□本報記者 楊博

　　3月底以來的港股上升行情中，科網(wǎng)板塊成為領(lǐng)漲主力之一，恒生資訊科技指數(shù)累計漲幅接近16%，跑贏同期恒生指數(shù)12.5%的漲幅。而事實上，早在大市走強之前，港股科網(wǎng)板塊就已率先啟動，多只具備“港A股”特征的個股受到市場熱捧，股價表現(xiàn)搶眼。

　　分析師認為，港股科網(wǎng)板塊整體估值顯著低于內(nèi)地同業(yè)，在估值吸引力和資金偏好的共同作用下，后市預(yù)計將延續(xù)良好表現(xiàn)。

　　科網(wǎng)板塊估值仍低

　　港股大市自3月底以來顯著走強，而港股科網(wǎng)板塊則在3月中旬就開始表現(xiàn)活躍。3月27日以來，恒生資訊科技指數(shù)上漲15.7%，較恒生指數(shù)漲幅高出3個百分點，今年以來，恒生資訊科技指數(shù)累計漲幅高達40%，是同期恒生指數(shù)漲幅的近2.5倍。

　　一些具有“港A股”特征的個股表現(xiàn)突出，暢捷通、中國擎天軟件、科通芯城近一個月的漲幅均已翻番，慧聰網(wǎng)、網(wǎng)龍、飛魚科技、聯(lián)眾、IGG漲幅都超過80%，神州數(shù)字、天鴿互動、金山軟件、方正控股漲幅超過60%。行業(yè)龍頭騰訊控股近一個月上漲逾20%，年內(nèi)累計漲幅高達43.3%。

　　分析人士認為，低估值吸引力和內(nèi)地赴港資金對高成長性公司的偏好是推動港股科網(wǎng)板塊走強的主要動力。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前恒生指數(shù)市盈率（TTM）為11.43倍，恒生資訊科技指數(shù)市盈率（TTM）為27倍，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率（TTM）為92.6倍。

　　細分板塊中，據(jù)中金公司的研究統(tǒng)計，Wind三級分類的A股互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)2015年預(yù)期市盈率為198.8倍，半導(dǎo)體產(chǎn)品和半導(dǎo)體設(shè)備市盈率為59倍。相比之下，根據(jù)彭博GICS三級分類的H股互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)2015年預(yù)期市盈率為36.1倍，半導(dǎo)體產(chǎn)品與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)市盈率為31.5倍。

　　方正證券分析師表示，港股和A股估值水平存在長期差異，這是由投資主體和制度決定的。而港股和A股中小盤股票的估值水平差異更為明顯，A股“互聯(lián)網(wǎng)+”板塊相對應(yīng)港股科技板塊的溢價率超過400%，這是由于市場對于港股科技板塊的不充分認識所決定的。長期以來，港股市場具備定價權(quán)的資金是海外資金，更青睞大型藍籌股。而目前流動性現(xiàn)狀正在發(fā)生變化，在政策積極引導(dǎo)下，A股資金進入港股的速度將超預(yù)期，投資渠道也從滬港通的藍籌標的向更多中小型成長股擴充。2015年港股創(chuàng)業(yè)板估值水平為11.96倍，與主板相差無幾，隨著具備定價權(quán)的流動性改變，中小市值股票特別是“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股將獲得更高彈性。

　　元大證券（香港）分析師王佳卉預(yù)計，香港TMT個股上漲行情將持續(xù)，理由一是投資者對A股同業(yè)股票高估值存在擔(dān)憂，因而將部分注意力轉(zhuǎn)移至估值更具吸引力的港股。二是深港通有望于2015年下半年啟動，從而帶來套利機會。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”挺立風(fēng)口

　　對新經(jīng)濟下新興行業(yè)前景的看好也是推動科網(wǎng)股走強的重要動力，特別是“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股，一直挺立“風(fēng)口”。有分析師指出，通過互聯(lián)網(wǎng)改變現(xiàn)有的生產(chǎn)關(guān)系，進行結(jié)構(gòu)化調(diào)整是中國產(chǎn)業(yè)調(diào)整和發(fā)展的大趨勢，全社會自上而下推進“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的出路之一。

　　中金公司報告指出，年初至今TMT各子行業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)概念在A股出現(xiàn)一輪普漲行情，整體動態(tài)市盈率達到47-74倍，遠高于相對應(yīng)的港股子行業(yè)12-29倍的動態(tài)市盈率水平。估值高溢價主要基于兩點原因，一方面是投資群體不同，A股市場具有明顯的散戶特征，散戶占可交易自由流通市值的六成以上，交易量占比超過八成，在市場趨勢整體向好時，A股散戶特征往往會造成極端高的估值。另一方面是上市供給差異。H股的注冊制度更有利于高成長型公司上市融資，A股審批制的上市條件更為苛刻，因而時常有題材稀缺性標的的爆炒情況出現(xiàn)。中金分析師建議投資者積極把握TMT細分行業(yè)中模式類似、盈利水平相當(dāng)且估值溢價較高的H股標的，尤其是A股市場稀缺的標的更為受益，預(yù)計市值較小、高成長型、高彈性的公司將優(yōu)先受到追捧。

　　星展唯高達看好受益于內(nèi)地和香港股市互聯(lián)互通計劃擴大的公司，上調(diào)對互聯(lián)網(wǎng)及軟件板塊的配置建議至“增持”。花旗在最新發(fā)布的策略報告中也建議關(guān)注新興行業(yè)中優(yōu)質(zhì)的中小型股份。

　　巴克萊策略報告預(yù)計，在強美元及潛在通縮環(huán)境的背景下，資金會偏重資訊科技服務(wù)板塊，部分行業(yè)會利用互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，建議選擇性吸納重磅中資股，同時看好中資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。