持續(xù)近半年的股指期貨深貼水和市場流動性不足，使量化對沖基金受到較大影響，部分產(chǎn)品甚至“偃旗息鼓”。在無法預測期指市場何時重復往日光景的情況下，部分量化對沖基金管理人開始另辟蹊徑：有的轉(zhuǎn)身投向各類子策略開發(fā)，例如量化選股、債券套利、商品期貨CTA等；有的則讓渡多年在量化對沖領(lǐng)域積累的風險控制能力，往平臺化方向邁步。

　　投身子策略開發(fā)

　　“如果說之前投機交易占所有股指期貨交易總量的百分之一，去年9月以后可能離市場的千分之一都不到了。另一方面，阿爾法策略和套利策略也因為持續(xù)負基差和流動性的原因也不好做，只好紛紛去研發(fā)新的子策略?！蹦沉炕瘜_私募負責人告訴中國證券報記者。

　　格上理財研究中心數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計的相對價值策略（主要指阿爾法策略和套利策略）基金去年前6個月的月均收益在1.31%-5.46%之間，但7月以后的月均收益基本都徘徊在0%附近，最低為9月的-0.01%，最高為12月的0.91%。

　　格上理財研究員劉豫告訴記者，股指期貨受限對量化對沖基金影響確實非常大，尤其對策略相對單一的私募機構(gòu)影響更大。因此，很多私募都在開發(fā)新策略，如之前以股指期貨期現(xiàn)套利為主的私募機構(gòu)，新開發(fā)分級基金套利、阿爾法策略等；以日內(nèi)股指期貨CTA策略為主的機構(gòu)，開發(fā)商品期貨CTA策略或豐富原有商品期貨策略、開發(fā)量化選股策略；以阿爾法策略為主的機構(gòu)，有研發(fā)引用A50做對沖工具的策略，并且已經(jīng)投入使用，或者將原本完全對沖的阿爾法策略調(diào)整為有風險敞口的阿爾法策略，包括暴露凈多頭敞口或者行業(yè)不中性。

　　“在深貼水的情況下，如果阿爾法策略無法跑贏負基差，或者只能跑贏幅度很小，開倉意味著虧損，所以確實難做。另一方面，A50是新加坡交易所的工具，國內(nèi)暫時未對A50的操作有限制，但投資A50涉及到如何把資金投向海外市場，不排除監(jiān)管層未來限制資金流向的可能?！彼f。

　　“我們現(xiàn)在轉(zhuǎn)做量化選股策略了，把以前做股指期貨CTA的邏輯變成一個倉位管理系統(tǒng)，用到一攬子股票上。一套選股系統(tǒng)先從2700多只股票中選出能大概率跑贏大盤的100多只股票，另一套倉位管理系統(tǒng)則判斷整體趨勢：當大盤有向上趨勢的時候，倉位可能很高或者滿倉；當大盤趨勢向下，倉位很低或者空倉；當大盤捉摸不定時，就兩三成的倉位，簡單來說，以前是期貨當現(xiàn)貨做，現(xiàn)在把現(xiàn)貨當期貨做，都是追逐趨勢，但不是人判斷趨勢，是機器判斷趨勢?！北本┨焖阃顿Y管理有限公司總經(jīng)理鐘笑天解釋。

　　數(shù)據(jù)顯示，從去年9月開倉到1月26日，大盤從3180點到2749點，他們的量化選股產(chǎn)品凈值卻逆市上揚不小幅度。另外，天算團隊還開發(fā)了債券套利和商品期貨CTA策略，較之此前單一的股指期貨CTA策略有不小的拓展?！皳?jù)我了解，業(yè)內(nèi)不少基金公司都在開發(fā)不同的子策略，干資管行業(yè)的，不管市場和政策怎么變，總不能坐以待斃?！辩娦μ煺f。

　　讓渡風控能力

　　第二種另辟蹊徑則是巧尋模式的創(chuàng)新，將自身在量化對沖交易中積累的專業(yè)風控能力讓渡給投資者免費使用，往平臺化方向發(fā)展。

　　具有18年金融投資從業(yè)經(jīng)驗的寶銀創(chuàng)贏投資聯(lián)合創(chuàng)始人、贏華投資總裁成健，最近又成為智贏資本的聯(lián)合創(chuàng)始人，旗下的華維智贏量化信息技術(shù)（北京）有限公司推出了一款免費的風險控制系統(tǒng)，吸引不少投資者眼球。

　　該款風控系統(tǒng)核心的風險技術(shù)分為風險資金管理、投資組合管理和個股止損管理共三重維度的“干預”。記者了解到，個人只需在微信服務(wù)號上完成下述三項指標的設(shè)置，即可享受私人定制化的、私募基金級別的風控預警。

　　具體來看，風險資金管理是指投資者需要將現(xiàn)有資金分為風險投資資金、對沖用途資金和備用資金。一般而言，系統(tǒng)會根據(jù)后臺的算法模型，建議并指導投資者配置70%的風險投資資金，10%的對沖用途保險資金和20%的備用資金，構(gòu)成一個穩(wěn)健的組合；而投資組合管理是指分散持倉，個人投資者一般需要持有5個以上不同類型的股票，系統(tǒng)會自動計算投資者所選股票的相關(guān)性；個股止損管理則是指，投資者在持倉過程中，針對每只股票要設(shè)置止損線。

　　一旦投資者的模擬賬戶不滿足上述任一條件，系統(tǒng)會針對每個模擬賬戶，根據(jù)市場行情的變化向投資者發(fā)送風險資金比率預警、風險分散系數(shù)預警和個股止損預警，并且在個股超出止損線后，模擬賬戶中的個股會被強制“平倉”，讓投資者隨時、切實感受到市場的波動。值得注意的是，在該系統(tǒng)下使用前兩個功能的投資者必須同時配置5只或以上的股票，且模擬組合占總資金量的比例超過30%。

　　“目前，所有的券商交易軟件均不支持類似的風險提示功能，我們的這套系統(tǒng)是按照私募量化基金的風控技術(shù)標準做的，僅風險控制模塊就有7個量化模型；另外還有智能選股模塊，在投資者買入之前就會做風險評測，同時推薦一些系統(tǒng)認為的低風險股票示例。”成健說，2015年黑天鵝事件頻發(fā)，無論是專業(yè)投資者還是普通個人投資者，都重新認識到風險控制的重要性，而這實際也是投資的核心。

　　“在這種背景下，反脆弱的方法應(yīng)該是分散風險、控制最大損失、買對沖風險的保險，這是我們設(shè)置三維風控指標最重要的思路，而這套技術(shù)背后依托的是華維智贏兄弟公司——贏華投資多年來在量化對沖領(lǐng)域所積累的豐厚業(yè)績和技術(shù)經(jīng)驗?！彼f。數(shù)據(jù)顯示，贏華投資旗下的數(shù)只量化對沖基金均取得不錯收益。

　　“我們提倡的是在承受有限的風險前提下，追求可持續(xù)的絕對回報收益。華維智贏推出的這套風控系統(tǒng)就是希望將自身的專業(yè)風控能力讓渡給普通投資者，幫助投資者控制、轉(zhuǎn)移、消除風險，平衡風險和收益的關(guān)系?！背山≌f。

　　合理配置資產(chǎn)

　　“其實我們是想給投資者轉(zhuǎn)達一個思路，要以資產(chǎn)配置的理念來做投資。無論對沖型私募，還是股票型、債券型私募，他們都有獨特的風險收益特征以及盈虧周期。我們不應(yīng)該在某一資產(chǎn)類別里追漲殺跌來博短長，而應(yīng)該通過合理的配置資產(chǎn)來追求長期的資產(chǎn)升值?！焙觅I財富研究中心報告稱。

　　上海某對沖私募總監(jiān)說，實際上現(xiàn)在不少機構(gòu)投資者例如私人銀行，仍然非常重視量化對沖產(chǎn)品，盡管目前不好做，但在持續(xù)跟蹤，等待合適的時機再配置?！捌鋵崒τ谌魏尾呗詠碇v，都會有最適合它的市場和最不適合它的市場，作為基金管理人，一個是要清楚策略對于行情的適應(yīng)性，知道怎樣揚長避短；同時，有能力的還可以嘗試發(fā)展更多子策略或創(chuàng)新模式，等待冬天過去、春天來臨。”他說。