滬港通開啟近兩月，AH溢價(jià)率不僅沒縮水，反而進(jìn)一步拉大。按1月8日收盤價(jià)計(jì)算，AH溢價(jià)股中，溢價(jià)率超過一倍以上的個(gè)股已多達(dá)25只。

　　高善文認(rèn)為，A股越貴越有資金進(jìn)入的主要原因，是因?yàn)槭袌鲑Y金抱著博弈的心態(tài)，主動(dòng)靠攏主力最密集的地方。

　　“AH兩邊上市的公司中，H股整體便宜30%，去除銀行板塊甚至便宜50-100%，盡管A股由于有本土溢價(jià)，10-15%還情有可原，30%從歷史上看是絕對(duì)站不住、站不穩(wěn)的?！备呱莆慕ㄗh，投資者要抓緊去追被嚴(yán)重低估的港股。

　　滬港通開啟近兩月，AH溢價(jià)率不僅沒有縮水，反而進(jìn)一步拉大。

　　1月8日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在前一交易日創(chuàng)下2009年來的歷史新高后出現(xiàn)高位震蕩回落。截至當(dāng)天收盤，在A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的同時(shí)，該指數(shù)亦同步下挫，終盤報(bào)收128.03點(diǎn)，較前收盤大跌3.3%。

　　而此前一個(gè)交易日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)繼續(xù)走高，收盤報(bào)132.4點(diǎn)，全天漲0.43%。這意味著同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的A+H股中，A股整體估值相對(duì)H股溢價(jià)已超過三成。截至當(dāng)天收盤，A股較H股折價(jià)的個(gè)股僅剩復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)、萬科A(000002.SZ)、海螺水泥(600585.SH)三只，倒掛率分別為5%、3%及2%。

　　經(jīng)過1月8日的高位回調(diào)之后，A H股折價(jià)個(gè)股增加至6只，除了上述3只股票以外，新增3家公司股票分別為青島啤酒(600600.SH)、寧滬高速(600377.SH)、中國太保(601601.SH)，折價(jià)率分別為0.56%、0.53%、0.30%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在滬港通開通當(dāng)日的2014年11月17日，AH股折價(jià)個(gè)股數(shù)量還有22只。其中，折價(jià)率位居前五的個(gè)股分別為萬科A、海螺水泥、中國太保、濰柴動(dòng)力、中國平安(601318.SH)，其折價(jià)率分別為13.62%、10.18%、9.50%、9.18%、8.18%。

　　銀河國際分析師王志文直言， AH 價(jià)差并沒有因?yàn)闇弁ǘ照?，這出乎大多數(shù)投資者意料之外。

　　而安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文更建議，AH兩邊上市的公司中，H股整體便宜30%，去除銀行板塊甚至便宜50-100%，建議投資者抓緊去追被嚴(yán)重低估的港股。

　　AH走勢分化

　　恒生AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走高背后是滬港兩地市場走勢分化所致。自去年11月以來，A股與港股出現(xiàn)較明顯的背離走勢，上證指數(shù)一路高歌扶搖直上，而港股卻呈現(xiàn)震蕩橫盤走勢。

　　截至1月8日收盤，按上證指數(shù)收盤3293.46點(diǎn)計(jì)算，11月份以來累計(jì)漲幅高達(dá)36.08%；而其間恒生指數(shù)升幅僅為0.56%。

　　申銀萬國分析師王勝表示，A股相對(duì)港股估值溢價(jià)擴(kuò)大，這是由AH當(dāng)前互通有限、投資者結(jié)構(gòu)差異太大、流動(dòng)性差異較大、漲跌停板限制差異大、H股受到海外流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大等因素共同疊加而造成的。

　　高善文則認(rèn)為， AH股的基本面類似，兩地溢價(jià)的波動(dòng)很大程度上反映了兩地流動(dòng)性的差異和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的差異。

　　“如從2013年的7、8月份到2014年的7、8月份，AH股的溢價(jià)一路調(diào)頭向下，從大概13%的溢價(jià)一路下降到10%的折價(jià)就是流動(dòng)性緊縮所引起?！备呱莆姆Q，“錢荒影響在2013年7、8月份以后開始沖擊到股票市場，造成股票市場在一段時(shí)間之內(nèi)流動(dòng)性供應(yīng)的極度緊張和收縮。使得在差不多一年的時(shí)間里面AH股比價(jià)從13%的溢價(jià)變成10%的折價(jià)，并且這一變化與非標(biāo)市場的信用供應(yīng)收縮是同步發(fā)生的。同樣，當(dāng)非標(biāo)和表內(nèi)開始同步以后，AH股的溢價(jià)又開始調(diào)頭向上?！?/p>

　　按1月8日收盤價(jià)計(jì)算，AH溢價(jià)股中，溢價(jià)率超過一倍以上的個(gè)股多達(dá)25只。其中，溢價(jià)率居前的個(gè)股分別為浙江世寶(002703.SZ)、山東墨龍(002490.SZ)、*ST儀化(600871.SH)、洛陽玻璃(600876.SH)、上海電氣(601727.SH)，較H股溢價(jià)率分別高達(dá)327.76%、228.46%、190.44%、185.29%、184.62%。

　　而滬港通啟動(dòng)當(dāng)日，AH溢價(jià)率超過一倍的僅有6只，分別為浙江世寶、山東墨龍、洛陽玻璃、東北電氣(000585.SZ)、經(jīng)緯紡機(jī)(000666.SZ)、*ST京城(600860.SH)。

　　對(duì)此，高善文認(rèn)為，A股越貴越有資金進(jìn)入的主要原因是市場資金抱著博弈的心態(tài)，主動(dòng)靠攏主力最密集的地方。

　　“盡管A股由于有本土溢價(jià)，10-15%還情有可原，30%從歷史上看是絕對(duì)站不住、站不穩(wěn)的?！?高善文直言。

　　大盤H股溢價(jià)消失

　　王志文表示，滬港通實(shí)施以來的一個(gè)突出現(xiàn)象就是H 股大盤股的溢價(jià)基本消失。

　　以市值最大的 20 家AH公司中國石油(601857.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)等為例，自滬港通啟動(dòng)以來，A股平均漲幅超過六成，而其H股平均漲幅僅超過二成。

　　而另一個(gè)變化還在于，投資者的交易摸式也發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，H 股的投資者已跟隨著A股市場的最新交易模式，即是將焦點(diǎn)由小盤股轉(zhuǎn)移至大盤股。相比之下，包括市值較小的后20家公司自11月中旬以來平均股價(jià)已下跌7%左右。

　　王志文認(rèn)為，H股的折價(jià)幅度如此之大，將逐漸吸引內(nèi)地投資者的關(guān)注。

　　“滬港通啟動(dòng)前，四大銀行股的 H股往往較其A股溢價(jià)。但現(xiàn)時(shí)所有這些H股已較其A股折價(jià)?！?王志文稱。

　　截至1月8日收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四大行的AH股溢價(jià)率分別達(dá)6.82%、17.08%、23.64%、24.54%。

　　王志文認(rèn)為，在這四只銀行股中，建設(shè)銀行最為吸引，其 H 股折價(jià)已超過24%。與此同時(shí)，一些中型銀行的 H 股，如民生銀行(600016.SH)、中信銀行(601998.SH)和光大銀行(601818.SH)的折價(jià)亦大于30%以上。其中，AH溢價(jià)率最高的中信銀行達(dá)到了60.30%。

　　同樣，H 股折價(jià)幅度大、投資主題清晰的鐵路建設(shè)公司值得關(guān)注。在 11 月中旬，中國中鐵(601390.SH)和中國鐵建(601186.SH)的 AH價(jià)差僅為個(gè)位數(shù)，然而，截至1月8日，上述兩只個(gè)股AH溢價(jià)率已分別擴(kuò)大到74.77%和91.32%。

　　王志文稱，在中國南車和中國北車在公布了合并計(jì)劃后，上述兩只個(gè)股有很大潛力獲得重新估值，對(duì)應(yīng)2015 年市盈率約為 20 倍。同時(shí)，由于“一路一帶”仍是投資者的焦點(diǎn)，中國中鐵和中國鐵建 H 股也應(yīng)有空間獲得進(jìn)一步重新估值。

　　此外，H 股券商也比A股便宜不少。在11 月中旬，中信證券(600030.SH)和海通證券(600837.SH)的 AH 價(jià)差僅為單位數(shù)，但在1月8日已擴(kuò)大至約52.19%和52.59%。