在逾8個(gè)月的喧囂之后，融資融券正伴隨市場走弱快速回落。兩市融資余額日前回到萬億元以下，與去年12月中旬相當(dāng)。據(jù)券商反映，融資余額下行主要受制于擔(dān)保品凈值縮水，導(dǎo)致投資者減少融資保持合理的杠桿水平。與此同時(shí)，單日融資買入的減少顯示出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好水平的降低。

　　在市場快速上行時(shí)期，兩市融資余額曾在6月下旬達(dá)到頂峰的2.26萬億元，融資余額在市場流動(dòng)市值中的占比達(dá)到4.5%。此后，隨著市場快速下跌，融資余額于7月底減少至1.3萬億元并一度企穩(wěn)，又從8月下旬起出現(xiàn)新一輪大規(guī)模凈流出。截至9月2日，兩市融資余額報(bào)9590億元，自去年12月24日以來首次重回萬億元下方。

　　市場平均維持擔(dān)保比例往往被作為衡量市場兩融整體杠桿水平的重要指標(biāo)。縱向?qū)Ρ葋砜矗?月底全市場維持擔(dān)保比例為254.94%，證金公司提供的最新數(shù)據(jù)顯示，該數(shù)據(jù)至9月1日為241%，8月26日曾出現(xiàn)226.2%的水平。從數(shù)據(jù)上看，市場杠桿水平曾在大盤快速下跌期間，由于部分融資債務(wù)進(jìn)入平倉線而出現(xiàn)被動(dòng)升高，而后快速向正常水平回歸，但沒有伴隨融資總規(guī)模減少而出現(xiàn)整體下降的情形。證金公司數(shù)據(jù)還顯示，7月底場內(nèi)有融資融券負(fù)債的投資者為129.4萬人，最新為121.7萬人，減少5.9%。對比兩融規(guī)?？焖倏s水的情況來看，參與兩融的投資者人數(shù)并未明顯減少。

　　對此，券商人士分析認(rèn)為，單筆融資合約期限最長為6個(gè)月，在大盤點(diǎn)位回到今年2月的水平之后，持有融資倉位的投資者大多處于虧損狀態(tài)。從營業(yè)部一線反饋來看，投資者除非出現(xiàn)無力追保被動(dòng)減倉，一般情況下更愿意繼續(xù)持股等待反彈。因此，近期融資余額減少應(yīng)理解為伴隨擔(dān)保品市值減少出現(xiàn)的同步回落，而非資金主動(dòng)流出。

　　數(shù)據(jù)也顯示，7月底兩市可抵充保證金證券市值及現(xiàn)金合計(jì)為4.12萬億元，最新數(shù)據(jù)已降至3.1萬億元。其中，擔(dān)保資金總量減少14%，證券市值減少26%。在維持擔(dān)保比例相對穩(wěn)定的條件下，投資者本金所能支持的融資總量同步減少，融資資金遭遇被動(dòng)擠出。

　　值得注意的是，此前融資投資者相對積極的“搶反彈”熱情近期明顯降溫。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前兩市融資余額與去年年底相近，但市場內(nèi)涵大相徑庭。兩市單日融資買入于去年11月下旬放量，首次達(dá)到千億元級別，此后大多數(shù)時(shí)間均維持在該數(shù)量級，并在市場最為火熱時(shí)達(dá)到近2700億元。即使是在7月初市場陷入大跌，大量融資平倉盤涌出的時(shí)期，市場中仍有單日千億元以上規(guī)模的融資資金買入。

　　而近期，兩市單日融資買入明顯縮量。8月18日，兩市單日融資買入規(guī)模還曾達(dá)到1581億元，與上半年市場向好時(shí)期相仿，自8月21日起便連續(xù)11個(gè)交易日在千億元以下，9月2日已回落至516億元，僅是半個(gè)月前的三成。

　　券商人士表示，目前融資買入規(guī)?？s水比融資規(guī)模縮水更有信號意義。這反映出由于市場表現(xiàn)低迷，連貫的反彈趨勢遲遲不能形成，市場中風(fēng)險(xiǎn)偏好最強(qiáng)的投資者正趨于謹(jǐn)慎。