中國證券報：在震蕩行情中，投資哪些品種更能獲取相對收益？

　　徐曉杰：目前從全市場來看，估值處于歷史中間位置，略顯偏高，不具備特別吸引力，但部分板塊的估值水平已經(jīng)處于歷史均值以下。經(jīng)過近兩個半月的兩輪快速大跌，截至9月2日，滬深300/上證綜指/深證成指/中小板指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最新PE(TTM)分別為12.44/14.38/29.07/32.9/57.42倍，其中滬深300、上證綜指相比歷史均值分別折價30%左右；中小板指數(shù)與歷史均值水平接近；深證成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與歷史均值相比仍有一定的溢價。從估值水平來看，滬深300、上證綜指相比歷史均值水平已經(jīng)具備一定的安全邊際。

　　分行業(yè)來看，金融權(quán)重板塊的估值較歷史均值折價50%左右，家電、食品飲料、地產(chǎn)、建筑建材、電力等藍籌板塊的估值較歷史均值普遍折價10%-20%左右。而隨著藍籌股估值回落至歷史低位后，銀行、家電、汽車、電力等高分紅藍籌股的股息率高達5%以上，已經(jīng)進入長期價值投資區(qū)間，對于長線投資者而言，已經(jīng)可以逐步進行布局。在市場跌至3000點之下，銀行、食品飲料、家電等高股息率藍籌股的率先企穩(wěn)反彈，也印證了這一判斷。

　　部分經(jīng)過深幅下跌之后的新興成長股，如果考慮2016年的估值切換，也開始顯現(xiàn)吸引力。我們認為，下一階段重點關(guān)注政策利好行業(yè)和周期景氣向上的行業(yè)及個股。可以考慮兩個布局方向：一是白馬成長股。白馬成長股近期業(yè)績也已經(jīng)顯示企穩(wěn)態(tài)勢，未來相對收益值得看好；二是短期穩(wěn)增長政策利好主題。

　　中國證券報：即便是這些進入價值投資區(qū)間的品種，考慮到市場很可能在底部盤整蓄勢一段時間，短期而言是否也不能對其漲幅作過高的期待？

　　徐曉杰：是的，對于未來半年的市場，投資者需要調(diào)低預(yù)期收益率?？傮w而言，業(yè)績在未來半年的投資權(quán)重中將大大提高，有業(yè)績支撐的藍籌和成長股的受關(guān)注度將逐漸提高，其未來相對收益值得看好。但考慮未來中國經(jīng)濟和全球市場仍有較大不確定性，投資者信心在經(jīng)歷了前期劇烈下跌之后的修復(fù)需要一個過程，在風(fēng)險偏好下降的背景下估值難以提高，因此市場整體處于平衡震蕩、以時間換空間的階段，對于預(yù)期收益率的期待值不宜過高。并且，未來行情的分化可能也將較為明顯，一些中小市值個股和題材股的下跌動能可能還未完全釋放。