增量資金心存疑慮 周成交3.28萬(wàn)億元

　　一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗，不少重磅數(shù)據(jù)均超出了市場(chǎng)分析人士的一致預(yù)期。但增量資金卻似乎并不領(lǐng)情，體現(xiàn)在盤面中，就是成交量一直未能夠有效、持續(xù)的放大，滬深兩市上周合計(jì)成交額小幅增加至3.28萬(wàn)億元。周內(nèi)無(wú)論是上證指數(shù)漲還是跌，成交量都難以突破，這就導(dǎo)致了滬市的買盤力量不振，難以形成清晰的、持續(xù)的突破K線形態(tài)。

　　增量資金之所以不解經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之風(fēng)情，主要是因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的長(zhǎng)度，畢竟三個(gè)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的牽引力量其實(shí)還是房地產(chǎn)。一是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。2016年1-3月商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)33.1%，2015全年增長(zhǎng)6.5%，2016年1-2月增長(zhǎng)28.2%。二是貸款數(shù)據(jù)。一季度人民幣貸款增加4.61萬(wàn)億元，同比多增9301億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.24萬(wàn)億元。三是固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。1-3月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.7%，增速連續(xù)第二個(gè)月回升，也是2012年10月以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)月回升。不過(guò)民間固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.7%，較去年均值腰斬，呈持續(xù)下滑狀態(tài)。

　　如此數(shù)據(jù)可以推測(cè)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯與2008年、2012年有點(diǎn)類似。既如此，增量資金，尤其是場(chǎng)外資金就有理由根據(jù)刺激效應(yīng)遞減的規(guī)律來(lái)推測(cè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期并不是很樂(lè)觀，進(jìn)而不敢輕易加倉(cāng)，繼續(xù)觀望。

　　加杠桿預(yù)期升溫 券商指數(shù)周漲5.44%

　　近期券商股再度趨于活躍，一方面是大市值品種，比如中信證券已經(jīng)形成了平臺(tái)意欲突破的態(tài)勢(shì)，另一方面則是中小市值品種的成交量持續(xù)放大，漸有加速拉升的態(tài)勢(shì)，如國(guó)投安信、國(guó)金證券等品種。如此就驅(qū)動(dòng)著券商股的估值坐標(biāo)持續(xù)上移，券商風(fēng)格指數(shù)一周上漲5.44%。

　　券商的如此強(qiáng)勁走勢(shì)與券商的樂(lè)觀產(chǎn)業(yè)政策氛圍有著極大的關(guān)聯(lián)，比如杠桿政策的改變。隨著場(chǎng)外配資清理工作的完畢，一方面是場(chǎng)內(nèi)融資的速度迅速增強(qiáng)，畢竟居民投資股票的加杠桿的需求是旺盛的，因此近段時(shí)間，融資余額迅速上升，滬深兩市的融資融券規(guī)模持續(xù)回升，這些增加的融資余額均是通過(guò)券商通道，所以券商的盈利能力迅速回升。另一方面則是場(chǎng)外配資的監(jiān)控制度的嚴(yán)密，也使得相關(guān)各方對(duì)場(chǎng)外配資的態(tài)度有了些許變化，而要將場(chǎng)外配資納入到嚴(yán)格的監(jiān)控體系內(nèi)，券商的作為不可或缺。所以場(chǎng)外配資的展開，也有利于券商股的業(yè)績(jī)彈性的提升。

　　而且，隨著銀行存款的持續(xù)降息，券商的融資成本也大大下降，券商融資的息差迅速拓展，券商融資的盈利空間也隨之拓展。與此同時(shí)，券商的資本金優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，上市券商再融資通道相對(duì)暢通，將大力拓展融資額度。由于目前融資需求旺盛，所以融資杠桿率進(jìn)一步拓展，券商的業(yè)績(jī)有迅速增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，這可能就是資金開始加大券商股的投資力度的直接誘因。未來(lái)券商股仍有望成為市場(chǎng)的主力品種。

　　前期得益于白酒行業(yè)的復(fù)蘇，尤其是貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期，各路資金紛紛加倉(cāng)白酒股，使得貴州茅臺(tái)等龍頭品種的股價(jià)節(jié)節(jié)走高，透支了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)預(yù)期。所以當(dāng)貴州茅臺(tái)等相關(guān)上市公司的2015年年報(bào)數(shù)據(jù)明朗后，部分獲利盤套現(xiàn)離場(chǎng)，使得白酒股的股價(jià)走勢(shì)壓力漸趨增強(qiáng)，從而行業(yè)指數(shù)在上周沖高受阻，逆勢(shì)下跌0.21%。

　　不過(guò)當(dāng)前白酒股的沖高受阻，可能是在積蓄新一輪的漲升能量。一是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)的復(fù)蘇預(yù)期較為濃厚。從貴州茅臺(tái)等代表性上市公司的2015年年報(bào)可以看出，市場(chǎng)的需求在復(fù)蘇，這不僅得益于居民可支配收入的增加，也得益于白酒行業(yè)近年來(lái)加大品牌的宣傳力度，使得越來(lái)越多的消費(fèi)者傾向于選擇名優(yōu)白酒，從而品牌類白酒類上市公司的銷售明顯復(fù)蘇。二是白酒行業(yè)內(nèi)在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在積極變化。因?yàn)榘拙漆勗爝^(guò)程對(duì)環(huán)境的要求極高。所以擁有較佳自然環(huán)境的區(qū)域性白酒，憑借著自身的環(huán)境優(yōu)勢(shì)正在從地方品牌走向全國(guó)性品牌。更何況近年來(lái)的不少地方品牌的白酒企業(yè)通過(guò)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，從而達(dá)到了迅速走向全國(guó)市場(chǎng)的目的，如前些年的洋酒股份、青青稞酒，近期的金徽酒。如此就使得白酒行業(yè)出現(xiàn)了新的產(chǎn)業(yè)新銳品牌，牽引著白酒的行業(yè)發(fā)展。

　　更為重要的是，目前A股市場(chǎng)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸有通脹的壓力，這對(duì)于白酒為代表的食品飲料行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)發(fā)展的契機(jī)。畢竟白酒可以借助于通脹的契機(jī)而增加產(chǎn)品銷售價(jià)格，近十年來(lái)的貴州茅臺(tái)酒、五糧液等白酒產(chǎn)品的價(jià)格，是數(shù)年上一個(gè)臺(tái)階。這就說(shuō)明了白酒股其實(shí)是一個(gè)抗通脹的產(chǎn)品。因此在通脹壓力有所增強(qiáng)的背景下，的確會(huì)有資金加大白酒股的配置力度，中短線的走高能量正在聚集中，可跟蹤。

　　護(hù)盤實(shí)力雄厚 滬指沖擊3100點(diǎn)

　　沒(méi)有增量資金的集團(tuán)式進(jìn)場(chǎng)的信息，A股可能會(huì)缺乏清晰的、流暢的上升通道。但存量資金還是有著相當(dāng)實(shí)力，如證金、匯金，再加上外匯管理局旗下的賬號(hào)，仍然擁有萬(wàn)余億元的市值或者對(duì)應(yīng)市值的籌碼，可以形成強(qiáng)大的合力。上證指數(shù)從2600點(diǎn)一線的回升至今，他們的功勞不可抹殺。而且從他們對(duì)指數(shù)的調(diào)節(jié)能力來(lái)說(shuō)，仍然可以輕松地對(duì)待當(dāng)前A股市場(chǎng)的局面。

　　更何況，當(dāng)前A股市場(chǎng)背靠的一系列環(huán)境因素仍然有利于多頭，如國(guó)際資本市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)新的“黑天鵝”、大宗商品市場(chǎng)仍然有著強(qiáng)大的沖勁、A股的政策層面的精心呵護(hù)等。所以存量資金必然努力維持當(dāng)前A股來(lái)之不易的穩(wěn)定格局。

　　綜上所述，短線A股可能會(huì)呈現(xiàn)出缺乏增量買盤的支撐，難有大的突破行情，部分機(jī)構(gòu)提出20%的空間也難以一蹴而就。但存量熱錢尚有折騰的能量，不排除近期多頭再度發(fā)力，沖擊3100點(diǎn)的可能性。故在操作中，建議投資者仍可持股，同時(shí)將倉(cāng)位適量配置這么兩個(gè)板塊方向。一是重資產(chǎn)，尤其是有著穩(wěn)定現(xiàn)金流和預(yù)期高股息率的個(gè)股。畢竟在通脹預(yù)期大背景下，此類個(gè)股可能會(huì)成為部分長(zhǎng)線資金配置的標(biāo)的，景點(diǎn)旅游股、水電股、天然氣股、高速公路股、鐵路股等品種可跟蹤。二是資源股，包括有色金屬股，也包括煤炭股等品種。另外，對(duì)中小市值的精細(xì)化工概念股亦可跟蹤，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀。(金百臨咨詢 秦洪 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)A1210612020001)