從2014年至今，對資管業(yè)務(wù)帶來影響的因素正在不斷增多，融資平臺債務(wù)清理的啟動、部分開發(fā)商資金鏈的告急、A股急速上揚(yáng)及無風(fēng)險利率的下降、多層次資本市場改革大幕的提速；在更大的宏觀框架里，投融資市場還出現(xiàn)了間接融資向直接融資轉(zhuǎn)型的征兆，而這些變化都引起了相當(dāng)多資管機(jī)構(gòu)的重視。

　　而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查了解，部分資管機(jī)構(gòu)正在對包括新三板投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)上加緊布局，而針對該類業(yè)務(wù)的種種探索，或?qū)橘Y管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方向埋下伏筆。

　　場外直投“由債轉(zhuǎn)股”

　　隨著去年《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》的逐步落地，券商資管“非標(biāo)直投”等業(yè)務(wù)的生態(tài)也在出現(xiàn)變化。

　　根據(jù)規(guī)定，“未通過證券期貨交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者銀行間市場轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利”將成為資管計劃的投資范圍。

　　其實早在該辦法問世前，券商及基金子公司就曾較多開展項目融資等類信托業(yè)務(wù)，其操作方式為“嵌套”基金子公司專項計劃或集合信托的通道來實現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)的合規(guī)，而監(jiān)管政策對非標(biāo)直投的放行，無疑將對該類業(yè)務(wù)帶來促進(jìn)。

　　不過，該類業(yè)務(wù)的環(huán)境基礎(chǔ)正在呈惡化趨勢；一方面，財政部對地方債的清理正在提速；而另一方面，佳兆業(yè)等房企風(fēng)險暴露事件也在增多。

　　而在以地產(chǎn)、融資平臺為主的類信托業(yè)務(wù)機(jī)會的收窄之下，部分券商資管和基金子公司轉(zhuǎn)而對新三板投資等業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，華融資管、寶盈、財通等基金子公司已在新三板投資領(lǐng)域開展了產(chǎn)品發(fā)行等動作。

　　例如國泰基金子公司國泰元鑫發(fā)行的“國泰元鑫新三板1號專項資產(chǎn)管理計劃”，除投資已掛牌企業(yè)融資外，還包括掛牌前或具有并購轉(zhuǎn)板預(yù)期的企業(yè)。

　　“前端投資有可能獲得更高回報，但同時意味著更大的風(fēng)險”，國泰元鑫認(rèn)為，“與主辦券商深度合作，增加項目掛牌甚至做市的成功率，顯得尤為重要。”

　　ABS規(guī)?；耙粤垦a(bǔ)價”

　　除非標(biāo)業(yè)務(wù)外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(下稱ABS)也可能成為2015年資管機(jī)構(gòu)的重要布局領(lǐng)域。

　　根據(jù)證監(jiān)會去年11月公布的監(jiān)管辦法，券商和基金子公司可設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃開展ABS業(yè)務(wù)，且由基金業(yè)協(xié)會執(zhí)行備案制監(jiān)管。

　　而據(jù)記者不完全統(tǒng)計，當(dāng)前已有恒泰證券、中信證券及華夏基金子公司華夏資本已各自完成了其首單ABS業(yè)務(wù)。

　　事實上，面對新監(jiān)管環(huán)境下傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的退潮，更多券商資管及基金子公司正在將ABS業(yè)務(wù)視為其新的業(yè)務(wù)點，而在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上，小貸、租賃債權(quán)等非銀類信貸則較受市場歡迎。

　　“我們關(guān)注的重點主要是小貸領(lǐng)域的證券化，具有抵押、擔(dān)保條款的部分資產(chǎn)比較優(yōu)質(zhì)，而且市場需求比較強(qiáng)烈，公司目前也做了許多業(yè)務(wù)安排,” 深圳一家券商資管部經(jīng)理指出，“這類資產(chǎn)是不需要出表的，主要是幫助非銀機(jī)構(gòu)融資?！?/p>

　　不過，當(dāng)前ABS業(yè)務(wù)也面臨著種種問題。一是其業(yè)務(wù)成本和實際收益并不對稱，項目賺錢能力較弱；二是將面對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的 “降維競爭”，例如此前部分互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布線上理財產(chǎn)品，將票據(jù)、資產(chǎn)收益權(quán)等非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行打包出售，實際上這一“類證券化”模式正式對傳統(tǒng)ABS業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。

　　對于以上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ABS業(yè)務(wù)收益不足的問題需依靠業(yè)務(wù)的規(guī)?；l(fā)展實現(xiàn)，而來自互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭，則需要監(jiān)管層加強(qiáng)相關(guān)制度層面的約束。

　　“ABS是需要監(jiān)管確認(rèn)函的，屬于場內(nèi)非標(biāo)，未來的一個方向是將ABS做成標(biāo)準(zhǔn)化通道業(yè)務(wù)，有了銀行資金的參與，這塊業(yè)務(wù)就能做大規(guī)模，收入也就能上來?！?北京一家大型券商旗下直投基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為“現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式很難做大，因為門檻太低，外部性強(qiáng)，等到了一定的體量時，相應(yīng)政策就會落地?！?