機(jī)構(gòu)齊呼2015年指數(shù)上3000點 瑞銀：大股小牛小票大熊

　　近3個交易日，滬指連續(xù)在2500點上下徘徊，但創(chuàng)業(yè)板、中小板期間內(nèi)連續(xù)下跌，讓不少投資者損失不輕。

　　在這樣的背景下，11月12日，瑞銀證券分析師陳李、蒲延杰發(fā)布了2015年A股策略展望，投資策略展望，認(rèn)為明年“大股小牛，小票大熊”。昨日（11月13日），瑞銀分析師陳李、胡迪再發(fā)研報，這份研報中明確顯示了該機(jī)構(gòu)看好與不看好的個股。

　　大市風(fēng)向

　　◎瑞銀看好萬科A、中國平安

　　11月12日，瑞銀發(fā)布研報，對2015年的A股行情進(jìn)行展望，標(biāo)題是：“大股小牛，小票大熊”。該機(jī)構(gòu)稱，預(yù)計2015年A股仍是“資金市”，滬深300指數(shù)將上升到3000點，較目前高20%，上證指數(shù)將上升至2900點。記者注意到，申萬11月13日發(fā)布的研報也認(rèn)為，2015年滬指將上破3000點。

　　瑞銀表示，2015年兩大關(guān)鍵因素分別是：滬港通和A股可能納入國際化指數(shù)，推動國際資金持續(xù)流入A股。海外大型基金對“滬港通”后A股市場有濃厚興趣，但限于交易等技術(shù)性困難，普遍表示難以在“滬港通”初期投資A股。如果A股納入MSCI指數(shù)，進(jìn)入業(yè)績比較基準(zhǔn)，將迫使他們不得不關(guān)注A股?？紤]人民幣或在2020年底前實現(xiàn)自由兌換，這意味著6～8年后，A股將在一系列國際化指數(shù)中占據(jù)相當(dāng)大的權(quán)重。預(yù)計未來一年海外新進(jìn)A股市場資金將超5500億人民幣，國際投資者持股市值上升到9000億人民幣，相當(dāng)于8%～9%的全部A股自由流通市值。

　　此外，個人投資者特別是富裕人群，開始從房產(chǎn)、商品和信托領(lǐng)域撤出資金，陸續(xù)投入股票市場。2015年，許多中大市值的國有企業(yè)應(yīng)該也會加入這股洪流，從而帶來明顯的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”。投資者需正視這種資產(chǎn)置換。

　　瑞銀認(rèn)為，明年是小票的“大熊市”。從季度表現(xiàn)來看，本輪小盤股行情已經(jīng)連續(xù)7個季度持續(xù)跑贏大盤股指數(shù)，是2000年以來最長的一次，未來小盤股繼續(xù)跑贏的概率下降。在滬港通及A股可能納入MSCI指數(shù)推動下，價值型海外資金可能持續(xù)流入并帶動大盤藍(lán)籌股重估。

　　“新常態(tài)”已是投資者討論熱詞。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，瑞銀表示，如果觀察2012～2014年行業(yè)表現(xiàn)，就能清楚地看到市場對 “新常態(tài)”的理解：“買轉(zhuǎn)型，賣周期”。

　　所謂“買轉(zhuǎn)型”，即2013年以來，表現(xiàn)好的行業(yè)全部與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)；所謂“賣周期”，即2012年～2014年，表現(xiàn)最差行業(yè)分別與出口、投資和消費密切相關(guān)，投資者是按照經(jīng)濟(jì)增速不斷下臺階的邏輯來賣出相關(guān)行業(yè)的個股。

　　11月13日瑞銀又發(fā)研報表示，將萬科A、中國平安、九州通、信立泰、華海藥業(yè)、聚光科技和上海機(jī)場調(diào)入最看好個股；將索菲亞、愛爾眼科、碧水源、三聚環(huán)保、大秦鐵路、伊利股份、中青旅和海天味業(yè)從最看好股票中調(diào)出。

　　重點關(guān)注：海外資金介入力度

　　◎機(jī)構(gòu)看好高科技園區(qū)概念股

　　廣發(fā)證券最新發(fā)布的研報稱，“對于地方政府而言，國企改革將是一次政府資源整合的重大機(jī)遇?！?/p>

　　過去幾年，高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)類企業(yè)業(yè)績均下滑甚至虧損。在國企改革深化過程中有望迎來新發(fā)展機(jī)遇：首先，可充分發(fā)揮上市企業(yè)融資平臺優(yōu)勢，通過股權(quán)及債券類融資計劃，優(yōu)化財務(wù)杠桿，降低財務(wù)成本；其次，可借助平臺整合其他市屬國資企業(yè)、園區(qū)公司自身參股企業(yè)，甚至園區(qū)內(nèi)民營企業(yè)資源，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合；第三，部分園區(qū)在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中土地資源具升值空間。

　　記者注意到，廣發(fā)證券認(rèn)為，A股市場以高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)代表企業(yè)的投資組合未來一段時間有望獲超額收益，可重點關(guān)注高新發(fā)展、東湖高新、南京高科、蘇州高新、市北高新和中關(guān)村等個股。

　　重點關(guān)注：高新園區(qū)地產(chǎn)業(yè)績◎齊魯證券：滬港通利好電氣龍頭

　　齊魯證券最新分析指出，滬港通正式啟動后對電力設(shè)備、新能源板塊藍(lán)籌公司是重大利好。本次滬港通所涉A股電力設(shè)備與新能源公司共24家。A股電氣設(shè)備龍頭公司PE與海外公司一致，具估值優(yōu)勢。

　　該機(jī)構(gòu)預(yù)計電氣設(shè)備龍頭公司有望迎來持續(xù)的行情，且2015年上半年行業(yè)趨勢向好，明年投資超預(yù)期概率大。重點推薦受益滬港通的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：正泰電器（估值極低+穩(wěn)定增長質(zhì)地優(yōu)秀+電改預(yù)期受益）、國電南瑞（優(yōu)秀的智能電網(wǎng)龍頭+國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入+出口）、平高電氣（特高壓+出口+高增長低估值）、金風(fēng)科技 （風(fēng)電搶裝+風(fēng)電出口+預(yù)期運營受益碳減排）、特變電工（出口+特高壓+估值低+新能源）和中國西電（出口+特高壓+國企改革）。

　　重點關(guān)注：海外資金對電氣設(shè)備行業(yè)有無興趣（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

　　防御板塊有望接棒藍(lán)籌行情

　　11月7日以來，隨著大盤踏上迭創(chuàng)新高之旅，以金融、交運、有色金屬等為代表的藍(lán)籌板塊成為兩融資金“圍獵”的重點目標(biāo)，來自這些行業(yè)的股票價格也應(yīng)聲上漲，漲幅在同期市場中表現(xiàn)靠前?？傮w上，11月7日-12日，兩市共計有194只兩融標(biāo)的股階段漲幅跑贏大盤。不過，新高之旅也蘊(yùn)含較大回調(diào)風(fēng)險，由此當(dāng)滬綜指本周三創(chuàng)出2494.48點收盤新高，兩融資金也同步加大對農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊的布局力度，昨日這些板塊融資凈買入額僅次于金融、地產(chǎn)板塊。

　　分析人士認(rèn)為，在藍(lán)籌股估值修復(fù)動力有所釋放、滬港通利好逐步兌現(xiàn)的格局下，后市防御性板塊熱度有望繼續(xù)升溫，融資買入額呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，有望成為領(lǐng)漲市場的新“接棒手”。

　　兩融大軍揮師藍(lán)籌

　　11月7日是此輪大盤“新高秀”的起點，伴隨著藍(lán)籌板塊的集體起舞，滬綜指當(dāng)天盤中強(qiáng)勢發(fā)力，一舉沖至2454.42點高位，顯露出挑戰(zhàn)前期2444.80點的強(qiáng)勁勢頭。彼時，銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊估值正普遍處于歷史低位，從中嗅出機(jī)遇的兩融資金遂有步驟地加大了對此類品種的布局力度。

　　受市場情緒、兩融資金等諸多因素推動，大盤自此踏上迭創(chuàng)新高的“心跳”旅程。11月10日，滬綜指以一根中陽錄得2473.67點，在前一交易日的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大勝利果實；11月11日，銀行板塊單兵爆破，盤中將指數(shù)推升至2508.62點階段新高；11月12日，非銀金融再接再厲，力挺大盤以2494.48點創(chuàng)出階段收盤最高。

　　指數(shù)連續(xù)突破的背后，是兩融資金大舉揮師藍(lán)籌板塊。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月7日-12日期間，滬深股市融資買入額逐日攀升，而且在7日融資買入額已經(jīng)打破兩融有史以來紀(jì)錄后，11日當(dāng)天融資買入額更進(jìn)一步增長至875.86億元，致使兩融市場融資余額從7222.65億元快速攀升至7367.12億元，區(qū)間融資凈買入額達(dá)到144.47億元。

　　從行業(yè)來看，金融、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)等板塊獲得兩融資金的優(yōu)先考慮。區(qū)間融資買入額分別達(dá)到743.01億元、172.81億元、134.79億元和131.96億元，其總額占同期市場融資買入額的43.58%，顯示增量資金介入藍(lán)籌板塊的步伐之快和熱情之高非同一般。個股方面也莫不如此，以11月7日-11日期間融資凈買入額最大的20只股票為例，其中除中國建筑隸屬于建筑裝飾板塊、海南橡膠隸屬于農(nóng)林牧漁板塊外，其余18只個股悉數(shù)為銀行和券商股。

　　由此，兩市共計有194只兩融標(biāo)的獲得超額收益，股價漲幅顯著超越2.83%的大盤區(qū)間表現(xiàn)。其中漲幅超過10%的34只股票中，來自金融、地產(chǎn)、交通運輸、鋼鐵等行業(yè)的板塊占據(jù)絕大多數(shù)，僅有山西汾酒、豫園商城、百聯(lián)股份等少數(shù)幾只股票為食品飲料、商業(yè)貿(mào)易板塊成分股。

　　弱周期行業(yè)升溫

　　雖然股指迭創(chuàng)新高將投資者風(fēng)險偏好上行、市場內(nèi)在偏強(qiáng)勢格局表露無遺，但當(dāng)大盤漲幅已高、藍(lán)籌板塊輪番表現(xiàn)過后，新的市場推動力在哪里？而且，接連拉抬指數(shù)對場內(nèi)資金實力消耗較大，尤其本周二滬市成交放出天量，兩市成交額累計突破5800億元。因此，即便市場情緒仍舊亢奮，對滬港通下周一啟動，以及滬深300成分股有望恢復(fù)“T+1”等制度性利好期待依舊強(qiáng)烈，大盤再創(chuàng)新高空間又有幾分？畢竟高處不勝寒，部分投資者趁機(jī)獲利回吐，并在食品飲料、農(nóng)林牧漁等防御性板塊展開新的布局。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，本周三申萬非銀金融、銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、交通運輸、采掘等“吸金大戶”融資買入額環(huán)比悉數(shù)出現(xiàn)下滑。其中又以非銀金融和銀行板塊跌幅為最，這兩大板塊融資買入額分別從前一日的158.75億元、106.00億元下降至109.24億元和42.79億元，而當(dāng)天兩市融資買入額環(huán)比降幅為310.95億元。從昨日盤面來看，上述兩融資金減持力度較大的板塊還無一例外地出現(xiàn)下跌，具體跌幅分別達(dá)到0.32%、0.45%、0.72%、1.00%、1.93%、0.09%和0.42%，下跌的同時這些板塊紛紛放量，顯示資金派發(fā)壓力較大。與此同時，昨日申萬農(nóng)林牧漁和食品飲料板塊分別獲得1.94億元和1.76億元融資凈買入，顯著取代前期交通運輸、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，位居28個一級行業(yè)的第六和第七位，明顯釋放出資金避險情緒增強(qiáng)的信號。截至昨日收盤，申萬農(nóng)林牧漁板塊更錄得0.66%的漲幅。

　　分析人士表示，造成上述弱周期板塊升溫的原因有：首先，金融股融資資金內(nèi)部原本就存在分歧，除了部分堅定看好滬港通的投資者，另有一些資金僅僅是處于博弈短線行情的目的才順勢加倉，因此一旦股價上漲便見好就收，這就解釋了為何近幾個交易日銀行和非銀金融板塊盤中走勢跌宕起伏的原因。從兩融資金進(jìn)出來看，投資者對金融股也經(jīng)歷了“勢均力敵-矛盾尖銳-一致看多-謹(jǐn)慎”的心路歷程，導(dǎo)致融資買入和融資償還環(huán)比振幅較大。其次，兩融資金云集藍(lán)籌板塊的根本原因仍在于獲利，隨著買入額的快速攀升，假若后期市場出現(xiàn)資金派發(fā)潮，巨量籌碼將令板塊高度承壓，提前移倉換股不失為降低風(fēng)險的上策。第三，當(dāng)前中小盤股高估值瓶頸依然突出，雖然受各種利好支撐局部存在獲利機(jī)遇，但“二八分化”的市場整體格局沒有改變，此類品種暫時無法承擔(dān)資金換倉的重任。（中國證券報）

　　“鋼鐵魔咒”引發(fā)“二八爭論”

　　近期大盤周期性板塊輪番獲得資金快速拉升，鋼鐵股也頻繁上漲，但鋼鐵股獨撐大盤的局面不多見。昨日A股低迷之時，鋼鐵股午后突然崛起帶動滬綜指翻紅。那么，鋼鐵股漲幅遙遙領(lǐng)先，是否意味著“鋼鐵魔咒”可能再度應(yīng)驗？隨著行情演繹的深入，市場中分歧之聲有所加大。樂觀者認(rèn)為，藍(lán)籌股估值修復(fù)推動下的指數(shù)震蕩上行有望延續(xù)。而謹(jǐn)慎者則指出，A股藍(lán)籌股的估值與港股現(xiàn)在差距已明顯縮小，建議投資者注意短線風(fēng)險。

　　鋼鐵獨撐大盤 魔咒會否應(yīng)驗

　　昨日，A股市場呈現(xiàn)高位震蕩格局，各主要市場指數(shù)早盤小幅沖高之后便紛紛回落，不過午盤有色金屬板塊率先崛起，鋼鐵板塊也異軍突起，共同帶動主板指數(shù)擺脫低迷一度翻紅。直至收盤，鋼鐵行業(yè)漲幅仍達(dá)到2.81%，遙遙領(lǐng)先于其他板塊；有色金屬行業(yè)也上漲了1.54%，居第二位。這兩個行業(yè)與農(nóng)林牧漁一起，成為昨日28個申萬一級行業(yè)中僅有的三個上漲板塊。

　　實際上，近期鋼鐵股頻繁出現(xiàn)在漲幅榜前列，不過一枝獨秀的情況卻不常見。在藍(lán)籌股帶動下指數(shù)快速上漲行情延續(xù)多日之后，鋼鐵股的異動是否意味著“鋼鐵魔咒”將會應(yīng)驗，市場觀點存在分歧。

　　金百臨咨詢秦洪表示，鋼鐵股上漲說明市場熱錢缺乏新的投資方向，所以，臨時起意炒作鋼鐵股。但鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢并不樂觀，至少產(chǎn)能過剩、盈利能力下滑等趨勢較為明顯。所以，拉鋼鐵股也說明多頭無計可施，市場缺乏新的漲升興奮點。

　　不同于上述觀點，南京證券周旭則認(rèn)為這并非“鋼鐵魔咒”。他表示，鋼鐵上漲的邏輯與航空類似，就是鐵礦石價格下跌，原料成本下降，利好加工企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，今年下半年鋼鐵企業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)明顯改善，因而，近期鋼鐵股出現(xiàn)大幅上漲，屬于估值修復(fù)。

　　“二八分化”引機(jī)構(gòu)爭論

　　自10月28日以來，A股市場在藍(lán)籌股帶動下掀起第三度逼空式大漲。而本周滬港通時間表的最終敲定促使藍(lán)籌股帶動指數(shù)再度接力上漲，不過小盤股卻加速下跌，二八分化格局愈演愈烈。對于當(dāng)前滬港通能否支持“二”類股票帶動指數(shù)繼續(xù)上漲，形成徹底的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，市場分歧之聲逐步加大。

　　樂觀者認(rèn)為，藍(lán)籌股估值修復(fù)推動下的指數(shù)震蕩上行有望延續(xù)。周旭表示，兩市的成交量出現(xiàn)大幅放大，顯示增量資金介入，由于這部分資金規(guī)模較大，不太可能介入已漲至高位的中小盤股，而是進(jìn)入低估值的藍(lán)籌股。藍(lán)籌股已沉寂多年，雖然近期出現(xiàn)上漲，但估值仍不高，估計會以輪動方式運行，板塊之間會有切換和調(diào)整，但指數(shù)表現(xiàn)為震蕩上行。三季度之前對市場行情還存在較大分歧，目前市場對牛市的認(rèn)同在趨強(qiáng)，2400-2500點為幾年來的強(qiáng)阻力區(qū)，目前的量能能夠支持沖關(guān)，而沖關(guān)的力量還是來自于權(quán)重股，因而這種指數(shù)行情還要持續(xù)一段時間。

　　而謹(jǐn)慎者則多考慮到AH折價的縮小而警惕行情的風(fēng)險。從恒生AH股溢價指數(shù)來看，自7月24日以來，該指數(shù)隨著A股的大漲而從短期低點88.72點逐步上升，至11月11日最高觸及了103.15點。一般而言，該指數(shù)以100為分界線，當(dāng)前高于100的水平意味著A股整體已經(jīng)從折價狀態(tài)變?yōu)橐鐑r狀態(tài)。對此，秦洪認(rèn)為，A股的藍(lán)籌股的估值與港股現(xiàn)在差距已明顯縮小。所以，指望滬港通來大幅提升估值，并不是很樂觀。

　　類似的，興業(yè)證券指出，AH股價差已經(jīng)基本磨平，現(xiàn)在大幅折價的A股數(shù)目很少，考慮到兩地市場利率水平存在差異，兩地的價格差距可能無法完全消除，保持適當(dāng)?shù)腁H股折價率是可能的。當(dāng)前除了券商股外，有中國特色、獨特定價權(quán)的A股稀缺性標(biāo)的更值得關(guān)注。

　　太平洋證券也認(rèn)為要注意短線風(fēng)險。其指出，從歷史上外資流入A股后的市場表現(xiàn)來看，流入金融和電信板塊的資金最多。但考慮到11月1日至今，非銀行金融板塊漲幅已經(jīng)超過5%，且券商板塊在近期經(jīng)過連續(xù)拉升之后目前處于高位震蕩中，對于金融板塊還需考慮擇時風(fēng)險。

　　秦洪進(jìn)一步表示，支撐股票上漲的源動力來源于產(chǎn)業(yè)前景而不是股價的估值復(fù)蘇。當(dāng)前藍(lán)籌股已經(jīng)反映出資金入駐的樂觀預(yù)期，但A股所背靠的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢不支持藍(lán)籌股的持續(xù)大漲。因為宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出過去十年牽引中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重工業(yè)化進(jìn)程進(jìn)入尾聲、房地產(chǎn)業(yè)高成長周期進(jìn)入尾聲、汽車高成長也進(jìn)入尾聲。所以，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的逆襲并不會長久，未來新興產(chǎn)業(yè)仍是最大看點。（中國證券報）