今天，滬港通正式啟動(dòng)了。開(kāi)通這條“資本高鐵”，無(wú)論對(duì)中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，還是對(duì)內(nèi)地與香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通，均具有重大意義。筆者認(rèn)為，在開(kāi)放狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，從來(lái)就是中國(guó)股市戰(zhàn)略的題中應(yīng)有之義；而滬港通這一制度設(shè)計(jì)，為我國(guó)股市開(kāi)放發(fā)展打開(kāi)了更大的空間。

　　滬港通制度設(shè)計(jì)的妙處在于，通過(guò)設(shè)置“兩地證券機(jī)構(gòu)+證券交易服務(wù)公司”這一中間轉(zhuǎn)換器，在兩個(gè)存在制度差異的市場(chǎng)體系之間構(gòu)建起了資金、利益雙向流動(dòng)的暢通渠道。滬股通服務(wù)于香港投資者，投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由香港聯(lián)合交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上海證券交易所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的滬市股票；港股通服務(wù)于內(nèi)地投資者，投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的港股。中間轉(zhuǎn)換器的設(shè)計(jì)既照顧到兩個(gè)市場(chǎng)的既有體系，又照顧到兩地投資者不同的習(xí)慣，十分務(wù)實(shí)。

　　當(dāng)然，由于人民幣資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，兩地股市互聯(lián)互通也存在可能的風(fēng)險(xiǎn)：一是國(guó)際資本套利流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，二是估值體系變動(dòng)導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)外溢。為此，試點(diǎn)初期設(shè)定了兩市每日滬港通交易分別為130億元及105億元的上限，還對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者設(shè)定了證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元的門(mén)檻。相對(duì)于高度開(kāi)放的股市，這些措施可能是多余的，但在滬港通試驗(yàn)初期，將可知和不可知的風(fēng)險(xiǎn)納入可管控的“口袋”，也是可以理解的。我們希望，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行，這些限制性規(guī)定可以大幅放寬，直至最終取消。

　　在滬港通制度下，兩地股市互聯(lián)互通首先表現(xiàn)在資金的流動(dòng)上：滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可拓寬境外人民幣資金投資內(nèi)地市場(chǎng)的渠道，顯著提升人民幣跨境使用的規(guī)模，提振人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的地位。伴隨資金的互聯(lián)互通，兩個(gè)市場(chǎng)的文化理念、制度安排、利益協(xié)調(diào)機(jī)制也將增進(jìn)互聯(lián)互通。任何兩方或多方的互聯(lián)互通，歸根結(jié)底是實(shí)現(xiàn)“有規(guī)則的合作”。多一些協(xié)調(diào)合作，少一些規(guī)則障礙，大家的共同利益就會(huì)增加，蛋糕就能越做越大。

　　筆者認(rèn)為，滬港通制度安排不是單向的誰(shuí)救誰(shuí)、誰(shuí)幫誰(shuí)的機(jī)制，也不是單向借鑒的機(jī)制，而是兩個(gè)地區(qū)、兩個(gè)市場(chǎng)相互借鑒、相互促進(jìn)的機(jī)制。香港交易所集團(tuán)總裁李小加近日表示，滬港通的真正意義并不在于滬港兩地存量上的重新分配，而是在于通過(guò)市場(chǎng)的融合與碰撞、把目前還未進(jìn)入資本市場(chǎng)的巨額增量資金引入到兩地資本市場(chǎng)。筆者相信，這并不是香港方面的謙遜之詞，而是對(duì)內(nèi)地與香港市場(chǎng)當(dāng)下和長(zhǎng)遠(yuǎn)關(guān)系的客觀考量。

　　相對(duì)于香港股市，滬深股市的游戲規(guī)則、產(chǎn)品鏈條、監(jiān)管體系、文化理念等方面都相對(duì)落后，但作為一個(gè)有著龐大而強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)實(shí)體支撐的股市，其后發(fā)優(yōu)勢(shì)不可小覷；何況，歷經(jīng)近24年的風(fēng)風(fēng)雨雨，內(nèi)地股市也已積累了相當(dāng)多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。公有制占主導(dǎo)地位與散戶眾多這一內(nèi)地市場(chǎng)特有的情況，還將在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在下去，股市不可能簡(jiǎn)單地搞制度替換；國(guó)際投資者需要認(rèn)真對(duì)待這一現(xiàn)實(shí)。

　　在滬港通制度下，兩地投資者同時(shí)參與兩個(gè)不同的市場(chǎng)，其訴求必將促使兩個(gè)市場(chǎng)在監(jiān)管制度、交易機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面相互借鑒，推動(dòng)制度創(chuàng)新、理念創(chuàng)新。開(kāi)放對(duì)內(nèi)地、香港都有利，將提升兩地股市在亞太地區(qū)的地位。這無(wú)疑是我們追求“在開(kāi)放狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展”的必然路徑。

　　所以，滬港通不是為一時(shí)一事而設(shè)計(jì)，而是具有頂層設(shè)計(jì)的意味，是我國(guó)資本市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放、深化改革的新起點(diǎn)。滬港通之后，深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)制度也將陸續(xù)推出。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，滬新（新加坡）通、滬紐（紐約）通、滬倫（倫敦）通也可望成行。伴隨人民幣硬通貨地位不斷提升、資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換，中國(guó)股市“全球通”的圖景也將漸次鋪開(kāi)。

　　筆者要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)股市與亞洲主要市場(chǎng)乃至全球主要市場(chǎng)互聯(lián)互通，是在以我為主、互利互惠的基礎(chǔ)上的互聯(lián)互通，是在確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全，維護(hù)自身主權(quán)和發(fā)展利益基礎(chǔ)上的互聯(lián)互通。否則，就不會(huì)是公平合理的互聯(lián)互通，學(xué)習(xí)借鑒也可能陷入“囫圇吞棗”、“邯鄲學(xué)步”的窘境。

　　為了使滬港通試點(diǎn)工作順利推進(jìn)，監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)了《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》和《關(guān)于QFII和RQFII取得中國(guó)境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得暫免征收企業(yè)所得稅問(wèn)題的通知》，讓參與滬港通的投資者感受到實(shí)實(shí)在在的支持，享有實(shí)實(shí)在在的實(shí)惠。中央政府果斷地為這項(xiàng)改革“買單”、“添柴”，充分展示了做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)的決心。我們祝愿滬港通順利推進(jìn)，也祝愿廣大投資者更多分享新一輪改革的紅利！