萬達院線(002739)

　　萬達院線此次發(fā)行總數(shù)為6000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1800萬股，發(fā)行市盈率22.96倍，申購代碼：002739，申購價格：21.35元，單一帳戶申購上限18000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	002739	股票簡稱	萬達院線
申購代碼	002739	上市地點	深圳證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	21.35	發(fā)行市盈率	22.96
市盈率參考行業(yè)	廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)	參考行業(yè)市盈率	65.18
發(fā)行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	12.81
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-01-14 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-1-14
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	18,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	42,000,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回撥數(shù)量(股)
申購數(shù)量上限(股)	18000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	60,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【公司簡介】

　　許可經(jīng)營項目：影片發(fā)行與放映；一般經(jīng)營項目：電影院投資；出租商業(yè)設(shè)施；廣告發(fā)布；票務代理；圖文設(shè)計、制作。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	補充流動資金	40000
	2	影院建設(shè)項目	160000
	投資金額總計		200000.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-71900.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		156.13%

　　【機構(gòu)研究】

　　渤海證券：萬達院線合理估值區(qū)間為45-50倍的PE

　　公司主營業(yè)務為電影院線業(yè)，在行業(yè)內(nèi)始終獨占鰲頭

　　公司主營業(yè)務為電影院線業(yè)，主營業(yè)務為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(賣品銷售、廣告發(fā)布等)。公司采取資產(chǎn)聯(lián)結(jié)、連鎖經(jīng)營的模式開展上述業(yè)務，旗下影院均為自有，在院線行業(yè)具有唯一性。

　　公司票房收入、市場份額、觀影人次連續(xù)五年位居全國首位。

　　我國院線行業(yè)未來繼續(xù)受益于電影產(chǎn)業(yè)的高速增長

　　近年來我國電影市場持續(xù)保持快速發(fā)展的態(tài)勢，電影產(chǎn)業(yè)收入有望在2015年至2016 年迎來爆發(fā)式增長的階段。我們認為在我國人口較多，城鎮(zhèn)人口擁有銀幕數(shù)量與歐美等發(fā)達國家相比差距較大的背景下，我國影院地域分布、人均銀幕數(shù)量還有較大提升空間，院線行業(yè)將繼續(xù)維持較高的發(fā)展水平。

　　公司競爭優(yōu)勢明顯，盈利能力強

　　2013 年，公司票房收入為30.86 億元，收入占總收入的比重為85.04%，商品銷售收入占比為13.16%，其他業(yè)務收入占比為1.79%，公司票房收入的增速能保持30%左右的水平，而借鑒歐美發(fā)達院線的經(jīng)驗，占比較低的商品銷售業(yè)務存在較大的增長潛力，未來將是公司業(yè)績的另一大增長看點。

　　盈利預測及詢價建議

　　我們預計2014-2016 年公司將實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為7.92 億元、9.54 億元和11.72 億元，同比分別增長31.37%、20.58%和22.77%。按照發(fā)行后總股本為56000 萬股，每股收益分別為1.41 元、1.70 元和2.09 元。

　　我們參考中證行業(yè)指數(shù)2013 年行業(yè)的靜態(tài)市盈率為76.55 倍，參考可比公司2013 年的靜態(tài)平均市盈率為70.76 倍，但由于2014 年行業(yè)經(jīng)歷較大的估值回調(diào)，綜合考慮，我們認為給予公司45-50 倍的PE 是上市后合理的估值區(qū)間，公司合理市值區(qū)間為107.5~131.4 億元。

　　風險提示

　　我們認為影響公司經(jīng)營和業(yè)績的主要風險是，宏觀環(huán)境變化產(chǎn)業(yè)支持政策變動、稅收優(yōu)惠及政府補助政策變動、新傳播媒體競爭、優(yōu)質(zhì)影片供給等風險。

　　華鑫證券：萬達院線合理價格為65.0-80.8元

　　公司主營業(yè)務為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(賣品銷售、廣告發(fā)布等)。公司旗下影院均為自有，影院所在物業(yè)全部采取租賃方式取得。公司先后兩次獲得CINEASIA(亞太電影博覽會)頒發(fā)的“年度放映商”大獎。2012年，公司榮獲由工信部消費品工業(yè)司頒發(fā)的C-BPI連鎖電影院行業(yè)第一品牌。

　　超強的連鎖經(jīng)營能力。公司已經(jīng)具備了現(xiàn)代一流連鎖服務企業(yè)的特質(zhì)，擁有完善的運營標準體系，統(tǒng)一的經(jīng)營策略，實現(xiàn)了強大的院線總部管理。在對旗下影院管理方面，公司形成了強大的管控能力，規(guī)?；倪\營能力和創(chuàng)新的營銷能力，能保證影院在各方面的統(tǒng)一。2013年，公司下屬37 家影院躋身我國影院票房收入百強，60家影院進入我國影院票房收入二百強。

　　快速的跨區(qū)域擴張能力。作為公司重要的戰(zhàn)略合作伙伴，萬達商業(yè)地產(chǎn)在全國的快速擴張，為公司的跨區(qū)域拓展提供了強有力的支持。同時，為積極推動公司的全國布局，公司還與較多國內(nèi)知名的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商、運營商建立了良好的合作關(guān)系，并為該等商業(yè)地產(chǎn)帶來文化娛樂價值，為雙方長期合作奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　領(lǐng)先的放映工藝技術(shù)。公司全面采用世界一流的放映工藝標準，擁有世界先進的進口數(shù)字放映設(shè)備、音響系統(tǒng)和銀幕，從工藝上確保了觀影品質(zhì)。公司率先在國內(nèi)引進雙機3D技術(shù)和RealD 3D 技術(shù)，并采用數(shù)字影院管理系統(tǒng)(TMS 系統(tǒng))進行聯(lián)網(wǎng)遠程放映管理，為觀眾提供上佳的數(shù)字3D 觀影體驗。截至2014年6月30日，公司已投入運營的IMAX銀幕合計94 塊，約占全國IMAX商業(yè)銀幕數(shù)量的61%，是全國擁有IMAX銀幕數(shù)量最多的院線。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達11.1億元、13.3億元、17.4億元，對應EPS1.97元、2.38元、3.11元。根據(jù)發(fā)行規(guī)則，計算預計公司的發(fā)行價在21.35元/股。我們預計公司2014年EPS為1.97元，根據(jù)可比公司的估值，結(jié)合公司情況，給予公司2014年P(guān)E33-41倍，則對應合理價格為65.0-80.8元。

　　風險提示：市場競爭加劇；業(yè)務快速擴張帶來的管理風險；新傳播媒體競爭的風險。

　　愛迪爾(002740)

　　愛迪爾此次發(fā)行總數(shù)為2500萬股，網(wǎng)上發(fā)行1000萬股，發(fā)行市盈率18.52倍，申購代碼：002740，申購價格：16.48元，單一帳戶申購上限10000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	002740	股票簡稱	愛迪爾
申購代碼	002740	上市地點	深圳證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	16.48	發(fā)行市盈率	18.52
市盈率參考行業(yè)	紡織、服裝、服飾業(yè)	參考行業(yè)市盈率	27.96
發(fā)行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	4.12
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-01-14 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-1-14
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	10,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	15,000,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回撥數(shù)量(股)
申購數(shù)量上限(股)	10000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	25,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【公司簡介】

　　珠寶、鉑金首飾、黃金飾品、K金飾品、鈀金首飾、銀飾品、翡翠玉石、鉆石、紅藍寶石、鑲嵌飾品、工藝品的購銷；網(wǎng)上銷售鉆石及鉆石飾品、鑲嵌飾品、黃金飾品、K金飾品、鉑金首飾、鈀金首飾、銀飾品、翡翠玉石、紅藍寶石、工藝品；國內(nèi)貿(mào)易(不含專營、?？?、專賣商品)；經(jīng)濟信息咨詢(不含法律、行政法規(guī)、國務院決定禁止及規(guī)定需審批的項目)；興辦實業(yè)(具體項目另行申報)；經(jīng)營進出口業(yè)務。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	愛迪爾珠寶營銷服務中心建設(shè)項目	10355.4
	2	愛迪爾珠寶生產(chǎn)擴建項目	17644.22
	3	補充與主營業(yè)務相關(guān)的營運資金	8000
	投資金額總計		35999.62
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		5200.38
	投資金額總計與實際募集資金總額比		87.38%

　　【機構(gòu)研究】

　　光大證券：愛迪爾合理價值區(qū)間18-20元

　　◆主打鉆石鑲嵌首飾，依托加盟模式擴張二三線渠道

　　愛迪爾主要從事“IDEAL”品牌珠寶首飾的設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，主導產(chǎn)品為鉆石鑲嵌飾品，定位二、三線城市，營銷網(wǎng)絡覆蓋28 省263 個城市，包括加盟、經(jīng)銷、自營3 種渠道模式。11-13 年收入和凈利CAGR 分別為15%和23%，13 年收入、凈利為7.99 和0.91 億元。

　　愛迪爾同其他珠寶公司的主要差異在于：(1)產(chǎn)品上主打鉆石鑲嵌飾品，而其他品牌多以黃金飾品為主；(2)定位上以二、三線城市為主，而其他品牌多以一二線為主；(3)渠道上以加盟為主，而其他品牌直營為主。

　　◆珠寶首飾行業(yè)：市場容量大，處于品牌競爭的初級階段

　　我國珠寶玉石首飾行業(yè)2013 年市場容量4700 億元，2008-2013 年CAGR 為21%。國內(nèi)人均珠寶消費額近幾年顯著提升，若提升至世界平均水平，市場容量將擴大5 倍左右，未來市場空間巨大，但同時珠寶消費在短期內(nèi)會受經(jīng)濟周期影響而放緩增速。

　　目前國內(nèi)基本形成高、中、低不同層級的市場，整個行業(yè)處于品牌競爭的初級階段。高端市場主要被蒂凡尼、卡地亞、寶格麗等國際珠寶巨頭壟斷、主要定位一線城市；中端市場為香港品牌和國內(nèi)品牌爭奪，競爭較為激烈，市場集中度較低，主要定位二三線城市。

　　◆公司經(jīng)營模式：加盟為主，自產(chǎn)外協(xié)相結(jié)合

　　公司產(chǎn)品以加盟銷售為主，經(jīng)銷銷售、自營為輔，采取加盟為主模式，主要考慮在二三線市場加盟擴張更快，且由于店效不高更為經(jīng)濟；產(chǎn)品采用成本加成定價模式，原材料成本占比高達73%；采取自產(chǎn)、外協(xié)生產(chǎn)相結(jié)合的生產(chǎn)模式，13 年產(chǎn)能23 萬件；相比同行企業(yè)，由于公司銷售模式以加盟為主，主營鉆石鑲嵌飾品，財務特點表現(xiàn)為中毛利率、低費用率、低應收賬款周轉(zhuǎn)率和低存貨周轉(zhuǎn)率。

　　◆盈利預測和投資建議

　　預計14-16 年EPS 分別為0.88、1 和1.14 元。目前A 股珠寶公司的平均估值水平為15 年16-33 倍、3 年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8，港股公司為15 年9-13 倍、2 年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3；綜合考慮愛迪爾3 年CAGR8%、產(chǎn)能釋放進展較快、仍處在快速擴張期、主打鉆石鑲嵌首飾可享受A 股稀缺性溢價，我們給予15 年18-20 倍估值，對應公司合理價值區(qū)間18-20 元。

　　華鑫證券：愛迪爾合理估值范圍為20-25倍PE

　　知名民營珠寶品牌企業(yè)：公司是集珠寶首飾產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)加工、品牌連鎖為一體的知名民營珠寶品牌企業(yè)，主要采用加盟商加盟銷售和非加盟商經(jīng)銷銷售相結(jié)合的業(yè)務模式，開展“IDEAL”品牌珠寶首飾的設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。

　　行業(yè)前景及發(fā)展趨勢：1)中國珠寶首飾市場空間巨大，2)鉆石鑲嵌飾品快速增長，二、三線城市成為主要增長點，3)品牌競爭趨勢顯現(xiàn)。

　　公司競爭優(yōu)勢：1)品牌文化優(yōu)勢，2)營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢，3)設(shè)計優(yōu)勢，4)原材料采購優(yōu)勢

　　募投資金的運用 ：本次公司擬向社會公開發(fā)行新股人民幣普通股(A股)不超過2,500萬股，募集資金35999.62萬元，分別用于“愛迪爾珠寶營銷服務中心建設(shè)項目、愛迪爾珠寶生產(chǎn)擴建項目和補充與主業(yè)相關(guān)的營運資金”。

　　盈利預測與投資建議 ：公司綜合毛利率受到鉆石鑲嵌飾品毛利率的影響較大，隨著公司知名度及品牌影響力的提升，其毛利率也有望得以提升，我們預計公司2014年至2016年營業(yè)收入分別達到8.68億元、9.63億元和11.07億元，同比增長8.6%、10.9%和14.9%。實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.87、1.05和1.26億元，若發(fā)行2500萬股新股，即發(fā)行后總股本為1億股，則攤薄后2014-2016年EPS分別為0.87、1.05和1.26元。

　　我們結(jié)合珠寶首飾行業(yè)其它上市公司平均估值，認為合理估值范圍為15年20-25倍PE，對應價格區(qū)間為21-26.25元。

　　風險因素：加盟模式下品牌維護風險、市場競爭風險、主要原材料價格波動風險。

　　利民股份(002734)

　　利民股份此次發(fā)行總數(shù)為2500萬股，網(wǎng)上發(fā)行1000萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：002734，申購價格：10.69元，單一帳戶申購上限10000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	002734	股票簡稱	利民股份
申購代碼	002734	上市地點	深圳證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	10.69	發(fā)行市盈率	22.98
市盈率參考行業(yè)	化學原料及化學制品制造業(yè)	參考行業(yè)市盈率	36.70
發(fā)行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.67
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-01-14 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-1-14
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	10,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	15,000,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回撥數(shù)量(股)
申購數(shù)量上限(股)	10000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	25,000,000
頂格申購需配市值(萬元)	10.00	市值確認日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【公司簡介】

　　　許可經(jīng)營項目：農(nóng)藥原藥、劑型及附產(chǎn)品(產(chǎn)品的名稱及生產(chǎn)類型按農(nóng)藥生產(chǎn)批準證書、屬危險化學品的按安全生產(chǎn)許可證許可范圍)生產(chǎn)、銷售、出口。一般經(jīng)營項目：自營和代理各類商品及技術(shù)進出口服務。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	省級工程技術(shù)研究中心技改項目	5691.2
	2	年產(chǎn)25,000噸絡合態(tài)代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目	13249.1
	3	年產(chǎn)2,000噸霜脲氰原藥及水分散粒劑項目	8089.25
	投資金額總計		27029.55
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-304.55
	投資金額總計與實際募集資金總額比		101.14%

　　【機構(gòu)研究】

　　招商證券：利民股份合理價值區(qū)間為10.60-12.30元

　　競爭優(yōu)勢突出的農(nóng)用殺菌劑企業(yè)。公司主營業(yè)務為農(nóng)用殺菌劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品總產(chǎn)能為3.3 萬噸/年，主導產(chǎn)品代森類、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺、威百畝產(chǎn)能和產(chǎn)量均居國內(nèi)第一位。公司具有自主研發(fā)、不斷推出新產(chǎn)品的能力，國內(nèi)外客戶眾多。目前，公司已發(fā)展成為國內(nèi)農(nóng)用殺菌劑行業(yè)產(chǎn)品系列齊全、服務模式領(lǐng)先、綜合實力較強的領(lǐng)軍企業(yè)之一，產(chǎn)品遠銷海內(nèi)外。

　　農(nóng)藥需求穩(wěn)定增長。農(nóng)藥國內(nèi)需求穩(wěn)定增長，預計2015 年將達到230 萬噸，年均增長5.3%。目前中國農(nóng)藥市場容量約400-500 億元，農(nóng)藥制劑年消費量約200 萬噸，預計需求增速將達到5.3%，到2015 年將達到230 萬噸。行業(yè)產(chǎn)值增速為7.1%，到2015 年將達到600 億元。

　　募投資金投向主業(yè)，提高綜合競爭能力。公司計劃發(fā)行不超過2500 萬股，募集資金主要投向年產(chǎn)2.5 萬噸絡合態(tài)代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目和年產(chǎn)2000 噸霜脲氰原藥及水分散粒劑項目。代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目投產(chǎn)后，預計將實現(xiàn)年平均銷售收入5.4 億元、年平均凈利潤1.2 億元。霜脲氰原藥及水分散粒劑項目將顯著降低輔助生產(chǎn)成本從而提高毛利率。通過實施募集資金項目，公司優(yōu)勢產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模將明顯擴大，行業(yè)領(lǐng)先地位也將進一步得到鞏固。

　　盈利預測與DCF 估值結(jié)果：根據(jù)預估股本10000 萬股，我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.53 元、0.60 元、0.70 元，同比分別增長1%、14%、15%。根據(jù)DCF 方法和相對估值法，我們得出公司每股合理價值區(qū)間為10.60-12.30 元。

　　風險提示：原材料價格變動風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。

　　華鑫證券：利民股份合理價格為12.24-17元

　　農(nóng)藥殺菌劑龍頭：公司主要業(yè)務為農(nóng)用殺菌劑原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括代森類、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺等殺菌劑原藥和制劑系列產(chǎn)品；此外，還有殺線蟲劑威百畝的生產(chǎn)和銷售。其中代森類殺菌劑產(chǎn)能居世界第4位、國內(nèi)第1位；霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺和威百畝產(chǎn)能居國內(nèi)第1位。

　　公司業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力較強：公司營業(yè)收入仍保持穩(wěn)步增長，2010年-2013年公司營業(yè)收入從5.18億元增長至6.66億元，年復合增長率為6.48%。綜合毛利率從2011年至2014年上半年波動保持在2.5個百分點之間，波動較小。從公司2013年25.56%的綜合毛利率上來看，略高于行業(yè)均值22.99%，彰顯出公司具有較強的盈利能力。

　　公司產(chǎn)品以出口為主：作為多家跨國供應商，公司擁有穩(wěn)定客戶資源，2013年公司國外業(yè)務收入占總營業(yè)收入的 68.17%，海外是公司的主要市場。

　　募投資金的運用 ：本次募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于“年產(chǎn)25,000 噸絡合態(tài)代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目”、“年產(chǎn)2,000 噸霜脲氰原藥及水分散粒劑項目”和“省級工程技術(shù)研究中心技改項目”。

　　盈利預測與投資建議 ：我們預計公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達7.34億元、8.07億元、9.05億元，對應EPS0.69元、0.68元、0.87元。根據(jù)可比上市公司的估值，結(jié)合公司當期情況，給予公司2015年P(guān)E18-25倍的估值，對應合理價格為12.24-17元。

　　風險因素：主要原材料價格變動風險、匯率變化風險、募投項目延期風險等。