今年以來(lái)監(jiān)管部門的動(dòng)作日益增多，已經(jīng)明確支持券商上市、并購(gòu)并取消上市審慎性監(jiān)管要求。短期公司債券試點(diǎn)開(kāi)啟等更是加快了行業(yè)加杠桿的步伐。這些舉措僅是行業(yè)政策松綁的開(kāi)端，未來(lái)券商加杠桿空間廣闊。

　　政策松綁進(jìn)行時(shí)

　　近年來(lái)，監(jiān)管部門針對(duì)券商資本運(yùn)用的政策正在逐步松綁。

　　2004年10月，人民銀行發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。2005年1月，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)布《關(guān)于證券公司發(fā)行短期融資券相關(guān)問(wèn)題的通知》。5家證券公司于2005年各發(fā)行了一期期限為91天、合計(jì)29億元的短期融資券。2006年后，因市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，證券公司未再發(fā)行短期融資券。

　　直到2012年，首屆證券行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)后，證監(jiān)會(huì)就證券公司發(fā)行短期融資券事宜發(fā)文表示，經(jīng)與人民銀行溝通，2004年發(fā)布的《證券公司短期融資券管理辦法》繼續(xù)有效，證券公司可繼續(xù)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券。隨后大批券商推出了短期融資券，開(kāi)啟了證券公司加杠桿之旅。

　　進(jìn)入2014年，監(jiān)管部門的動(dòng)作日益增多，5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，明確支持券商利用境內(nèi)外上市、新三板掛牌、并購(gòu)重組等方式開(kāi)拓融資渠道。9月19日，證監(jiān)會(huì)再次下文，明確取消證券公司上市“較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”和“良好的成長(zhǎng)性”兩項(xiàng)額外審慎性要求，并簡(jiǎn)化了相關(guān)程序。

　　證監(jiān)會(huì)8月份表示，已經(jīng)啟動(dòng)了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》的修改工作。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這一征求稿將為證券行業(yè)帶來(lái)兩大方面的影響：一是行業(yè)凈資本將釋放約500-700億元；二是行業(yè)杠桿上限將得以提升至5.5-6倍。行業(yè)凈資產(chǎn)收益率上限可以從原來(lái)的10%-11%提升至13%-15%左右。

　　11月，證券公司短期公司債券試點(diǎn)已進(jìn)入籌備階段，20家券商獲得資格，每家證券公司在滬深交易所及證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)價(jià)系統(tǒng)累積發(fā)行短期公司債的規(guī)模將不得超過(guò)其凈資本的60%。按照證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2013年數(shù)據(jù)計(jì)算，這意味著上述券商最多可發(fā)行高達(dá)1579.77億元短期公司債，杠桿率有望進(jìn)一步提升。

　　隨后，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)要求各證券公司于2014年年底前向協(xié)會(huì)報(bào)送未來(lái)三年資本補(bǔ)充規(guī)劃。券商年內(nèi)必須通過(guò)經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的3年資本補(bǔ)充規(guī)劃，3年內(nèi)要將資本至少補(bǔ)充一次，部分資本實(shí)力較弱或資本實(shí)力與業(yè)務(wù)規(guī)模不匹配的公司應(yīng)在一年內(nèi)補(bǔ)充一次資本。證券公司凈資本規(guī)模增大有利于未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增大。

　　券商杠桿倍數(shù)將升至5-8倍

　　盡管證券行業(yè)近期已經(jīng)密集迎來(lái)松綁政策，但這恐怕僅是行業(yè)加杠桿之路的開(kāi)始，下一步，包括通過(guò)IPO上市、增資擴(kuò)股等方式補(bǔ)充資本、支持證券公司探索發(fā)行新型資本補(bǔ)充工具，如優(yōu)先股、減計(jì)債、可轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的政策有望進(jìn)一步落地，行業(yè)加杠桿空間廣闊。

　　證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍日前在接受媒體采訪時(shí)指出，現(xiàn)在銀行業(yè)的杠桿基本達(dá)到15倍以上甚至更高，杠桿低的金融機(jī)構(gòu)需適當(dāng)增加杠桿來(lái)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，證券行業(yè)杠桿率向上還有空間?！捌胀ǖ娜谈軛U倍數(shù)可以達(dá)到5倍，優(yōu)秀的券商可以達(dá)到8倍左右”，這意味著現(xiàn)在證券業(yè)加杠桿的空間較大。