□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 周文靜

　　由于融資渠道狹窄，中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直難以解決。目前，在我國(guó)現(xiàn)在的金融體制下，通過(guò)銀行間接融資依然是中小企業(yè)融資的主要途徑，盡管自去年以來(lái)，央行屢次降準(zhǔn)降息，但注入中小企業(yè)的資金還是有限，中小企業(yè)無(wú)法受益。

　　隨著新三板和地方性股權(quán)交易中心的興起，加之“股權(quán)眾籌”的火熱，通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資方式似乎給中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)希望。有關(guān)部門在搭建多層次資本市場(chǎng)，亦有意通過(guò)股權(quán)融資給企業(yè)拓寬融資之路，解決融資難的問(wèn)題。當(dāng)前的中國(guó)正處于創(chuàng)業(yè)潮，眾多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要資金的支持，而“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的興起，使得股權(quán)眾籌在國(guó)內(nèi)風(fēng)生水起。

　　關(guān)注度前所未有

　　4月20日，第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十四次會(huì)議上，證券法修訂草案中提出實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。修訂草案披露，草案主要內(nèi)容涉及股票發(fā)行注冊(cè)制、建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、加強(qiáng)投資者保護(hù)、推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、簡(jiǎn)政放權(quán)加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，其中包括通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+等眾籌方式公開(kāi)發(fā)行股票等建議。

　　據(jù)報(bào)道，草案建議，通過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開(kāi)發(fā)行證券。若該建議通過(guò)，意味著股權(quán)眾籌渠道可以公開(kāi)發(fā)行證券，股權(quán)眾籌有可能成為公開(kāi)發(fā)行證券的新平臺(tái)。而根據(jù)現(xiàn)行法律，當(dāng)前國(guó)內(nèi)可公開(kāi)發(fā)行證券的合法市場(chǎng)僅限于滬深交易所以及新三板。

　　在眾多的金融創(chuàng)新中，為何如此關(guān)注股權(quán)眾籌？專家認(rèn)為，股權(quán)眾籌有利于避免金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要法寶。目前我國(guó)企業(yè)的負(fù)債杠桿高企。如果杠桿持續(xù)加大，將會(huì)造成銀行資產(chǎn)、企業(yè)盈利水平持續(xù)下降，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會(huì)老齡化，如何阻止中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑向日本模式，金融創(chuàng)新是關(guān)鍵。

　　投資者門檻能否降低

　　專家認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)潮和企業(yè)負(fù)債率居高的情況下，股權(quán)眾籌滿足了企業(yè)需求，亦符合國(guó)情。居民的金融資產(chǎn)將不再是只有存款只是存款人，而會(huì)走向一個(gè)個(gè)的投資者，用時(shí)下的熱語(yǔ)可解讀為“人人都是投資者，人人都將有股權(quán)”。隨著證券法和公司法的修改，將慢慢形成大眾激勵(lì)的共同機(jī)制。其中，需要法律體系、行業(yè)自律及監(jiān)管與市場(chǎng)創(chuàng)新同行。

　　在監(jiān)管層面，2014年12月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金融不低于100萬(wàn)元人民幣的單位、個(gè)人或金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人。該辦法的出臺(tái)，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示合格投資者標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，會(huì)極大抑制股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展。股權(quán)眾籌門檻是否應(yīng)該有所降低，挖掘更多的投資者。此外，當(dāng)前法律規(guī)定股東不能超過(guò)200人，在互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)上，200人股東的界限能否取得突破。這些問(wèn)題都有待進(jìn)一步探討。

　　此外，由于股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于P2P債權(quán)投資，投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力尤為重要。作為眾籌平臺(tái)，有兩個(gè)底線不能突破：一是不能做資金池；二是不能做隱性擔(dān)保。