□大摩華鑫基金公司

　　上周五，證監(jiān)會(huì)就《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法(征求意見稿)》及相關(guān)指引公開征求意見，同日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則（征求意見稿）》?！督灰滓?guī)則》規(guī)定試點(diǎn)期間將從ETF期權(quán)開始，暫不包括個(gè)股期權(quán)；個(gè)人投資者開戶條件為不低于人民幣50萬(wàn)元，并有6個(gè)月以上融資融券或期貨交易經(jīng)歷。

　　今年年初，市場(chǎng)曾對(duì)股票期權(quán)的推出期待很高，如今股票期權(quán)征求意見稿出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)股票期權(quán)的推出進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，未來(lái)隨著ETF期權(quán)試運(yùn)行的成熟，預(yù)計(jì)個(gè)股期權(quán)的推出也將為時(shí)不遠(yuǎn)，A股市場(chǎng)將步入期權(quán)時(shí)代。

　　期權(quán)是發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)的一種重要的股票衍生品，其豐富了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是主流的對(duì)沖工具之一。個(gè)股期權(quán)作為股票的衍生品，相對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)性更大，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，但如果將股票和股票期權(quán)結(jié)合，能夠有效地對(duì)沖個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前的金融衍生品主要為滬深300估值期貨和國(guó)債期貨，較為單一，個(gè)股期權(quán)的推出預(yù)計(jì)將成為A股市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，將顯著增強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，改變單邊做多的格局。

　　《規(guī)則》規(guī)定券商可以開展股票期權(quán)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)，期貨公司開展股票期權(quán)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此，券商和期貨公司將受益于股票期權(quán)的推出。

　　由于期權(quán)試點(diǎn)將從ETF開始，上證50、上證180、滬深300等大盤指數(shù)可能是試點(diǎn)范圍，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家期權(quán)推出初始階段的股市表現(xiàn)，如果大盤指數(shù)ETF試點(diǎn)開始，大盤藍(lán)籌股可能會(huì)有更好的表現(xiàn)，但其波動(dòng)也會(huì)加大。

　　未來(lái)進(jìn)入個(gè)股期權(quán)階段時(shí)，預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)先行小范圍試點(diǎn)，以便觀察對(duì)市場(chǎng)的影響，如平穩(wěn)過(guò)渡后再將試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大。因此，我們預(yù)計(jì)個(gè)股期權(quán)推出初期對(duì)市場(chǎng)的影響有限，而期權(quán)標(biāo)的可能會(huì)相對(duì)活躍。