相比此前交運(yùn)、機(jī)械設(shè)備品種持續(xù)領(lǐng)漲，近期熱點(diǎn)切換明顯提速。變動(dòng)背后有兩條清晰的邏輯主線：一是疲弱經(jīng)濟(jì)格局下，以消費(fèi)和服務(wù)為代表的弱周期行業(yè)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)突出，重新躍入投資者視野；二是4月以來(lái)大盤(pán)上漲一氣呵成，相反創(chuàng)業(yè)板則在中旬之后展開(kāi)一輪明顯調(diào)整，而且上周末管理層表態(tài)也令市場(chǎng)重新思考藍(lán)籌股上漲節(jié)奏問(wèn)題，短期部分資金重新配置成長(zhǎng)股。分析人士認(rèn)為，考慮到上周大盤(pán)沖高遇阻釋放一定整固信號(hào)，料接下來(lái)市場(chǎng)調(diào)倉(cāng)換股熱情有望持續(xù)爆發(fā)，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入“換倉(cāng)季”。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注前期滯漲的弱周期行業(yè)替代效應(yīng)，以及真正具備成長(zhǎng)性的中小盤(pán)股。

　　新老交替 曲線博弈

　　上周A股波動(dòng)頻率明顯增大，百點(diǎn)“巨震”頻繁盤(pán)中襲擊，一方面這是由于央行超預(yù)期降準(zhǔn)與獲利盤(pán)謹(jǐn)慎情緒對(duì)沖，短線多空分歧加大所致；另一方面，進(jìn)入4月，“一帶一路”、鐵路基建核電等主題熱潮火爆，刺激機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸品種投資溫度居高不下，基于A股內(nèi)在運(yùn)行需求，上周熱點(diǎn)遷徙壓力突出。

　　同時(shí)，上周市場(chǎng)還面臨4月打新流動(dòng)性返場(chǎng)、資金二次布局沖擊，原先交運(yùn)、機(jī)械設(shè)備獨(dú)撐大舉的“老邏輯”與增量資金進(jìn)場(chǎng)尋求更大安全邊際“新目標(biāo)”激烈交鋒，共同拖累股指攻關(guān)步伐趨弱，于上周后半轉(zhuǎn)為震蕩歇腳。

　　反映在行業(yè)領(lǐng)域，一周來(lái)領(lǐng)漲板塊切換迅速。先是獲央行降準(zhǔn)提振，4月20日建筑裝飾指數(shù)高調(diào)“復(fù)辟”，在22個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)聯(lián)袂下跌的時(shí)點(diǎn)上，單日大漲5.65%；隔日伴隨避險(xiǎn)情緒發(fā)酵，食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)、傳媒指數(shù)后來(lái)居上，全天漲幅均超過(guò)5%，位居板塊前列；之后受有色金屬產(chǎn)品關(guān)稅調(diào)整擾動(dòng)，傳媒、電氣設(shè)備一度退居領(lǐng)漲次席，但上周五與滬綜指盤(pán)中巨震同步，傳媒指數(shù)再執(zhí)“指揮棒”，憑借2.07%上漲表現(xiàn)重新領(lǐng)漲28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)。

　　其實(shí)，無(wú)論是交運(yùn)、機(jī)械設(shè)備等強(qiáng)勢(shì)品種逐漸降溫，還是傳媒指數(shù)拔地而起，乃至于家用電器、食品飲料等A股“價(jià)值洼地”展開(kāi)填坑運(yùn)動(dòng)，都是當(dāng)下市場(chǎng)急欲推選“新龍頭”、繼續(xù)引領(lǐng)“慢牛”行情的真實(shí)寫(xiě)照。畢竟單一強(qiáng)勢(shì)板塊難以推動(dòng)大盤(pán)持續(xù)上行，隨著交運(yùn)、機(jī)械板塊度過(guò)上漲高潮期，以及創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫凸顯，新的流動(dòng)性環(huán)境和板塊、個(gè)股估值水平下，更具安全性和獲益空間的“避風(fēng)港”在哪里？這成為4400點(diǎn)附近，場(chǎng)內(nèi)外資金參與行情必須思考的關(guān)鍵問(wèn)題。而同時(shí)從這兩方面因素考量，包含食品飲料、傳媒在內(nèi)的前期“冷門(mén)股”均具備較大優(yōu)勢(shì)，后市有望扛起“領(lǐng)漲大旗”，這也意味著此番領(lǐng)漲板塊輪動(dòng)提速，大概率只是后市資金曲線布局、展開(kāi)大規(guī)模調(diào)倉(cāng)換股的“開(kāi)場(chǎng)曲”。

　　兩主線蘊(yùn)含機(jī)遇

　　作為資金敏感性行業(yè)，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊是一時(shí)難以重拾強(qiáng)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，后市機(jī)會(huì)有望從以下兩條主線中誕生。

　　一是以消費(fèi)和服務(wù)為代表的弱周期板塊。由于行業(yè)自身屬性，家用電器、休閑服務(wù)、食品飲料等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱拖累較小，弱市中反而能夠保持穩(wěn)定業(yè)績(jī)，形成資金安全邊際；此外，以估值水平橫向比較，上述弱周期板塊在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排位靠后，在大盤(pán)第一輪和第二輪上漲中又都是滯漲品種，存在較強(qiáng)估值修復(fù)和補(bǔ)漲動(dòng)力。短期而言，能夠同時(shí)兼具避險(xiǎn)與獲益功能。

　　二是質(zhì)地優(yōu)良的中小盤(pán)成長(zhǎng)股。當(dāng)下雖然創(chuàng)業(yè)板PE水平超過(guò)95倍，泡沫化問(wèn)題嚴(yán)重，但結(jié)合業(yè)績(jī)來(lái)看，其中不乏經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利與成長(zhǎng)前景俱佳的公司，因此即便后市創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“擠泡泡”行情，這些強(qiáng)勢(shì)個(gè)股依然有望保持股價(jià)穩(wěn)定，且業(yè)績(jī)繼續(xù)向好預(yù)期一定程度上也能夯實(shí)當(dāng)前的高股價(jià)問(wèn)題。另外，相對(duì)大盤(pán)股而言，4月中旬中小板和創(chuàng)業(yè)板回調(diào)明顯，在降準(zhǔn)改變居民資產(chǎn)配置傾向、降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的背景下，后市指數(shù)大幅下行可能性較低。

　　廣發(fā)證券發(fā)布的一季度偏股型基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)也顯示，2015年Q1對(duì)中小板股票配置比例達(dá)到26%，較2014年Q4上升11個(gè)百分點(diǎn)；同期對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票配置比例則從13%上升至23%。而對(duì)傳統(tǒng)“白馬股”則連續(xù)減倉(cāng)，配置比例僅為5%。方向上，加倉(cāng)TMT、服務(wù)業(yè)（剔除金融），減倉(cāng)周期品是主要特點(diǎn)。