諾力股份(603611)

　　諾力股份此次發(fā)行總數(shù)為2000萬股，網(wǎng)上發(fā)行800萬股，發(fā)行市盈率21.36倍，申購代碼：732611，申購價(jià)格：18.37元，單一帳戶申購上限8000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　叉車的設(shè)計(jì)、制造、銷售(憑有效許可證件經(jīng)營)；倉儲(chǔ)設(shè)備、液壓搬運(yùn)機(jī)械、起重運(yùn)輸設(shè)備配件、塑料機(jī)械及模具?五金工具、煤礦機(jī)械配件、節(jié)能熒光燈、照明器材、電子電器的制造、加工、銷售；經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　華鑫證券：諾力股份合理估值為25-35倍PE

　　公司主營小型工業(yè)車輛。公司主要產(chǎn)品為輕小型搬運(yùn)車輛、電動(dòng)步行式倉儲(chǔ)車輛和電動(dòng)乘駕式叉車。公司是國內(nèi)較早進(jìn)入工業(yè)車輛生產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)之一，擁有十余年的產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。自設(shè)立以來，公司通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和有計(jì)劃的規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步擴(kuò)大，行業(yè)地位不斷提高。2013年，公司銷售輕小型搬運(yùn)車輛84.32萬臺(tái)，連續(xù)十余年排名國內(nèi)同行業(yè)第一位；銷售電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛12,238臺(tái)，其中電動(dòng)步行式倉儲(chǔ)車輛11,892臺(tái)，位居國內(nèi)同行業(yè)第二位。

　　一體化經(jīng)營優(yōu)勢(shì)。公司共擁有輕小型搬運(yùn)車輛、電動(dòng)步行式倉儲(chǔ)車輛和電動(dòng)乘駕式叉車等三大系列200多個(gè)品種的產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋面廣，可以提供一站式采購服務(wù)。齊全的產(chǎn)品線有利于降低公司開發(fā)新客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部資源的充分利用，降低市場(chǎng)拓展成本，提高業(yè)務(wù)開拓效率。公司可以根據(jù)市場(chǎng)需求及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)規(guī)劃和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低對(duì)單個(gè)產(chǎn)品的依賴度，有效分散公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014-2015年?duì)I業(yè)收入分別為12.11及13.32億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.93及1.01億元，EPS分別為1.16及1.27元(考慮IPO發(fā)行后股本為8000萬股計(jì)算)。我們選取了叉車類的相關(guān)可比公司，選取的可比公司2014年平均PE為28倍，我們認(rèn)為，公司合理的估值大體與此類公司類似，給予公司25-35倍估值較為合理，對(duì)應(yīng)的公司每股價(jià)格為31.7-44.5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、反傾銷相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；3、匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　火炬電子(603678)

　　火炬電子此次發(fā)行總數(shù)為4160萬股，網(wǎng)上發(fā)行1660萬股，發(fā)行市盈率15.04倍，申購代碼：732678，申購價(jià)格10.38元，單一帳戶申購上限16000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　從事電容器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、檢測(cè)及服務(wù)業(yè)務(wù)？其主營業(yè)務(wù)包括自產(chǎn)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　華鑫證券：火炬電子合理價(jià)格為22.07-24.28元

　　公司是中國陶瓷電容器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。 火炬電子科技股份公司創(chuàng)立于1989 年，專業(yè)從事陶瓷電容器生產(chǎn)和銷售。 公司主營業(yè)務(wù)分為自產(chǎn)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)：自產(chǎn)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括片式多層陶瓷電容器(MLCC)、引線式多層陶瓷電容器以及多芯組陶瓷電容器，主要適用于武器裝備軍工市場(chǎng)及部分高端民用領(lǐng)域。代理業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品主要包括AVX 的鉭電解電容器、AVX 金屬膜電容器、KEMET 鋁電解電容器、太陽誘電的大容量陶瓷電容器等，主要適用于電力、軌道交通、風(fēng)能、太陽能、汽車電子、智能手機(jī)等民用市場(chǎng)。

　　公司受益于陶瓷電容器市場(chǎng)的穩(wěn)定增長和全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。未來幾年，全球陶瓷電容器市場(chǎng)將穩(wěn)定增長。公司更貼近本土廠商，能夠深刻理解并快速響應(yīng)客戶需求，為客戶提供高效、個(gè)性化服務(wù)，從而為公司贏得更多的市場(chǎng)份額。

　　具備軍工資質(zhì)，受益于軍工信息化。公司軍工類產(chǎn)品收入保持平穩(wěn)增長，2011-2014H1，軍品收入占同期自產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重分別為41.4%、54.1%、55.9%和61.7%。未來，隨著我國航天航空事業(yè)迅速發(fā)展以及國防裝備數(shù)字化、信息化建設(shè)的需求，軍用電子元器件行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。出于戰(zhàn)略和安全等方面考慮，國家從政策上大力鼓勵(lì)高端電容器產(chǎn)品國產(chǎn)化，軍工用戶采購更偏好于本土企業(yè)，給國內(nèi)電容器廠商提供了更為廣闊的市場(chǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為9.56、11.49 和13.77 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.52、1.84 和2.17 萬元，EPS 分別為0.91、1.10 和1.30 元(考慮IPO 發(fā)行后總股本的增加)?？杀裙竟蓛r(jià)對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為16.6-24.7 倍。考慮到公司軍品盈利能力較強(qiáng)，公司作為國內(nèi)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，未來受益于全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，應(yīng)該享受估值溢價(jià)。我們給予公司2015 年20-22 倍PE，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格22.07-24.28 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、核心技術(shù)人員流失和技術(shù)失密；2、重大客戶丟失；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤率下降。