業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于一些流動(dòng)性吃緊，尤其是市場(chǎng)信譽(yù)不是很高的中小券商而言，轉(zhuǎn)融資利率下調(diào)意味著其融資成本將顯著降低

　　上周末，中國(guó)證券金融公司(以下簡(jiǎn)稱，證金公司)恢復(fù)轉(zhuǎn)融資五個(gè)品種并降低費(fèi)率的消息引爆了整個(gè)市場(chǎng)。對(duì)于證金公司此次下調(diào)利率，受益最明顯的是券商股。22家上市券商在本周一集體漲停。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，券商股本周一集體井噴，直接原因是受益于證金公司降息，而根本原因還是今年以來下跌之后還沒有像樣的反彈，券商股估值處于歷史低位。對(duì)券商而言，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的下調(diào)，除了可以降低券商在證金公司處的融資成本外，還有一個(gè)更大的象征意義是兩融利率的調(diào)整。一些流動(dòng)性吃緊，尤其是市場(chǎng)信譽(yù)不是很高的券商，融資渠道的拓寬有利于其融資成本的降低。

　　轉(zhuǎn)融資余額曾一降再降

　　降費(fèi)率后重獲券商青睞

　　證金公司的轉(zhuǎn)融通包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。其中，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指證金公司將自有資金或者通過發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給證券公司，由證券公司提供給客戶，供其買入上市證券。

　　然而，由于兩融整體規(guī)模自去年下半年以來迅速下滑，大型券商的兩融資金充裕和債券市場(chǎng)利率持續(xù)走低等原因，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸被邊緣化。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年11月份至2015年8月份，轉(zhuǎn)融資余額一直在1000億元上下波動(dòng)。2015年8月31日跌破千億元關(guān)口，此后連續(xù)暴跌，2015年12月初跌破200億元大關(guān)。截至2016年3月18日，轉(zhuǎn)融資余額僅剩下114億元。

　　從轉(zhuǎn)融資余額占兩融余額的比率來看，2014年1月份轉(zhuǎn)融資余額占兩融余額的比重超過16%。而2015年轉(zhuǎn)融資余額占兩融余額的比重則從1月份的9.1%快速下降至12月份的1.6%。由于兩融整體規(guī)模的持續(xù)走低和債券市場(chǎng)利率下滑，轉(zhuǎn)融資的吸引力也隨之下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，此次證金公司下調(diào)費(fèi)率之前，實(shí)務(wù)中券商申請(qǐng)的轉(zhuǎn)融通資金幾乎全部為182天期限，期限資金利率約為4.8%。此次182天期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率直接降至3%，下調(diào)幅度達(dá)37.5%。

　　一家上市券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，目前6個(gè)月期限銀行貸款基準(zhǔn)利率僅4.35%，券商發(fā)行的90天期限短期融資券利率也低于下調(diào)之前的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。融資渠道豐富的大型券商，半年期融資成本在3%上下，與下調(diào)后的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率基本相當(dāng)。此次恢復(fù)的91天、28天、14天、7天等期限品種的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率也僅為3.2%到3.4%之間，可以滿足券商不同期限的融資需求。對(duì)券商來說，降低費(fèi)率后轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的吸引力迅速增強(qiáng)。

　　券商股集體井噴

　　中小券商受益更加明顯

　　對(duì)于證金公司此次下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率的影響，國(guó)信證券分析認(rèn)為，下調(diào)舉措傳遞兩層重要信息，或?yàn)橘Y金面底部信號(hào)。第一是轉(zhuǎn)融通的本質(zhì)還是為兩融業(yè)務(wù)服務(wù)，此次下調(diào)費(fèi)率表明監(jiān)管層認(rèn)定當(dāng)前市場(chǎng)杠桿水平已處于合理甚至偏低區(qū)間。第二層信息則是此次費(fèi)率下調(diào)對(duì)券商兩融利率調(diào)整具有指導(dǎo)意義，或?qū)⒁龑?dǎo)券商下調(diào)兩融利率，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)情緒及信心。

　　華泰證券非銀金融首席分析師羅毅在研報(bào)中也指出，轉(zhuǎn)融通費(fèi)率下調(diào)，或傳遞筑底信號(hào)。費(fèi)率下調(diào)一方面匹配當(dāng)前低利率環(huán)境，降低券商融資成本，有利于激發(fā)融資能力有限的中小券商開展兩融業(yè)務(wù)。另一方面或由政策面?zhèn)鬟f市場(chǎng)底部信號(hào)，目前杠桿水平已處于合理偏低區(qū)間，安全邊際較大，適度擴(kuò)充券商兩融業(yè)務(wù)空間并引導(dǎo)兩融利率下行，助于市場(chǎng)行情和信心形成正循環(huán)。

　　昨日，市場(chǎng)對(duì)于證金公司此次下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率再次給予積極回應(yīng)。22家上市券商繼本周一集體漲停對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商股本周一集體井噴表面上看是受益于證金公司降息，而根本原因還是今年以來下跌之后還沒有像樣的反彈，估值處于歷史低位。此次證金公司降低轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。對(duì)于大型券商尤其是上市券商而言，兩融規(guī)模與去年的高峰相比已經(jīng)大幅降低，且上市券商資金相對(duì)充足，融資渠道也豐富，融資成本不高。但對(duì)于一些流動(dòng)性吃緊，尤其是市場(chǎng)信譽(yù)不是很高的中小券商來說，融資成本降低后自然會(huì)去證金公司通過轉(zhuǎn)融資借錢，后續(xù)轉(zhuǎn)融資余額會(huì)有所回升，受益更加明顯。