從歷史的大局觀出發(fā)，考察指數(shù)高低并不能夠戴著近視眼鏡，而是應(yīng)該拿著望遠(yuǎn)鏡登高望遠(yuǎn)，否則你永遠(yuǎn)不能夠清晰地思考未來，本周要探討的就是滬指5000點(diǎn)的歷史地位。

　　滬指5000點(diǎn)目前似乎沒有任何歷史意義，但是從估值角度而言未來會是一個極其重要的點(diǎn)位，類似于1996年至1997年的滬指1052點(diǎn)，這是由滬指5000點(diǎn)對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)總量和成分指數(shù)估值所決定的。

　　首先，很多人對于股市與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系定位有誤，股市與經(jīng)濟(jì)之間晴雨表的關(guān)系是以十年為周期的，而在短周期內(nèi)股市與經(jīng)濟(jì)是狗與主人之間的關(guān)系。所以很多人以短期GDP增速作為宏觀經(jīng)濟(jì)依據(jù)研究股市其實(shí)是一種近視的觀點(diǎn)，真正值得借鑒的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是十年周期的經(jīng)濟(jì)總量增幅。

　　例如，以A股為例，1994年至2001年間，除了其中2000年之外，所有年份的GDP增速都是下降的，但滬指卻從325點(diǎn)增長至2245點(diǎn)；類似情況也發(fā)生在美股，2009年之后美國GDP增速也是在下滑，但是道指卻在各種質(zhì)疑聲中崛起，累計(jì)漲幅已經(jīng)超過了200%，較2008年金融海嘯之前的歷史高點(diǎn)還貴了30%。由此可見，以短期GDP增速來判斷股指高低是錯誤的。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)真正有價值的判斷工具是經(jīng)濟(jì)總量，例如道指在1968年至1982年期間基本上是橫盤整理格局，但同期美國經(jīng)濟(jì)總量差不多從1萬億美元增長至10萬億美元，顯然道指表現(xiàn)滯后于美國經(jīng)濟(jì)，因此在1982年至2000年期間道指上漲了十倍。同理，2000年中國經(jīng)濟(jì)總量恰好也是1萬億美元，2014年中國經(jīng)濟(jì)總量也是增長了十倍接近10萬億美元。我們以最謹(jǐn)慎的原則，選擇2005年滬指1000點(diǎn)估值最低階段作為起點(diǎn)，2005年中國經(jīng)濟(jì)總量是2萬億美元，與之相對應(yīng)滬指5000點(diǎn)恰好合理反映中國經(jīng)濟(jì)狀況。

　　其次，從流動性角度，“通脹無牛市，通縮出牛市”是有借鑒意義的。1996年至2001年的A股牛市和2009年至2015年的美股牛市，顯然都與那一階段的央行和美聯(lián)儲貨幣政策有著密切關(guān)系。目前，央行貨幣政策正處于降準(zhǔn)降息周期，因此市場流動性足以支撐滬指在4300點(diǎn)至5100點(diǎn)區(qū)間構(gòu)筑盤整箱體，演繹牛市、盤整、再牛市的震蕩攀升格局。

　　為何提出滬指4300點(diǎn)至5100點(diǎn)的箱體觀點(diǎn)？這取決于全流通時代成分指數(shù)20倍PE的合理估值。判斷指數(shù)高低核心是估值，1996年股權(quán)分置階段上證50指數(shù)40倍PE對應(yīng)滬指1052點(diǎn)，歲末迎來監(jiān)管層調(diào)控，但現(xiàn)在滬指1052點(diǎn)已經(jīng)是歷史低點(diǎn)，所以股指高低是相對的，成分股指估值才是衡量泡沫的關(guān)鍵。

　　滬指4300至5100點(diǎn)區(qū)間就是選取滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)20倍PE作為坐標(biāo)，目前全球各大市場成分指數(shù)除了恒生指數(shù)系列估值低于A股成分指數(shù)估值之外，其余都高于A股成分指數(shù)和20倍PE水準(zhǔn)，所以滬指4300點(diǎn)至5100點(diǎn)的箱體區(qū)間仍然處于全球市場估值低區(qū)。