春日的午后，張凱穿著一身運(yùn)動(dòng)服坐在記者對(duì)面，陽(yáng)光活力十足。他饒有興致地跟記者談起了量化投資：通常所謂的量化投資分兩類，一類是被動(dòng)量化投資，目標(biāo)是提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)特征的投資工具，如ETF、分級(jí)基金等；另一類則是主動(dòng)量化投資，目標(biāo)是通過主動(dòng)地尋找市場(chǎng)上證券的定價(jià)偏差以實(shí)現(xiàn)超額收益或者絕對(duì)正收益，如量化對(duì)沖基金等。主動(dòng)量化投資更具有挑戰(zhàn)性，也是張凱的興趣和主要精力所在。

　　他認(rèn)為，主動(dòng)量化投資是把主動(dòng)投資的策略（邏輯、經(jīng)驗(yàn)、思路等），用計(jì)算機(jī)語(yǔ)言來描述和表達(dá)為量化策略，并最終用計(jì)算機(jī)程序管理組合、執(zhí)行交易及風(fēng)控。由于不同的基金經(jīng)理出身背景、投資經(jīng)歷不同、思維方式也不同，創(chuàng)造的量化策略也會(huì)不同。如果誰(shuí)能做出與眾不同的量化策略，就意味著他更有可能發(fā)掘別人未知的投資機(jī)會(huì)，那么策略的有效性越強(qiáng)、生命周期越長(zhǎng)、盈利空間也越大。

　　做出一個(gè)量化策略并不容易，首先需要把投資的經(jīng)驗(yàn)編寫成計(jì)算機(jī)代碼，然后找到準(zhǔn)確完整的數(shù)據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)期模擬來驗(yàn)證其有效性（Back testing）；然后，模擬業(yè)績(jī)優(yōu)秀的策略，會(huì)再用實(shí)盤樣本外數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤驗(yàn)證（Forward testing），若仍能表現(xiàn)出跟模擬測(cè)試近似的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，該策略才會(huì)被留存下來并作為實(shí)際投資使用。一個(gè)策略的完成，從開始有想法到開始實(shí)施代碼編寫，到模擬驗(yàn)證再到樣本外跟蹤驗(yàn)證，往往經(jīng)歷數(shù)月的時(shí)間，很多時(shí)候費(fèi)勁辛苦做出來的策略最終被證明無效，往往令人沮喪，但就是這樣“去偽存真”的研究過程讓基金經(jīng)理對(duì)留存下來的策略更加信賴，因?yàn)樗鼈兺ㄟ^了“重重關(guān)卡”的考驗(yàn)。從這個(gè)角度來看，策略的研發(fā)過程與科學(xué)研究的過程是何等的類似！

　　然而，“科學(xué)”只是量化投資的2/3，每一個(gè)量化策略都不可能包打天下，有它所適應(yīng)的市場(chǎng)狀態(tài)；適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、選擇適當(dāng)?shù)牟呗浴⑴渲眠m當(dāng)?shù)臋?quán)重，更多靠的是投資的“藝術(shù)”。畢竟，投資中不是所有的東西都有長(zhǎng)期規(guī)律可循，也不是所有的信息都可以用量化的方式表達(dá)。長(zhǎng)期地觀察理解市場(chǎng)，并在市場(chǎng)中摸爬滾打，才會(huì)形成對(duì)證券市場(chǎng)的某種“藝術(shù)”化的直覺，正是這樣的直覺會(huì)在很多時(shí)候幫助投資者做出正確的調(diào)整或決策。直覺之于量化而言，就像一名職業(yè)籃球運(yùn)動(dòng)員，不需要精準(zhǔn)地測(cè)量距籃筐的距離和角度，就能準(zhǔn)確投中一樣。

　　形成這種投資直覺的“藝術(shù)”，需要更長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)積累。清華大學(xué)理工科背景出身的張凱，入行初期曾為了快速積累投資方面的經(jīng)驗(yàn)，比多數(shù)同齡人都要勤奮：在一年的時(shí)間內(nèi)系統(tǒng)學(xué)習(xí)宏觀、策略和行業(yè)分析，兩年的時(shí)間里潛心讀遍國(guó)內(nèi)外大部分證券投資著作、三年的工作業(yè)余時(shí)間便拿下了CFA（注冊(cè)金融分析師）牌照，并長(zhǎng)期投入大量的精力在投資交易實(shí)戰(zhàn)之中。證券市場(chǎng)本身就是最值得尊敬的老師，用他自己的話說，要保持對(duì)市場(chǎng)的敏感性，只要價(jià)格有波動(dòng)，神經(jīng)就不會(huì)輕易放松。

　　張凱希望自己像海綿一樣不斷吸收更多的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，只有廣泛接觸不同的投資者、學(xué)習(xí)不同的投資方法、了解不同的資產(chǎn)類別，才能最終高屋建瓴地去審視眼前的投資，才能對(duì)投資機(jī)會(huì)有更靈敏的嗅覺。

　　2015年四季度A股出現(xiàn)反彈，讓很多投資者對(duì)年后行情有所期待并高倉(cāng)位跨年，然而張凱的觀點(diǎn)卻與之相左。他當(dāng)時(shí)認(rèn)為，且不論新一輪的換匯潮在元旦后開啟、人民幣貶值預(yù)期未消除，僅是地產(chǎn)的火爆對(duì)證券市場(chǎng)的吸血就不容小覷。下半年重點(diǎn)大中型城市房?jī)r(jià)量?jī)r(jià)齊升，在股災(zāi)記憶仍存的背景下，無論是銀行還是散戶資金從保值增值的角度，都是從流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)向非流動(dòng)性資產(chǎn)，加速了資金撤離股市到房市。資金凈流出的證券市場(chǎng)難有作為，元旦之前，他給出了清倉(cāng)休息的投資判斷，然后決定舉家去巴厘島度假；結(jié)果元旦后第一個(gè)交易日，他還在沙灘上沖浪的時(shí)候，就接到了同事跨洋電話傳來向下熔斷的消息。

　　今年春節(jié)后，張凱準(zhǔn)確預(yù)判到這波周期股行情。他一直密切關(guān)注外匯市場(chǎng)和大宗商品的表現(xiàn)，春節(jié)后人民幣大幅升值提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好、地產(chǎn)寬松政策強(qiáng)化了商品需求端預(yù)期、疊加上供給側(cè)改革對(duì)供給端減少的預(yù)期，煤炭、鋼鐵、礦石等商品期貨價(jià)格在熊了5年后終于開始大幅反彈，而周期股此時(shí)還受前期熔斷的影響趴在底部。張凱判斷，多重利好共振之下，周期股必將有行情，煤炭、鋼鐵等板塊果然成為反彈的龍頭后，多數(shù)A股分析師才集體看多。