中信證券-A股市場2016年1月投資策略：股指過“三關(guān)”，中期不悲觀

　　投資要點(diǎn)

　　開年大跌源于利空疊加，受熔斷機(jī)制技術(shù)性影響不大。1月4日A股大跌，滬深300指數(shù)下跌7.02%，熔斷機(jī)制首日實(shí)施即被觸發(fā)，我們認(rèn)為：1)大跌的短期直接催化因素在于離岸人民幣兌美元快速貶值和財(cái)新PMI低于預(yù)期；2)而近期投資者對1月8日對大股東集中解禁和減持的擔(dān)憂始終未得緩解也有影響；3)險(xiǎn)資舉牌事件已過年末關(guān)口，且輿論風(fēng)向偏壓制，這一前期提振投資者情緒的事件影響已由正轉(zhuǎn)負(fù)。另外，熔斷機(jī)制初行，指數(shù)接近下行閾值時投資者對流動性的擔(dān)憂會導(dǎo)致下行預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)，但并非大跌主因。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)，短期失速下行風(fēng)險(xiǎn)不大。最近幾年，隨著GDP每年初下一臺階，投資者與企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期也逐步下臺階。但是近期經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)短期確有好轉(zhuǎn)。PMI雖低于預(yù)期，但如果往回看兩個月，無論是固定資產(chǎn)投資，還是消費(fèi)品零售，當(dāng)月增速都已連續(xù)回升，工業(yè)增加值同比也在11月大幅上升0.6pct；庫存方面，11月存貨投資小幅增加，這既支撐了11月的生產(chǎn)擴(kuò)張，同時也表明企業(yè)短期的預(yù)期沒那么壞。預(yù)計(jì)12月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會大幅低于預(yù)期，而2016年開年的信貸數(shù)據(jù)會成為重要看點(diǎn)，從基本面出發(fā)，對1月份不必過分悲觀。

　　宏觀流動性寬松趨勢不變，匯率風(fēng)險(xiǎn)依然是主要焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年一季度央行繼續(xù)偏鴿派，保持較寬松的貨幣環(huán)境以維護(hù)前期政策的成果，而降準(zhǔn)將成為常規(guī)操作。匯率與資金外流依然是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，離岸人民幣12月一度貶至6.58CNH/USD，1月4日更加速貶值0.93%，預(yù)計(jì)未來1-3個月內(nèi)，中國面臨的資本外流沒有結(jié)束，11月的外匯占款凈減少2200多億人民幣，匯率風(fēng)險(xiǎn)在一季度將始終是市場的首要關(guān)切之一。資本外流提速將誘發(fā)央行以降準(zhǔn)對沖，綜合來看，春節(jié)前降準(zhǔn)可能性不小。

　　大通證券-2016年A股市場投資策略：結(jié)構(gòu)性行情，藍(lán)籌成長機(jī)會均等

　　1.15年走勢回顧

　　15年是波瀾壯闊的一年。投資者經(jīng)歷了大喜大悲。從主要指數(shù)看，全部呈現(xiàn)正收益，中小創(chuàng)表現(xiàn)突出。從申萬一級行業(yè)指數(shù)看，大部分呈現(xiàn)正收益。

　　2.國際經(jīng)濟(jì)分析

　　美聯(lián)儲宣布加息，對新興市場構(gòu)成重大打擊。我們認(rèn)為A股的牛熊周期成因與美聯(lián)儲無關(guān)。

　　3. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

　　2016 年宏觀經(jīng)濟(jì)將有所下行，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速回落至6.5左右%。習(xí)近平總書記為“供給側(cè)改革”下了定義，其意義影響深遠(yuǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議凸顯五大任務(wù)。股票將成為“資產(chǎn)荒”時代的優(yōu)良配置標(biāo)的。注冊制以及新三板、戰(zhàn)略新興板的逐步推進(jìn)標(biāo)志著我國金融市場進(jìn)入股權(quán)時代。

　　4.市場資金供求分析

　　16年資金需求量大約為18000億元左右。資金供給為20000億元左右?？傮w上，資金供給大于資金需求，資金面處于寬松狀態(tài)。

　　5.業(yè)績與估值分析

　　預(yù)計(jì)16年A股業(yè)績將低于15年，增長在-5%左右?？傮w上，當(dāng)前A股估值合理。

　　6.投資策略

　　我們認(rèn)為上證指數(shù)16年的合理波動區(qū)間為2900點(diǎn)-4400點(diǎn)?；谏鲜雠袛?，建議超配非銀金融、傳媒、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、環(huán)保、新能源汽車等板塊，以及國企改革、新興消費(fèi)、美麗中國、中日韓自貿(mào)區(qū)概念等主題投資板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲加息超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、改革進(jìn)程低于預(yù)期

　　申萬宏源-策略3&30組合：2016年第1期，1月5日~1月11日

　　本期策略判斷：

　　先抑后揚(yáng)。短期負(fù)面因素尚未完全消化：1)人民幣貶值壓力；2)減持、注冊制等股票供給壓力；3)節(jié)前公募做凈值護(hù)盤動力交租，新年集中賣出；4)賺錢效應(yīng)不斷削弱；5)熔斷機(jī)制在下跌過程中引發(fā)恐慌，階段性可能引發(fā)市場下跌。已知風(fēng)險(xiǎn)演繹仍不構(gòu)成主要矛盾，“蓄勢”是為了更好的“爆發(fā)”。近期風(fēng)險(xiǎn)因素雖有所演繹，但仍未打破春季躁動邏輯。

　　再次強(qiáng)調(diào)已知風(fēng)險(xiǎn)不構(gòu)成主要矛盾：(1) 階段性收緊資本管制和金融反腐加碼能夠有效避免資本外逃形成趨勢；降低企業(yè)融資成本，防范信用風(fēng)險(xiǎn)的大方向決定了維持低利率是比穩(wěn)定匯率更核心的目標(biāo)。(2) 保監(jiān)會關(guān)注中小保險(xiǎn)公司快速加杠桿無法證偽“錢多+資產(chǎn)荒”，只會改變險(xiǎn)資入市的通道。(3) 1 月8 日大非解禁對于市場的困擾已進(jìn)入倒計(jì)時，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本減持擇時特征明顯，實(shí)際減持量與股價(jià)相關(guān)性更強(qiáng)，與解禁量相關(guān)性較弱。

　　鄰近年底，很多投資者無心戀戰(zhàn)是近期市場賺錢效應(yīng)受限的主要原因，年底想休息無可厚非，但需認(rèn)識到已知風(fēng)險(xiǎn)并非主要矛盾，春季躁動的邏輯未被打破?！吧礁F水盡疑無路，柳暗花明又一村”2016 年將反復(fù)出現(xiàn)。部分投資者糾結(jié)于市場對于催化劑的反饋疲弱，困惑于春季躁動是否已成為無法實(shí)現(xiàn)的一致預(yù)期；我們認(rèn)為倉位決定態(tài)度，投資者瞻前顧后，春季躁動的一致預(yù)期其實(shí)并未形成。短期博弈加劇，具有交易優(yōu)勢的投資者反復(fù)在“不舒服”的位置以低倉位和增量資金為投資故事?lián)屌?。短期市場選擇回調(diào)優(yōu)化微觀結(jié)構(gòu)和博弈格局有其合理性，但先抑后揚(yáng)，春季躁動不缺席是大概率的路徑。1 月也許又是一次“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”的買點(diǎn)，2016 年這種情況在可能反復(fù)出現(xiàn)。平行世界的春季躁動：產(chǎn)業(yè)好于改革，服務(wù)業(yè)好于TMT。市場對于產(chǎn)業(yè)主題的正反饋明顯好于改革相關(guān)主題。我們明確指出春季服務(wù)業(yè)優(yōu)于TMT 便是意在把握可能出現(xiàn)“更新更炫”的產(chǎn)業(yè)方向。市值已經(jīng)處于200-300 億區(qū)間的TMT 公司，如果基本面難以證實(shí)或是超預(yù)期，那么很有可能會像2013 年的電子行業(yè)。我們除了重點(diǎn)關(guān)注的服務(wù)業(yè)體育、教育、養(yǎng)老等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)之外，還特別關(guān)注類似于人力外包、養(yǎng)老、醫(yī)美、快遞、資產(chǎn)管理業(yè)、不良資產(chǎn)處置、家政、心理咨詢、租賃等新型服務(wù)業(yè)。平行世界的春季躁動，大股票階段性看地產(chǎn)和小水電已經(jīng)得到驗(yàn)證，未來可關(guān)注國防軍工和國企改革的反彈。

　　本期調(diào)倉思路：

　　本期為2016年首次建倉，鑒于當(dāng)前市場短期可能處于負(fù)循環(huán)之中，組合尚未有很強(qiáng)的安全墊，我們本著謹(jǐn)慎的態(tài)度，3 億組合建倉15%，30 億組合建倉30%。

　　本期投資計(jì)劃：(具體持倉情況詳見正文第4 部分組合持倉統(tǒng)計(jì))

　　30億組合(以相對收益為目標(biāo))：奧瑞金(估值合理，分析預(yù)測后續(xù)催化劑較多)、中國高科(跌破最近員工持股價(jià)格)、億緯鋰能(跌至最近員工持股價(jià)格附近)、雙林股份、宜昌交運(yùn)(國企改革)、蘭生股份(國企改革)

　　3億組合(以絕對收益為目標(biāo))：奧瑞金(估值合理，分析預(yù)測后續(xù)催化劑較多)、蘭生股份(國企改革)、國藥股份(國企改革)、中國高科(跌破最近員工持股價(jià)格)、億緯鋰能(跌至最近員工持股價(jià)格附近)

　　招商證券-市場評述每日報(bào)告：權(quán)重板塊發(fā)力，小盤股遭洗劫

　　昨天(1月4日)市場熔斷后，交易者陷入明顯的恐慌。隔夜證監(jiān)會和上市公司對1月8號的大規(guī)模限售解禁做初步消毒處理，試圖扭轉(zhuǎn)拋售預(yù)期。同時央行逆回購發(fā)力，為場內(nèi)多頭提供彈藥。在早盤低開和下午殺跌兩個關(guān)鍵時間點(diǎn)上，有形之手兩次發(fā)力，集中攻擊權(quán)重板塊，做出穩(wěn)定指數(shù)的努力。風(fēng)格完全偏向大市值，小市值概念板塊則慘遭洗劫。

　　從總體上看，各指數(shù)在破位后探底回升。上證50略微強(qiáng)勢。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證1000指數(shù)在今天完成了對年線的反抽，形態(tài)極為惡劣。目前對于各指數(shù)的大形態(tài)仍然有值得討論的地方。原則上來講，11-12月份的頂部如果視為M頂，那么目前的破位是指向性的，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在昨天(1月4日)和今天(1月5日)的兩個下行缺口都是趨勢確立的缺口，后市在徹底破位后才會短暫反彈，隨后開始陰跌，我們需要向下空間的想象力。一種略微樂觀的看法則是多頭仍然在1月份有一次上攻的機(jī)會，目前的破位是一次短期的空頭陷阱，為1-2月份的反彈創(chuàng)造空間。如果做后一種期望，那么指數(shù)，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，短期內(nèi)必須以至少橫盤的方式擺脫MA5的壓制，在這期間，也不能容許再創(chuàng)新低。

　　在岸人民幣匯率今日企穩(wěn)，離岸人民幣震蕩走低，日內(nèi)跌幅再次擴(kuò)大至逾百點(diǎn)，在岸及離岸匯差擴(kuò)大至1，300點(diǎn)，為8.11"新匯改"以來最大。在A股經(jīng)歷昨日大跌后，證監(jiān)會開盤前發(fā)布聲明稱，今后將不斷完善熔斷機(jī)制。證監(jiān)會稱正在研究規(guī)范上市公司大股東減持規(guī)定，1月8日禁令到期前大股東不得減持。國際金融協(xié)會(IIF)稱12月新興市場股市和債市合計(jì)流出31億美元資金，為連續(xù)第六個月流出。恒指經(jīng)歷大跌后今日輕微低開，全日波動收跌。截至收盤，恒生指數(shù)收報(bào)21，188.72點(diǎn)，下跌138.40點(diǎn)或0.65%；恒生國企指數(shù)收報(bào)9，223.01點(diǎn)，下跌88.17點(diǎn)或0.95%。大市成交724.35億港元，較前日微跌。恒生行業(yè)指數(shù)中僅原材料業(yè)漲幅較高，電訊業(yè)領(lǐng)跌。

　　1月5日，"滬股通"今日凈流入，每日130億元額度，截至收盤凈流入16.21億元，當(dāng)日剩余113.79億元，占全日額度87.5%；"港股通"每日105億元限額，截至收盤凈流入3.39億元，當(dāng)日剩余101.61億元，占全日額度96.8%。

　　雖然本周首個交易日，股市就遭遇開門黑，但是我們基本維持近期觀點(diǎn)。轉(zhuǎn)型牛，螺旋市特征即是交易活躍，寬幅震蕩，快上快下，主題炒作。振幅區(qū)間為3000-4000，春節(jié)或春季大概率會有沖3800-4000的行情。未來關(guān)注機(jī)會分5類方向：1、金融地產(chǎn)；2、周期；3、成長績優(yōu)；4、小市值轉(zhuǎn)型；5、熱點(diǎn)主題。

　　今日招商各行業(yè)推薦個股有：【華聲股份】：就收購國盛證券并配套融資項(xiàng)目回復(fù)證監(jiān)會反饋。通過此次反饋，公司充分論證了未來的戰(zhàn)略和資源，對國盛證券的改造將超越當(dāng)年錦龍股份對中山證券的改造，值得期待。【金信諾】：三大軍工布局，從連接射頻器件到系統(tǒng)總體單位進(jìn)而混合所有制，水下防御系統(tǒng)500億以上空間。

　　廣證恒生-頂級策略(2016.1.6第2420期)：縮量下行，等待時機(jī)

　　近期策略：震蕩市下風(fēng)險(xiǎn)漸放，逢低吸納加強(qiáng)交易

　　穩(wěn)健型：中期關(guān)注-杭州解百(600814)(僅供參考，請注意市場風(fēng)險(xiǎn)) 關(guān)注理由：公司是老牌百貨公司之一，地處杭州西湖最繁華的商業(yè)中心地段。隨著去年對杭州大廈60%股權(quán)收購的完成，公司競爭實(shí)力和業(yè)績均出現(xiàn)明顯改善。受電商分流、同業(yè)競爭加劇、商場改造等因素影響，中報(bào)業(yè)績輕微下滑，為此公司試圖以“門店+項(xiàng)目”的方式進(jìn)行經(jīng)營模式的調(diào)整。公司存國企改革預(yù)期，謹(jǐn)慎推薦。

　　進(jìn)取型：中期關(guān)注-中炬高新(600872)(僅供參考，請注意市場風(fēng)險(xiǎn)) 跟蹤理由：公司業(yè)務(wù)涵蓋調(diào)味品、汽車配件、房地產(chǎn)和園區(qū)服務(wù)，其中廣東美味鮮生產(chǎn)的調(diào)味品是公司的核心業(yè)務(wù)。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級，醬油的消費(fèi)價(jià)格預(yù)計(jì)仍逐步上移?？紤]到目前國內(nèi)醬油行業(yè)CR5僅30%，行業(yè)集中度較低，公司作為龍頭未來增長空間大。作為中山市少數(shù)的國企上市公司，國企改革可期待，謹(jǐn)慎推薦。

　　激進(jìn)型：短期關(guān)注-廣宇集團(tuán)(002133)(僅供參考，請注意市場風(fēng)險(xiǎn))

　　關(guān)注理由：公司是全國首家在國內(nèi)A股IPO的上市民營房地產(chǎn)企業(yè)，公司逐步轉(zhuǎn)型，2011年組建創(chuàng)投公司，著力拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2015年6月，公司與世正醫(yī)療合作成立杭州德康醫(yī)學(xué)診斷中心，公司占20%股權(quán)，正式布局大健康行業(yè)作為第二產(chǎn)業(yè)，隨著第二主業(yè)的確立，預(yù)計(jì)未來公司將加快大健康業(yè)務(wù)的拓展布局，謹(jǐn)慎推薦。 短期回避：太極股份(002368)(僅供參考，請注意市場風(fēng)險(xiǎn)) 公司股票交易異常波動，估值過高，暫回避。

　　西南證券-策略點(diǎn)評報(bào)告：熔斷機(jī)制難熔斷

　　目前市場規(guī)則下的“熔斷”機(jī)制反而會加劇市場恐慌情緒，主要原因在于：1、熔斷機(jī)制將放大市場震蕩幅度；2、熔斷機(jī)制使市場當(dāng)日的自身調(diào)整失效；3、由于存在市場記憶效應(yīng)，上述兩點(diǎn)會被市場放大。若不作調(diào)整，未來暴漲暴跌，熔斷機(jī)制被反復(fù)觸發(fā)可能會成為市場常態(tài)。

　　市場在出現(xiàn)急劇下跌后，最近幾個交易日較大概率出現(xiàn)同樣劇烈的反彈。但綜合來看，市場的調(diào)整仍將維持一段時間。原因主要在于促使市場調(diào)整的邏輯依然存在：1、主題輪動后新熱點(diǎn)缺乏；2、隨著2015 年末基金排名爭奪結(jié)束，各個機(jī)構(gòu)面臨著調(diào)倉換股的需求；3、從預(yù)期上看，此前市場對于“春季行情”、“跨年行情”的一致預(yù)期較為強(qiáng)烈，市場觀點(diǎn)普遍看多，實(shí)際上造成了“一致預(yù)期的盲區(qū)”；4、國家隊(duì)資金從整體格局考慮，并不會馬上入市干預(yù)；5、市場始終面臨限售股解禁壓力。

　　投資策略：熔斷機(jī)制下市場會出現(xiàn)較為劇烈的預(yù)期修正，可適當(dāng)把握，反向操作，即在市場再次下跌時買入。