上周五，又一個(gè)重磅來襲。

　　11月6日，證監(jiān)會(huì)表示，已經(jīng)啟動(dòng)新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行，首發(fā)企業(yè)的初審會(huì)、發(fā)審會(huì)等會(huì)議也隨之暫緩安排。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)綜合考慮市場各方面對于進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度機(jī)制的意見和建議，重點(diǎn)圍繞解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)，提出了進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。

　　IPO的本次重啟，不同以往，發(fā)審制度的改革和完善，條條惠及欲上市企業(yè)和中小投資者，簡化了發(fā)行程序，減小未來上市企業(yè)的負(fù)擔(dān)，這無疑是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一大利好，特別是近年來國家大力鼓勵(lì)支持的中小企業(yè)，登陸資本市場的道路也更加平坦和通暢。注冊制的腳步向前邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

　　當(dāng)然，從中獲益的除了這些企業(yè)，還有站在企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)——PE。

　　本土PE的困境

　　近年來，隨著國內(nèi)多層次資本市場的構(gòu)建，PE也日益為國人所熟悉，特別是隨著新三板市場的快速發(fā)展，中科招商、九鼎投資、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂、天星資本等一系列本土PE機(jī)構(gòu)在新三板掛牌以后，PE的經(jīng)營運(yùn)作也漸顯人前。

　　與國外的大型PE機(jī)構(gòu)不同，本土PE投資的大都是國內(nèi)各行各業(yè)的中小型企業(yè)。從這些機(jī)構(gòu)的股轉(zhuǎn)說明書中不難發(fā)現(xiàn)，PE機(jī)構(gòu)們已經(jīng)成為國內(nèi)中小企業(yè)的投資主力。九鼎投資已投企業(yè)數(shù)量為200多家，中科招商300多家，天星資本更是以掃貨般的速度投資了400余家企業(yè)。這其中，絕大部分都是中小型企業(yè)。當(dāng)然，本土PE機(jī)構(gòu)也憑借這些中小項(xiàng)目獲得了不菲的投資收益，九鼎投資曾靠其創(chuàng)業(yè)板第一單吉峰農(nóng)機(jī)在行業(yè)里斬露頭腳，天星資本則已穩(wěn)居新三板投資第一的位置。

　　相比那些底子厚的大型企業(yè)，中小企業(yè)由于其規(guī)模、當(dāng)期利潤等因素限制，其融資的成本和效率問題始終是個(gè)難題，但其發(fā)展卻是整個(gè)國家未來經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。國務(wù)院早在2009年就特別出臺了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》，成為國策。

　　今年6月份，國務(wù)院又提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”政策措施。而PE恰恰是中小企業(yè)的最佳搭檔，PE機(jī)構(gòu)通過自身的融資優(yōu)勢和決策速度，為企業(yè)提供資金支持，率先解決了企業(yè)的融資問題，同時(shí)還能有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　中小企業(yè)的最佳解決方案——產(chǎn)業(yè)資本

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，信息不對稱的問題已得到明顯改善，因此，對企業(yè)的估值也已變得十分透明。真正優(yōu)秀的項(xiàng)目往往能得到諸多投資機(jī)構(gòu)的青睞，此時(shí)，對企業(yè)而言，融資已不是唯一重要的事。優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)深耕，往往沉淀了龐大的項(xiàng)目庫，這些產(chǎn)業(yè)資源的價(jià)值甚至要高于現(xiàn)金利益。這在一些大型的并購案例中常有顯現(xiàn)，價(jià)高者得的規(guī)則被打破。越是有理想的企業(yè)，越愿意犧牲一部分的現(xiàn)金利益，來選擇對企業(yè)未來發(fā)展更有助益的PE機(jī)構(gòu)成為股東。

　　此時(shí)，PE除了財(cái)務(wù)投資者外，還身兼產(chǎn)業(yè)資本的角色。PE機(jī)構(gòu)作為實(shí)體企業(yè)主要股東之一，已有能力為所投企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、經(jīng)營管理、產(chǎn)業(yè)并購等方面提供較多支持。鼎輝抱得南孚歸、CLUB MED選擇有眾信、九鼎投資加入后的復(fù)星聯(lián)合要約收購，皆出于此。

　　？飲水思源 新三板成PE福地

　　了解PE行業(yè)的人都知道，融資問題是當(dāng)前本土PE機(jī)構(gòu)面臨的最具挑戰(zhàn)的難題。幾年前，PRE-IPO業(yè)務(wù)火爆，但在注冊制步步臨近，一、二級市場價(jià)差日趨收窄的今天，本土PE轉(zhuǎn)型早已是箭在弦上。

　　成熟資本市場中，大型的收購和并購才是PE的主營業(yè)務(wù)。無論是國際上動(dòng)輒幾十億、上百億美元的大型收購，還是近年來國內(nèi)的國企改革項(xiàng)目，資金都成了橫在本土PE面前的一道硬門檻。KKR早在1986年的經(jīng)典投資案例——碧翠斯項(xiàng)目，交易規(guī)模就達(dá)62億美元。雖然通常KKR自有基金出資僅占10%-20%，但也遠(yuǎn)超目前國內(nèi)很多小基金的規(guī)模。一個(gè)百億的項(xiàng)目，就需要1個(gè)億的GP出資，如果再考慮專項(xiàng)基金風(fēng)險(xiǎn)過大，用更多更大規(guī)模的基金進(jìn)行投資，僅GP出資就不是個(gè)小數(shù)目。所以，本土PE若想與外資機(jī)構(gòu)PK，參與國際市場的大型項(xiàng)目，首先就得過融資這關(guān)。

　　受益于國內(nèi)多層次資本市場的建立，新三板為本土PE提供了最佳解決方案。

　　截至2015年11月6日，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)目已達(dá)3982家。雖然目前新三板活躍程度還有待加強(qiáng)，但其融資能力卻已逐漸顯現(xiàn)。公開資料顯示，今年以來截至10月底，新三板共有1476家掛牌企業(yè)通過增發(fā)方式成功融資，融資金額共計(jì)829.37億元。

　　PE機(jī)構(gòu)更是通過其自身在資本市場的優(yōu)勢，在新三板獲得充足的彈藥。11月2日，九鼎投資公告稱，已正式完成100億規(guī)模定增，這一數(shù)字已毫不遜色主板市場。中科招商也隨即拋出300億規(guī)模股票增發(fā)，目前仍在進(jìn)行中。除增發(fā)股票外，新三板掛牌企業(yè)還能通過私募發(fā)債、優(yōu)先股發(fā)行等手段融得資金，11月2日，中科招商宣布發(fā)行40億私募債，以改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道，同時(shí)滿足資金需求。

　　增發(fā)后，PE也沒讓投資人失望，中科招商在A股頻頻舉牌，著眼于上市公司整合。九鼎投資則相繼成立了券商、公募基金、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等，還與多家上市公司成立產(chǎn)業(yè)基金，未來將投資更多的中小企業(yè)，多渠道輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　如今，國企改革、大眾創(chuàng)業(yè)等多個(gè)風(fēng)口已至，戰(zhàn)略新興板創(chuàng)立、創(chuàng)業(yè)板和新三板分層落地可期，本土PE已和資本市場共同助推到位，中國何愁迎不來一個(gè)反彈向上。