銀行股爆發(fā)“在路上” 估值修復空間仍在
- 發(fā)布時間:2015-01-08 07:54:09 來源:中國證券報 責任編輯:羅伯特
過去5年A股市場上的銀行股被嚴重低估,即使去年受到央行非對稱降息,以及市場重心持續(xù)上移共同作用,銀行板塊總體上形成一輪較為明顯升勢,但“漲中帶調”跡象仍十分突出,單個交易日來看,最高時回調幅度曾達到8.73%。
分析人士指出,隨著利率市場化加速推進、銀行不良資產率上升等因素橫亙在前,導致投資者對銀行股始終存在分歧。不過,考慮到2015年我國已經步入經濟“新常態(tài)”,市場無風險利率中長期持下行趨勢,銀行業(yè)景氣逆轉可能性微乎其微,再加上2014年下半年以來存貸比口徑調整、資產證券化、金融混業(yè)化等催化因素持續(xù)釋放,在當前估值水平仍然較低的背景下,銀行股有望受增量資金推動,走出一輪確定性較強的強勢行情。
估值修復空間仍在
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2014年全年A股銀行板塊累計漲幅為65.31%,顯著跑贏全部A股53.19%的階段表現(xiàn),位居申萬行業(yè)板塊第七位。個股方面,除工商銀行漲幅為46.29%外,其余15只成分股走勢全部優(yōu)于市場整體水平,其中中信銀行、光大銀行、南京銀行區(qū)間漲幅更高達123.29%、96.51%和91.71%。
由此,銀行板塊整體市盈率也逐步爬升至7.2倍,市凈率也從1倍以下增長至1.27倍,擺脫掉“申萬行業(yè)中唯一一個破凈板塊”的帽子。但是橫向比較,無論是市盈率還是市凈率,當前銀行板塊均在行業(yè)板塊中墊底,甚至低于飽受產能過剩困擾的鋼鐵和煤炭板塊。這也意味著,將2014年下半年修復行情涵蓋在內,銀行板塊目前仍處于低估狀態(tài)。換句話說,A股銀行板塊估值修復動力依舊強勁。
以銀行板塊中目前市盈率最高的平安銀行為例,其PE值僅有9.17倍,大幅低于大盤14.5倍水準;而板塊中市凈率最高的民生銀行,其PB值也僅有1.53倍,不及大盤1.93倍水平。整體而言,成分股中目前無一只股票在上述兩項指標強過大盤。換句話說,僅考慮估值因素,當前全部銀行股均存在板塊系統(tǒng)性機會。
“雙輪”撐起銀行股價值之旅
僅從邏輯上分析,支撐銀行股估值重構的必要條件在于行業(yè)性負面因素的消除和新的刺激因素誕生。以此為基點,進入2015年,銀行業(yè)恰恰在上述兩個方面具備強烈預期。
一方面,2014年銀行業(yè)的新增不良貸款和不良貸款余額走向“雙高”,不良率回升至1.16%,按照計劃,2015年銀行將繼續(xù)加大不良的暴露和處置,壞賬稅收減少/減免的政策文件也將正式推出,銀行業(yè)風險去化顯著加快。
另一方面,從趨勢看,央行通過降息、將非銀同業(yè)存款納入一般性存款并且暫不繳準等一系列寬松的貨幣政策釋放市場流動性,增加銀行的可貸資金,同時由于地方政府債務清理甄別結果已在1月5日上報,平臺貸款投放加大,預計貸款規(guī)模將會繼續(xù)保持增長態(tài)勢。此外,存貸比口徑再次調整也有利于緩解銀行存貸比壓力,尤其對存貸比較高的招商銀行、交通銀行、中信銀行是個顯著利好。
特別值得注意的是,在國企改革站風口的背景下,金融領域改革也提上議程。如混業(yè)經營正在醞釀推出,銀行混合所有制改革帶來公司治理不斷完善、優(yōu)先股陸續(xù)發(fā)行完成令資本金得到補充,13家城商行謀求今年正式登陸A股,受種種刺激因素催化,銀行股低估值現(xiàn)象勢必較以往受到投資者更多關注。分析人士認為,除非爆發(fā)信用系統(tǒng)性風險,否則具備基本面和估值面“雙輪”支撐的銀行板塊大概率迎來一輪貫穿2015全年的價值發(fā)現(xiàn)之旅。