新能源行業(yè):規(guī)范光伏市場秩序，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司

　　一、事件。

　　國家能源局月內(nèi)連續(xù)發(fā)布三項通知規(guī)范光伏市場秩序，關(guān)于進一步加強光伏電站建設(shè)與運行管理工作的通知(國能監(jiān)管[2014]445 號)、關(guān)于開展新建電源項目投資開發(fā)秩序?qū)ｍ棻O(jiān)管工作的通知(國能監(jiān)管[2014]450 號)和關(guān)于規(guī)范光伏電站投資開發(fā)秩序的通知(國能監(jiān)管[2014]477 號)。

　　二、我們的分析與判斷。

　　(一)強調(diào)電網(wǎng)配套建設(shè)規(guī)劃，解決接入和消納。

　　國家統(tǒng)籌制定的電站建設(shè)規(guī)劃將包括配套電網(wǎng)建設(shè)和保障措施，年度實施計劃也將統(tǒng)籌考慮太陽能資源、土地用途、電網(wǎng)接入及市場消納等條件。通知明確規(guī)定電網(wǎng)將統(tǒng)籌系統(tǒng)內(nèi)火電、水電等調(diào)峰電源與光伏電站配置和協(xié)同運行，確保光伏電優(yōu)先上網(wǎng)和全額保障性收入。

　　通知從項目規(guī)劃期間就著手解決電站接入及并網(wǎng)導(dǎo)致的盈利不達(dá)預(yù)期問題，拿到核準(zhǔn)的項目電網(wǎng)接入和消納將有保障，盈利穩(wěn)定性和確定性有保障，大幅減少拿到核準(zhǔn)而遲遲不開工的現(xiàn)象。

　　(二)大型電站基地單獨規(guī)劃，或不占用省內(nèi)配額。

　　國能新能[2014]445 號要求統(tǒng)籌推進大型光伏電站基地建設(shè)。國家能源局將根據(jù)大型光伏電站基地建設(shè)規(guī)劃及電力送出等建設(shè)條件落實情況，適時將其納入年度實施計劃或在計劃調(diào)整時增加相應(yīng)建設(shè)規(guī)模。

　　這意味著所在區(qū)域的大型電站規(guī)模將不占用國家能源局下達(dá)光伏電站年度指導(dǎo)規(guī)模額度。

　　如中電投龍羊峽水光互補項目，場址位于青海省共和縣恰卜恰鎮(zhèn)塔拉灘，總體規(guī)劃850MWp，其中一期建設(shè)規(guī)模320MWp，已于去年底建成投產(chǎn)，為世界單體最大的光伏項目。二期530MWp 作為國家重點建設(shè)項目，不占用青海省指標(biāo)。

　　通知鼓勵不納入地方配額指標(biāo)的大型電站基地建設(shè)，增加全年全國光伏新增裝機規(guī)模。

　　(三)完善配置方式、制止投機行為、規(guī)范市場秩序。

　　9 月媒體報道，云南冶金集團公開掛牌銷售持有云發(fā)改能源【2013】2074 號《關(guān)于建水縣南莊并網(wǎng)光伏電站核準(zhǔn)的批復(fù)》核準(zhǔn)300MW 電站的云冶新能源控股90%股權(quán)，底價1.465 億元(相當(dāng)于0.54 元/瓦)，天合光能最終以超過2.4 億元(超過0.9 元/瓦)的價格搶得此項目。目前組件價格含稅在4 元/瓦左右，集中式逆變器0.3 元/瓦左右，光伏項目含包括前期、土地、送出、路條等全部費用的動態(tài)造價在8.5-10 元/瓦。一般路條費用在0.4 元/瓦，約占造價5%，而云南項目路條費用超過0.9 元/瓦，占10%。

　　目前的現(xiàn)狀是各家真正要開發(fā)光伏項目的企業(yè)拿不到項目資源。各大央企發(fā)展新能源的動力都很足，但最大的瓶頸就是項目資源不足。而一些沒有任何資質(zhì)的小企業(yè)通過某些渠道拿到項目資源目的就是為了出售掙差價，其中就形成了一個灰色利益鏈條，也增加了開發(fā)企業(yè)的成本。

　　我們認(rèn)為，三條通知是政府對各地光伏倒賣路條現(xiàn)象，特別是上述媒體的報道，下達(dá)的專項監(jiān)管通知。

　　國能監(jiān)管[2014]445 號，相比以前增加了“禁止買賣項目備案文件及相關(guān)權(quán)益，已辦理備案手續(xù)的光伏電站項目，如果投資主體發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)重新備案”的內(nèi)容。

　　國能監(jiān)管[2014]450 號工作目標(biāo)是“規(guī)范新建電源項目投資開發(fā)秩序”。

　　國能監(jiān)管[2014]477 號標(biāo)題就是“國家能源局關(guān)于規(guī)范光伏電站投資開發(fā)秩序的通知”，要求:(1)完善光伏電站項目資源配置方式，對明顯缺乏相應(yīng)的資金、技術(shù)和管理能力的企業(yè)，不應(yīng)配置與其能力不相適宜的光伏電站項目”;(2)制止光伏電站投資開發(fā)中的投機行為，重申國能監(jiān)管[2014]445 號相關(guān)內(nèi)容，項目實施中，投資主體發(fā)生重大變化以及建設(shè)地點、建設(shè)內(nèi)容等發(fā)生改變，應(yīng)向項目備案機關(guān)提出申請，重新辦理備案手續(xù);(3)嚴(yán)肅處理光伏電站開發(fā)中的違法違規(guī)行為，對更換投資主體后重新備案和變更備案的項目，要嚴(yán)格審核把關(guān)，確認(rèn)不存在將備案文件有償轉(zhuǎn)讓的問題。

　　(4)加強光伏電站年度計劃執(zhí)行管理，年初確定的項目在9 月底仍不能完成備案的，省級及以下能源主管部門可用其他等容量的項目替代該項目，被替代的項目在備案有效期內(nèi)開工建設(shè)可納入下年度的建設(shè)規(guī)模。

　　通知通過前期配額分配時對投資主體增加門檻，投資主體變更需重新備案，處理備案文件有償轉(zhuǎn)讓行為，以及9 月前不能完成的項目可被替代等方式，讓真正要開發(fā)光伏項目的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠拿到盈利不受電網(wǎng)接入和并網(wǎng)影響的項目資源，對做實事的企業(yè)是重大利好。

　　(四)簡化流程，加快配額分配及電站建設(shè)。

　　今年到目前為止各地投產(chǎn)任務(wù)完成的情況差也跟上述情況有直接的關(guān)系，前三季度新增并網(wǎng)容量都不到6GW。長此以往，對整個光伏行業(yè)的健康發(fā)展肯定是不利的。為此，國能新能[2014]445 號和國能新能[2014]477 號都增加了個各省級能源主管部門年度指導(dǎo)規(guī)模分配的時間，一個月。 “各省(區(qū)、市)能源主管部門應(yīng)在國家能源局下達(dá)光伏電站年度指導(dǎo)規(guī)模一個月內(nèi)，確定納入規(guī)模的光伏電站項目，明確項目名稱、建設(shè)地點、建設(shè)容量和投資主體，并與電網(wǎng)企業(yè)銜接電力送出工程。

　　通知給于各級能源主管部門一個月時間分配配額，制度上杜絕各省級能源主管部門與電網(wǎng)之間長流程造成的電站建設(shè)無法如期執(zhí)行。

　　(五)局長帶隊監(jiān)管市場，彰顯行業(yè)戰(zhàn)略意義。

　　國能監(jiān)管[2014]450 號內(nèi)成立的專項監(jiān)管工作領(lǐng)導(dǎo)小組，組長由國家能源局局長吳新雄擔(dān)任，副組長由劉琦、王禹民、譚榮堯，六個副局長中的三個擔(dān)任。國家能源局局長帶隊監(jiān)管市場，彰顯行業(yè)戰(zhàn)略意義。

　　三、投資建議。

　　為規(guī)范光伏市場，國家能源局月內(nèi)連續(xù)發(fā)了三項特急通知國能監(jiān)管[2014]445 號、國能監(jiān)管[2014]450 號和國能監(jiān)管[2014]477 號，彰顯有序推進光伏電站建設(shè)的重大戰(zhàn)略意義。

　　三項通知，(1)從項目規(guī)劃期間就著手解決電站接入及并網(wǎng)導(dǎo)致的盈利不達(dá)預(yù)期問題;(2)鼓勵不納入地方配額指標(biāo)的大型電站基地建設(shè)，增加全年全國光伏新增裝機規(guī)模;(3)通過前期配額分配時對投資主體增加門檻，投資主體變更需重新備案，處理備案文件有償轉(zhuǎn)讓行為，以及9 月前不能完成的項目可被替代等方式，讓真正要開發(fā)光伏項目的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠拿到盈利不受電網(wǎng)接入和并網(wǎng)影響的項目資源;(4)給于各級能源主管部門一個月時間分配配額，制度上杜絕各省級能源主管部門與電網(wǎng)之間長流程造成的電站建設(shè)無法如期執(zhí)行，如今年。

　　更加良好的市場秩序，對于資質(zhì)好、建設(shè)經(jīng)驗豐富、資金實力雄厚的企業(yè)將提供更好的發(fā)展機遇，如東方能源。公司作為A 股光伏電站運營龍頭企業(yè)，背靠全球最大光伏電站投資商中電投集團，乘著政策的東風(fēng)，業(yè)績將保持高速增長，維持推薦評級。

　　銀行業(yè)三季報回顧:不良增速企穩(wěn)、堅定看好

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司

　　行業(yè)觀點

　　三季報整體符合預(yù)期:前三季度16家銀行合計合計營業(yè)收入同比增長14.8%，合計歸屬股東凈利潤同比增長9.7%，基本符合我們的預(yù)期。收入與利潤增速之差主要源自大力度的撥備計提，我們認(rèn)為這是在資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)發(fā)酵背景下正確的策略選擇。

　　三季報最大亮點:不良生成速度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象、“高位企穩(wěn)”遠(yuǎn)好于“加速上升”:對資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的紊亂是短期內(nèi)制約銀行估值的一大核心因素，資產(chǎn)質(zhì)量問題繼續(xù)暴露的大方向是明確的，但市場對于不良上升的節(jié)奏和速度的預(yù)期卻是偏向悲觀的:即不良仍會加速上升、短期內(nèi)難有速度企穩(wěn)的拐點。我們對三季報的分析表明，三季度加回核銷后不良凈生成率較二季度小幅回落，這將有助于打消市場對其趨勢性上升的悲觀預(yù)期。預(yù)計未來2-3個季度內(nèi)，加回核銷后不良凈生成率將呈現(xiàn)“高位企穩(wěn)”的態(tài)勢，行業(yè)平均水平在當(dāng)前80-90bps區(qū)間內(nèi)波動。盡管短期內(nèi)難現(xiàn)趨勢性下行的拐點，但不良貸款增長速度“高位企穩(wěn)”的局面是遠(yuǎn)好于此前繼續(xù)“加速上升”的預(yù)期的。向前看，我們審慎預(yù)測2015年內(nèi)不良繼續(xù)雙升，當(dāng)前的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險繼續(xù)暴露，但增速的企穩(wěn)意味著:最大的預(yù)期改善在邊際上，資產(chǎn)質(zhì)量問題將從預(yù)期紊亂、充滿差于預(yù)期可能的不可知風(fēng)險逐步演變?yōu)轭A(yù)期一致的風(fēng)險事件，資產(chǎn)質(zhì)量不確定性對銀行估值的壓力將顯著降低。

　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)亮點:主動降杠桿、被動降杠桿與主動加杠桿:存款偏離度考核新規(guī)對銀行三季度存貸款、資產(chǎn)負(fù)債增長產(chǎn)生了顯著的影響，在此基礎(chǔ)之上出現(xiàn)了三類截然不同的資產(chǎn)負(fù)債策略:1)主動降杠桿，表現(xiàn)為日均資產(chǎn)余額和期末資產(chǎn)余額均為負(fù)增長或低速增長，典型代表為中信、光大、中行;2)被動降杠桿，表現(xiàn)為期末資產(chǎn)余額負(fù)增長，但日均資產(chǎn)余額卻快速正增長，期末和日均資產(chǎn)的增長軌跡背離，典型代表為招行，期末降杠桿的主要原因是來自存款偏離度考核下壓降期末存款余額在資產(chǎn)端產(chǎn)生的連鎖反應(yīng);3)主動加杠桿，表現(xiàn)為日均與期末資產(chǎn)均呈擴張趨勢，典型的代表是民生和南京。

　　預(yù)計9月末上市銀行表內(nèi)非標(biāo)余額4.4萬億:環(huán)比6月末小幅下降0.8%，占總資產(chǎn)比重維持在8.6%左右。其中，買入返售類非標(biāo)壓降明顯，余額季度環(huán)比下降13.5%至1.1萬億;投資類非標(biāo)增速大幅放緩，三季度環(huán)比增速從二季度的39.6%下降至4.0%，余額從6月末的3.2萬億小幅提升至3.3萬億。

　　堅定看好A股銀行板塊的持續(xù)反彈:當(dāng)前，制約中國銀行業(yè)估值的核心因素均已出現(xiàn)重大改善預(yù)期:房地產(chǎn)全面崩盤的風(fēng)險已被930房貸新政有效消除，地方債務(wù)問題正在朝著解決的方向持續(xù)推進，在本次三季報中，不良生成速度高位企穩(wěn)的跡象亦有顯現(xiàn)，這有助于打消此前市場對資產(chǎn)質(zhì)量加速惡化的悲觀預(yù)期，盡管資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險暴露仍將持續(xù)，但圍繞著暴露節(jié)奏的一致預(yù)期將會形成，近年來一直困擾銀行估值的“資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險不可知亦不可預(yù)測”的問題終于出現(xiàn)化解的曙光。此外，混合所有制改革細(xì)化政策和方案的出臺亦將為銀行板塊帶來進攻性催化劑。

　　重點推薦:中信銀行(積極主動的風(fēng)險暴露策略使其有望成為率先走出資產(chǎn)質(zhì)量周期的銀行，更加明確的風(fēng)險出清和業(yè)績改善預(yù)期將帶來更高的估值溢價)、交通銀行(混合所有制改革大潮中的銀行新龍頭)、光大銀行(集團整體上市對銀行估值的提升空間、與集團其他子公司聯(lián)動效應(yīng)強化帶來的業(yè)績改善)、北京銀行(H股IPO對估值的提升效應(yīng))。

　　機械行業(yè)周報:無論南北車合并與否，鐵路設(shè)備核心還看海外市場突破

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司

　　鐵路設(shè)備:中國北車與中國南車10 月27 日在A 股及港股再次以“擬籌劃重大事項”為由雙雙停牌，10 月31 日晚間，中國南車和中國北車再次雙雙發(fā)布繼續(xù)停牌公告，相關(guān)公司股票自2014 年11 月3 日起繼續(xù)停牌，預(yù)計停牌時間不超過一個月。我們認(rèn)為，①根據(jù)他們?nèi)绯鲆晦H的公告及此前財新網(wǎng)報道，預(yù)計停牌主要是有關(guān)部門在謀劃南北車合并事宜，可能由于合并相關(guān)事情較為繁雜，因此延長了停牌的時間。②南北車合并預(yù)期，不改海外市場重大突破的核心投資邏輯，維持鐵路設(shè)備行業(yè)增持評級，重點推薦中國北車、晉億實業(yè)，受益標(biāo)的中國南車、永貴電器等。③判斷合并主要目的是為了在海外市場避免惡性價格競爭，但我們認(rèn)為合并不是達(dá)到此目的的唯一途徑，且合并后存在反壟斷制裁的風(fēng)險。④合并能減少南北車重復(fù)研發(fā)和投資，但合并后可能會弱化各自品牌，降低主動權(quán)，降低市場競爭。⑤合并后可能導(dǎo)致部分零部件企業(yè)在市場競爭中處于弱勢。

　　環(huán)保裝備:上海證券報10 月28 日訊，日前，國務(wù)院常務(wù)會議要求，推行環(huán)境污染第三方治理，推進政府向社會購買環(huán)境監(jiān)測服務(wù)。我們認(rèn)為，國務(wù)院常務(wù)會議要求大力推廣環(huán)境污染第三方治理，該模式首次在中央政府層面獲得推行，判斷社會投資將通過第三方治理模式不斷進入環(huán)保行業(yè);同時政府還鼓勵推廣政府與社會資本合作(PPP)模式，也增加了環(huán)保企業(yè)的融資渠道和工具，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資金緊缺問題，水處理行業(yè)有望迎來巨大發(fā)展機遇，推薦雙良節(jié)能、新界泵業(yè)，受益標(biāo)的隆華節(jié)能。

　　公司基本面更新及點評:本周有海默科技、恒泰艾普、杰瑞股份、博實股份、中國北車、安徽合力、雙良節(jié)能、雪人股份、巨星科技、康力電梯、徐工機械、云內(nèi)動力三季報點評，詳見正文。

　　總體觀點:成長板塊仍是跨年配臵的重點，主要包括機器人、海工裝備、鐵路設(shè)備;傳統(tǒng)機械在供給收縮和變革訴求之下，自下而上會出現(xiàn)更多的牛股。本周重點推薦:康力電梯、徐工機械、巨星科技、雙良節(jié)能等。

　　醫(yī)療保健行業(yè):新的藥品招標(biāo)指導(dǎo)意見有望近期形成，行業(yè)分化或?qū)⒓觿?/p>

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司

　　對各省藥品招標(biāo)最新的指導(dǎo)意見可能即將出臺。

　　近日媒體報道了《關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采購工作的指導(dǎo)意見》最新一版的征求意見稿的內(nèi)容，我們認(rèn)為，未來各省進行招標(biāo)的綱領(lǐng)，該文件將對此前指導(dǎo)各省招標(biāo)(尤其是非基藥招標(biāo))的文件形成修正。我們在本篇報告中，基于媒體對征求意見稿內(nèi)容的報道，對該文件進行解讀。

　　我們認(rèn)為文件中有幾點值得投資者關(guān)注。

　　我們認(rèn)為新版征求意見稿中的以下幾點值得投資者關(guān)注:1)“雙信封”經(jīng)過改良，并在非基藥招標(biāo)推廣;2)藥品分類采購的思路基本確定;3)降低藥品采購價格，仍是政府主要思路，主要體現(xiàn)在對“各省招標(biāo)價格聯(lián)動”和“二次議價”的問題上。

　　對行業(yè)的影響。

　　我們認(rèn)為，如果新版征求意見稿最終發(fā)布，對于行業(yè)的影響主要包括以下幾點:1)藥品價格下降的趨勢不變，市場對此是有預(yù)期的，關(guān)鍵是下降是“勻速”還是“加速”，這取決于各省的具體規(guī)定，如技術(shù)標(biāo)與商務(wù)標(biāo)的權(quán)重;2)我們認(rèn)為新政策的效果對不同企業(yè)、產(chǎn)品是有差異的:從今后的實踐看，獨家、專利品種還是最有優(yōu)勢的;FDA、歐盟認(rèn)證等高質(zhì)量品種將有相對優(yōu)勢;3)文件的發(fā)布必將加快各省招標(biāo)節(jié)奏，對企業(yè)的影響也將是分化的:有新獲批品種的公司有望受益，而產(chǎn)品線老化的公司可能將面臨較大壓力。

　　以下兩類公司有望受益。

　　我們看好以下兩類公司:1)高質(zhì)量的仿制藥企業(yè);2)過去2-3年內(nèi)有新品種獲批的企業(yè)，因此我們看好恒瑞醫(yī)藥、天士力、信立泰、恩華藥業(yè)、華海藥業(yè)、康緣藥業(yè)。

　　化工行業(yè)周報:追求穩(wěn)健收益，繼續(xù)看好農(nóng)化和滌綸工業(yè)絲等子板塊

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：方正證券股份有限公司

　　1、行業(yè)動態(tài)及觀點

　　原油:本周國際原油價格維持低位運行，單周走勢為先漲后跌。目前WTI原油和布倫特原油價格已分別創(chuàng)下2012年中期和2010年底以來的新低。供給端，1)此前1周美國原油日產(chǎn)量增長至創(chuàng)紀(jì)錄的897萬桶，過去四周的原油庫存增加約2300萬桶;2)伊拉克、沙特和利比亞等國的原油產(chǎn)量也在增長。需求端:1)美聯(lián)儲宣布削減購債規(guī)模150億美元，結(jié)束QE3的資產(chǎn)購買;2)日本央行公布新的寬松計劃使美元大幅走高，而原油價格承壓。截至周末，布倫特與WTI原油價差從此前1周的5.12美元/桶小幅拉大至5.32美元/桶。下游主要石化產(chǎn)品除國際石腦油和國際丙烯收漲外，其他產(chǎn)品幾乎全線下滑，其中甲苯和純苯等產(chǎn)品的跌幅較大。

　　聚合MDI:萬華化學(xué)11月掛牌價上調(diào)至1.77萬/噸，而7-10月掛牌價分別為1.52、1.57、1.67、1.73萬/噸，經(jīng)過連續(xù)4個月的調(diào)漲后，目前掛牌價累計漲幅為16%。同時上海巴斯夫11月掛牌價也上調(diào)400元/噸執(zhí)行1.74萬/噸?！緮?shù)據(jù)顯示今年9月我國聚合MDI出口4.25萬噸，環(huán)比增長17.2%;1-9月累計出口24.74萬噸，同比增長43.5%】

　　甲乙酮:上周國內(nèi)甲乙酮(即丁酮)價格從9750元/噸上調(diào)至9975元/噸，主要是歐洲價格上漲提振信心。歐洲價格從10月21日的2060美元/噸暴漲至目前的3260美元/噸，漲幅達(dá)到58%。漲價主要原因是荷蘭殼牌9萬噸裝置因不可抗力影響而停車，該裝置占?xì)W洲產(chǎn)能約三分之一，預(yù)計停車1-2個月。供給端，目前甲乙酮全球產(chǎn)能約150萬噸，國內(nèi)產(chǎn)能約50萬噸，目前國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)不算充裕。需求端，國內(nèi)下游按需采購，成交量一般。若歐洲供需失衡延續(xù)且價格維持強勢，則有望帶動國內(nèi)出口量增加。相關(guān)的上市公司主要有齊翔騰達(dá)、海越股份、天利高新。其中齊翔騰達(dá)和海越股份的產(chǎn)能分別為20萬噸和4萬噸，按此測算市場價每漲1000元/噸，年化EPS分別增厚0.24元和0.07元。

　　天然氣新聞:俄烏達(dá)成天然氣協(xié)議--俄對烏天然氣出口臨時關(guān)稅優(yōu)惠政策從2014年11月1日起實施，至2015年3月31日結(jié)束。關(guān)稅優(yōu)惠幅度根據(jù)俄烏天然氣合同價格決定:當(dāng)天然氣價格不低于333美元每千立方米時，俄方將提供100美元每千立方米的關(guān)稅優(yōu)惠;當(dāng)天然氣價格低于333美元每千立方米時，關(guān)稅優(yōu)惠為該天然氣價格的30%。

　　2、個股觀點

　　3季報披露告一段落，整體而言，化工行業(yè)里業(yè)績能保持較好增長的主要包括農(nóng)藥、復(fù)合肥、滌綸工業(yè)絲等板塊，以及行業(yè)或公司迎來經(jīng)營拐點的相關(guān)標(biāo)的?？紤]到化工品需求旺季漸進尾聲，且油價依然在低位運行，在接下來的業(yè)績真空期間，建議逢低布局那些大趨勢向好的板塊，具體包括受益于環(huán)保趨嚴(yán)和土地流轉(zhuǎn)的農(nóng)藥和復(fù)合肥，以及供需面較好且受益于油價下滑的滌綸工業(yè)絲等。

　　農(nóng)藥推薦揚農(nóng)化工(600486)、沙隆達(dá)A(000553)、利爾化學(xué)(002258)、華邦穎泰等;復(fù)合肥推薦金正大(002470)、史丹利(002588);滌綸工業(yè)絲推薦海利得(002206)等。此外，自下而上可以重點關(guān)注東材科技(601208)、回天新材(300041)、贊宇科技(002637)、西隴化工(002584)、天馬精化(002453)、和邦股份等業(yè)績向好或并購轉(zhuǎn)型迎來經(jīng)營拐點的品種。漲價事件驅(qū)動可以關(guān)注甲乙酮相關(guān)的齊翔騰達(dá)(002408)和海越股份，甲乙酮市場價每漲1000元/噸，年化EPS分別增厚0.24元和0.07元。(備注:因荷蘭殼牌9萬噸裝置停車導(dǎo)致近10天歐洲價格上漲約58%，致使上周國內(nèi)市場價上調(diào)約250元/噸)。 3、主要化工產(chǎn)品價格漲跌幅排行榜 上周漲幅前十:液氯(5.88%)、天然氣(5.63%)、苯胺(5.56%)、合成氨(4.74%)、丁苯橡膠(3.14%)、環(huán)氧氯丙烷(3.1%)、國際汽油(2.82%)、鹽酸(2.63%)、萬華聚合MDI(掛牌)(2.31%)、滌綸POY(2.31%) 上周跌幅前十:萬華純MDI(掛牌)(-13.04%)、煤焦油(-8.16%)、丁二烯(-7.53%)、EDC(-7.14%)、液化氣(-6.69%)、二乙二醇(-6.25%)、甲苯(-5.72%)、國內(nèi)丙烯(-3.58%)、二甲苯(-3.47%)、國內(nèi)尿素(-3.18%)

　　4、盈利預(yù)測和投資評級調(diào)整

　　本周無。

　　傳媒行業(yè)周報:華策“超級網(wǎng)劇計劃”揭開面紗 互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容日益受到重視

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

　　本周投資觀點

　　本周傳媒板塊上漲2.17%，其中，整合營銷和互聯(lián)網(wǎng)子板塊上漲相比較高，分別為3.60%、3.45%;其次為廣播電視和平面媒體子板塊，分別為1.98%、1.30%;電影動畫子板塊漲幅較低，為0.42%。從個股來看，東方財富、北巴傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)等漲幅居前，分別上漲10.74%、9.59%、8.47%，領(lǐng)跑板塊。華策影視、華錄百納、中視傳媒跌幅較多，分別為3.30%、2.71%、2.45%。

　　華策影視攜手高格影視深入推進互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型

　　10月9日，華策影視復(fù)牌后，公布了20億募資計劃，其中4.5億元用于拍攝20部左右網(wǎng)絡(luò)定制劇，今后華策為網(wǎng)絡(luò)平臺生產(chǎn)內(nèi)容要占到整體內(nèi)容的1/10左右。11月1日，華策聯(lián)合愛奇藝和高格影視聯(lián)合攝制《皮囊游戲》。2014年是華策影視邁開互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的一年，趙依芳總經(jīng)理明確表示，華策影視更希望針對中國年輕的互聯(lián)網(wǎng)觀眾群，開發(fā)出特別具備互動特質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容;網(wǎng)絡(luò)影視劇方面，將秉承華策影視一貫的專業(yè)品質(zhì)，制作出能用于互聯(lián)網(wǎng)收費點播的精品內(nèi)容。

　　人民日報發(fā)文力挺創(chuàng)業(yè)板，稱樂視有望成為領(lǐng)軍企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)板即將成立五周年，《人民日報》發(fā)表文章《四問創(chuàng)業(yè)板五周年:給投資者帶來了什么?》，肯定了創(chuàng)業(yè)板為我國經(jīng)濟戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型做出的重要貢獻，并表示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)孕育出一批細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，并有望成為行業(yè)領(lǐng)頭羊，例如樂視網(wǎng)等公司。

　　樂視網(wǎng)上市以來，憑借優(yōu)秀的創(chuàng)新能力及近300億市值成為創(chuàng)業(yè)板龍頭。樂視網(wǎng)網(wǎng)站日均UV4500萬，日均PV2.2億次，日均VV2.3億，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。智能終端方面，今年以來超級電視一直是線上銷量冠軍，線上銷量占比穩(wěn)定在20%以上。樂視網(wǎng)最近公布三季報顯示，今年前三季度樂視網(wǎng)營業(yè)收入達(dá)到47.45億元，比上年同期翻了近300%。

　　行業(yè)觀點:關(guān)注有線網(wǎng)+數(shù)字營銷+大娛樂

　　3條投資主線:1、有線網(wǎng):政策紅利，雙向網(wǎng)改推進落實，DVB+OTT，關(guān)注歌華有線、數(shù)碼視訊。2、數(shù)字營銷:高增速，外延思路，關(guān)注利歐股份、華誼嘉信、藍(lán)色光標(biāo)。3、大娛樂:產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，布局明年影視大年，關(guān)注華策影視、奧飛動漫、北京文化。

　　紡織服裝及日化行業(yè)周報:三季報業(yè)績分化明顯，關(guān)注細(xì)分子行業(yè)復(fù)蘇

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司

　　走勢回顧

　　上周(10月27日~10月31日)，上證綜指上漲5.12%、深證成指上漲3.84%。紡織服裝板塊上漲4.68%，其中紡織子板塊上漲4.88%，服裝子板塊上漲4.55%。紡服日化板塊重點個股漲跌幅前三位為美盛文化、探路者、森馬服飾(15.44%、12.73%、8.48%);后三位為上海家化、嘉麟杰、百圓褲業(yè)(-4.99%、-4.44%、-0.60%)。

　　行業(yè)信息

　　1.1-9月紡織企業(yè)利潤同比增長7.8%;2.中經(jīng)服裝產(chǎn)業(yè)第三季度景氣指數(shù)與上季度基本持平;3.百麗上半年凈利潤增7.6%，鞋類同店銷售下跌;4.耐克CEO暗示與蘋果合作開發(fā)可穿戴產(chǎn)品;5.UGG助推Deckers業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，線上銷售大增;6.Coach最新季報形勢好于預(yù)期，但中國增速放緩;7.亞馬遜海外直郵最快“三日達(dá)”。

　　本周觀點

　　上周紡織服裝上市公司三季報全部披露完畢，從總體來看，紡織制造(申萬分類)前三季度營收增長3.8%，較去年同期基本持平，凈利潤下滑3.9%，較去年同期回落明顯;服裝家紡(申萬分類)前三季度營收雖下滑4.5%但凈利潤增長10.6%，增速同比回升17.0個百分點。同時，從資產(chǎn)負(fù)債表看，行業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量也在進一步改善。

　　從細(xì)分子行業(yè)看，休閑服前三季度營收增長14.0%，凈利潤增長29.7%，但各品牌間分化明顯，我們繼續(xù)推薦受益集中度提升顯著的森馬服飾和海瀾之家，其中森馬服飾休閑服業(yè)務(wù)增長已經(jīng)轉(zhuǎn)正，且受益于童裝業(yè)務(wù)的快速增長，仍是品牌服飾企業(yè)中經(jīng)營最穩(wěn)健、確定性最強的標(biāo)的，海瀾之家憑借獨特的經(jīng)營模式打造高性價比優(yōu)勢，核心能力突出，市場份額有望進一步提升。家紡業(yè)績恢復(fù)較為良好，前三季度營收增長6.6%，凈利潤增長16.1%，增速同比提升8.3個百分點，且收入及凈利潤呈現(xiàn)逐季改善，線下經(jīng)營趨穩(wěn)以及電商業(yè)務(wù)快速增長是推動其業(yè)績恢復(fù)的主因，建議重點關(guān)注兩大家紡龍頭富安娜與羅萊家紡。另外，運動用品行業(yè)的復(fù)蘇也值得重點關(guān)注，其中安踏、匹克、361度等主要品牌Q3訂貨會及同店數(shù)據(jù)繼續(xù)穩(wěn)步回升，復(fù)蘇勢頭保持良好，建議重點關(guān)注核心能力突出且業(yè)績重回增長軌道的運動用品龍頭安踏體育。

　　另外，周末舉辦的上馬與杭馬無論是比賽現(xiàn)場(參賽者均達(dá)3萬人以上)還是在微信等社交平臺上，均引發(fā)極高的參與熱情與關(guān)注度。我們認(rèn)為，體育產(chǎn)業(yè)無論是從政策層面還是群眾基礎(chǔ)都已具備爆發(fā)潛力，繼續(xù)重點推薦“體育產(chǎn)業(yè)”組合:智美集團、安踏體育、探路者、際華集團、500彩票，詳情請參見我們之前發(fā)表的體育產(chǎn)業(yè)深度系列報告《體育產(chǎn)業(yè)專題報告之一:體育產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即，深度挖掘細(xì)分領(lǐng)域投資機會》、《體育產(chǎn)業(yè)系列報告之二-智美集團:站在風(fēng)口上，即將起飛的體育賽事龍頭》。

　　醫(yī)療器械行業(yè)周報:前三季度板塊業(yè)績實現(xiàn)較高增速

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：渤海證券股份有限公司

　　二級市場表現(xiàn)回顧.

　　截至10 月30 日的近5 個交易日，醫(yī)藥生物板塊上漲4.11%，滬深300 指數(shù)上漲2.96%，醫(yī)藥生物板塊跑贏指數(shù)1.15 個百分點，在28 個申萬一級行業(yè)中漲幅排名位于第13 位。醫(yī)療器械子板塊上漲4.47%，在6 個二級子行業(yè)中漲幅排名第2 位。周漲幅靠前的主要有戴維醫(yī)療、寶萊特、山東藥玻、華潤萬東等。

　　行業(yè)估值與投資策略.

　　目前醫(yī)療器械板塊TTM 市盈率為58.69 倍，相對于滬深300 和醫(yī)藥生物板塊估值溢價率分別為582.37%和50.22%，醫(yī)療器械行業(yè)的未來發(fā)展前景廣闊，市場給予較高估值。

　　截至10 月30 日，除新華醫(yī)療外，其余19 只醫(yī)療器械個股均已發(fā)布三季報，其中12 只個股歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)正增長，7 只個股為負(fù)增長，和佳股份、陽普醫(yī)療、尚榮股份均實現(xiàn)了較高增速。已發(fā)布三季報的19 只個股歸屬母公司凈利潤前三季度合計同比增速為13.13%，實現(xiàn)了較高增長。醫(yī)療器械行業(yè)長期受益于人口老齡化趨勢加劇、消費升級、政策推動等因素，我們維持行業(yè)“看好”評級。推薦:與小米投資公司合作、積極布局移動醫(yī)療領(lǐng)域的九安醫(yī)療;從單一采血管業(yè)務(wù)向檢驗、診斷、護理、健康等新產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型且業(yè)績延續(xù)高增長的陽普醫(yī)療;引入紅杉資本、產(chǎn)品線豐富、有望受益于分級診療制度逐步建立的魚躍醫(yī)療。

　　計算機周報:IBM在華成立POWER產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，開放芯片授權(quán)

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：德邦證券有限責(zé)任公司

　　行業(yè)觀點:上周雖然計算機板塊實現(xiàn)反彈，但是跑輸市場。計算機板塊整體性機會在下降，本周模擬組合將華勝天成調(diào)出，如我們判斷一致，推薦以來股價實現(xiàn)翻倍，目前150億市值對達(dá)到目標(biāo)價格，剔除出股票庫。上周，我們重點新增的國家信息投資板塊表現(xiàn)較好，目前時間點，我們認(rèn)為該板塊是投資最為明確也是未來國企改革重點領(lǐng)域，中國電科集團未來的持續(xù)資本運作值得關(guān)注。

　　上周行業(yè)新聞中，IBM進一步與國內(nèi)軟件企業(yè)合作，符合我們中期策略主線，未來的去IOE從競爭走向合作。后期我們講持續(xù)選擇新的品種來替代華勝天成。對于智慧城市板塊我們進一步提示風(fēng)險，主要是因為行業(yè)的資金來源出現(xiàn)較多問題，中國海外投資的損失會進一步導(dǎo)致行業(yè)資金匱乏的問題，智慧城市板塊缺乏了真正的資金來源。

　　本周關(guān)注組合:1)國家信息建設(shè):太極股份、華東電腦、長城電腦、南天信息、華宇軟件;2)鐵路信息化:關(guān)注輝煌科技、世紀(jì)瑞爾;3)金融IT:關(guān)注信雅達(dá)、廣電運通;4)BI業(yè)務(wù):東方國信;5)移動支付:東信和平、新大陸。

　　行情回顧:上周，市場整體漲幅較大，A股整體上漲4.78%(按總市值加權(quán)平均)、中小板上漲4.12%、創(chuàng)業(yè)板上漲3.79%，計算機行業(yè)整體上漲3.89%，各子行業(yè)中，計算機設(shè)備板塊上漲4.32%，計算機應(yīng)用板塊上漲3.66%。從行業(yè)漲跌幅來看，計算機板塊整體上漲3.89%，在上周各行業(yè)中表現(xiàn)并不突出，處于申萬二級行業(yè)漲幅第21位。

　　上周，A股資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，上周A股整體凈流出資金245.2億元，中小板凈流出資金85.5億元，創(chuàng)業(yè)版凈流出資金45.7億元。計算機板塊整體資金同樣呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，上周計算機行業(yè)凈流出資金約16億元，其中，計算機設(shè)備子板塊流出資金3億元，計算機應(yīng)用板塊凈流出資金13億元。

　　估值方面，以2013年P(guān)E測算，截至上周五，計算機行業(yè)整體PE為60倍，其中，計算機設(shè)備板塊PE為47倍，計算機應(yīng)用板塊PE為70倍，其中，軟件開發(fā)子板塊PE772倍，IT服務(wù)子板塊PE為69倍，A股整體PE估值114倍，中小板整體PE估值43倍，創(chuàng)業(yè)板整體PE估值69倍。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)業(yè)IT成本支出減少，行業(yè)人力成本增長過快，政策落實情況低于預(yù)期。

　　電子行業(yè)周報:關(guān)注國家信息安全大趨勢

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司

　　雙頻POS 技術(shù)得到采用，國產(chǎn)RCC 技術(shù)或絕地反擊。

　　根據(jù)深圳都市報的信息，今年兩會期間，來自深圳的全國人大代表麥慶泉聯(lián)名深圳代表呼吁國家相關(guān)部門重視移動支付標(biāo)準(zhǔn)確立問題，給深企自主創(chuàng)新的RCC 技術(shù)一個發(fā)展機會。麥慶泉建議在國內(nèi)實行雙標(biāo)準(zhǔn)運行，讓金融系統(tǒng)的POS 機同時支持NFC 和RCC 技術(shù)，以市場實踐來決定發(fā)展方向。在深圳代表聯(lián)名呼吁的幾個月后，RCC 這項深圳企業(yè)自主研發(fā)的支付標(biāo)準(zhǔn)獲得國家層面高度重視。8 月27 日，工信部就《基于13.56MHz 和2.45GHz 雙頻技術(shù)的非接觸式銷售點(POS)射頻接口技術(shù)要求》征求意見，成為工信部互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)基于13.56MHz 和2.45GHz 雙頻技術(shù)的首個立項標(biāo)準(zhǔn)?！氨M管只是征求意見稿，但代表RCC 技術(shù)向國家標(biāo)準(zhǔn)邁進了重要一步。”10 月27 日，RCC 主導(dǎo)者國民技術(shù)相關(guān)人士表示，雙頻POS 技術(shù)得到采用，將推動RCC 手機支付技術(shù)商用環(huán)境建設(shè)。

　　去年，由于金融主管部門將國外的NFC(近場通信采用13.56MHz 頻段)技術(shù)確定為金融移動支付標(biāo)準(zhǔn)之后，我國自主研發(fā)的RCC(限域通信采用2.45GHz頻段)技術(shù)面臨尷尬出局，當(dāng)時政府部門的決定或更多有賴于技術(shù)安全角度的考慮，而從當(dāng)前情況來看，我國自主研發(fā)RCC 技術(shù)也日漸成熟。

　　RCC 技術(shù)于2010 年就率先在上海世博會應(yīng)用“世博通”，深圳市2011 年推出的“手機深圳通”已擁有150 萬用戶，國內(nèi)哈爾濱、青島、包頭、綿陽等城市在借鑒深圳模式，國際上阿塞拜疆、印尼等國在推廣手機錢包上選擇這一技術(shù)。并且，RCC 技術(shù)已經(jīng)在向金融領(lǐng)域拓展，9 月初，全國第一張加載金融信息的RCC手機支付卡已在海南推出。

　　此次，工信部牽頭發(fā)布兩個標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)互通，將對移動支付在線交易體系的設(shè)備商、卡商帶來更換POS 機、手機及電信卡、金融卡的巨大商機，而RCC 技術(shù)的拓寬也或?qū)⒂瓉硎袌霭l(fā)展機遇。

　　未來，在我國信息安全的大趨勢下，核心部件以及關(guān)鍵技術(shù)的進口替代、自主化的邏輯將不斷演繹。關(guān)注相關(guān)主題產(chǎn)業(yè)的變革:集成電路、面板材料等領(lǐng)域。

　　上周回顧:上周A 股電子行業(yè)指數(shù)上漲3.25 個百分點，跑輸滬深300 指數(shù)1.67 個百分點，費城半導(dǎo)體指數(shù)上漲4.33 個百分點，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)1.11個百分點，臺灣電子指數(shù)上漲3.77 個百分點。

　　推薦組合:德豪潤達(dá)、環(huán)旭電子、大族激光、三安光電、佛山照明、陽光照明、同方國芯、長盈精密、歐菲光、長信科技、華測檢測、海康威視、大華股份。

　　風(fēng)險提示:政策兌付低于預(yù)期;終端需求萎靡;人力成本上升等。