估值提升。

　　值得注意的是，此次降準(zhǔn)也幾乎一致被公認(rèn)為拉開了降準(zhǔn)的大幕，后續(xù)還有多次降準(zhǔn)降息的寬松動作?？上攵?，對銀行股的利好會一波又一波。

　　四、杠桿率調(diào)整提高銀行估值

　　2月12日，銀監(jiān)會發(fā)布修訂后的《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》，進(jìn)一步完善我國銀行業(yè)杠桿率監(jiān)管政策框架。杠桿率是指商業(yè)銀行一級資本與調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額的比率。杠桿率水平越高，表明商業(yè)銀行資本越充足，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。

　　根據(jù)中信建投最新發(fā)布的研報(bào)，目前，國有大行平均杠桿率較高，約為5.66%；股份行次之，平均約為4.81%；城商行較低，平均約為4.45%。中信建投表示，該辦法實(shí)施后會提升銀行股估值，建議增加銀行股配置比例。

　　五、高股息率將吸引長期資金

　　銀行股的高股息率再次引起關(guān)注。雖然2014年年報(bào)分紅尚未公布完畢，但是上證報(bào)資訊提取2013年年報(bào)的分紅數(shù)據(jù)，除以2月10日的銀行股收盤價(jià)，依然可以發(fā)現(xiàn)兩市16只銀行股里，共有14只銀行股的股息跑贏一年期定存金準(zhǔn)利率2.75%，11家銀行的股息率高于目前一年定存最高市場利率3.3%。具體來說，工商銀行的股息率高達(dá)6.04%，為銀行股里最高，緊隨其后的是農(nóng)業(yè)銀行（5.43%）和建設(shè)銀行（5.39%）。

　　回顧去年一季度，在監(jiān)管部門持續(xù)鼓勵分紅的政策引導(dǎo)下，一大批股息率超過5%的上市公司群體在A股市場崛起。高股息率公司引得長線資金紛紛追逐。如今，銀行股是否會因?yàn)楦吖上⑹艿介L期資金青睞，市場將給出答案。