證監(jiān)會近日向券商下發(fā)通知，要求證券公司不得通過場外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金，供其進行滬深證券交易所上市股票及新三板掛牌股票交易。

　　業(yè)界表示，證監(jiān)會此次共下達(dá)了五項禁令，主要針對的是股權(quán)融資類權(quán)益互換業(yè)務(wù)，監(jiān)管層已要求，只能賣出，不能買入，涉及規(guī)模大約在千億左右。

　　監(jiān)管層給出的五項禁令包括：不得新開展此類業(yè)務(wù)；原已開展的，未完全了結(jié)的業(yè)務(wù)，不得展期；對于已簽約客戶授信額度尚未完全使用的，不得使用剩余授信額度買入股票；不得使用賣出股票后恢復(fù)的授信額度買入股票；不得通過更換標(biāo)的形式進行買入等。

　　多家券商股權(quán)融資類業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管層此舉可能有三個目的，一是整頓此類場外衍生品業(yè)務(wù)，二是清理此類高杠桿業(yè)務(wù)，三是將杠桿納入場內(nèi)監(jiān)管。

　　一位不愿具名的券商人士稱，股權(quán)融資業(yè)務(wù)為券商的場外業(yè)務(wù)，具有明顯的非標(biāo)準(zhǔn)化特征，因此各家業(yè)務(wù)開展目前不可能像場內(nèi)融資一樣規(guī)范，而且杠桿顯著高于場內(nèi)融資。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)，截至10月末，未了結(jié)初始名義本金為2792.10億元，較上月增加約12%；其中，互換業(yè)務(wù)未了結(jié)初始名義本金1217.29億元，占比約44%，期權(quán)業(yè)務(wù)未了結(jié)初始名義本金1574.81億元，占比約56%。

　　業(yè)界表示，本次證監(jiān)會清理的對象主要針對1217.29億元的權(quán)益互換業(yè)務(wù)，由于這部分資金規(guī)模較股災(zāi)前的場外配資小得多，也僅為目前場內(nèi)融資業(yè)務(wù)的零頭。因此，此次清理對市場沖擊將非常有限。

　　就其本質(zhì)而言，權(quán)益互換也是券商向投資者提供杠桿，是指客戶提交一定保證金后，券商通過自營賬戶，代替投資者購買約定額度的股票，由此帶來的浮盈、浮虧由投資者承擔(dān)，投資者需要支付約定額度所產(chǎn)生的利息，利率由投資者和券商共同約定。

　　“舉個例子，在一定的擔(dān)保比例下，證券公司為客戶提供融資并買入客戶看好的股票，期末結(jié)算時，客戶只需要向證券公司支付固定利息，一般是8%左右；證券公司向客戶支付股票的收益。股票盈虧都由客戶承擔(dān)。”一位券商人士說。

　　由于該項業(yè)務(wù)屬于非標(biāo)準(zhǔn)化的場外業(yè)務(wù)，因此各券商和投資者之間的約定不盡相同。一般而言，保證金比例為20%~50%，利率為8%左右，投資者門檻為凈資產(chǎn)2000萬~3000萬元。

　　業(yè)界表示，權(quán)益互換業(yè)務(wù)杠桿最高可達(dá)5倍，通常在2~3倍之間，遠(yuǎn)高于場內(nèi)融資的1倍杠桿率。在監(jiān)管層倡導(dǎo)慢牛，強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)杠桿的當(dāng)下，這類業(yè)務(wù)遲早會被禁止。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從事收益互換的客戶往往快進快出，這容易引發(fā)股市尤其是個股股價的巨大波動。叫停之后，有助于平抑個股股價波動，有利于股票長期平穩(wěn)運行。

　　據(jù)證券時報

　　證監(jiān)會叫停融資類收益互換業(yè)務(wù)