去年至今，新三板（全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）市場(chǎng)持續(xù)火爆。在中小企業(yè)扎堆的深圳，掛牌企業(yè)數(shù)量逐漸增多，今年更是躍升全國(guó)前十。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月23日，新三板掛牌企業(yè)共2452家，按地區(qū)劃分，新三板掛牌企業(yè)前四名分別是北京459家、江蘇325家、上海224家、山東180家，深圳以109家的數(shù)量排名第八位。

　　然而，火熱的三板市場(chǎng)讓市場(chǎng)各主體喜憂(yōu)參半?！笆稚显居袔讉€(gè)企業(yè)打算被并購(gòu)的，聽(tīng)說(shuō)新三板的融資功能后，就轉(zhuǎn)身準(zhǔn)備掛牌新三板了?！鄙钲谝蝗滩①?gòu)部門(mén)工作人員透露，火熱的新三板讓不少企業(yè)改變了被并購(gòu)的主意，轉(zhuǎn)而投身新三板。對(duì)于參與并購(gòu)的上市公司而言，掛牌新三板的企業(yè)由于信息披露透明、企業(yè)運(yùn)作規(guī)范，成為他們追逐的目標(biāo)。

　　“對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)確實(shí)有點(diǎn)影響，可是未來(lái)的并購(gòu)標(biāo)的質(zhì)量更好、數(shù)量更多了?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)利用并購(gòu)來(lái)套利的價(jià)差會(huì)逐漸縮小，企業(yè)之間的并購(gòu)將回歸到產(chǎn)業(yè)資源的整合。

　　平均市盈率達(dá)56.13倍

　　根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)，截至5月23日，新三板掛牌企業(yè)共2452家，目前在審項(xiàng)目已經(jīng)超過(guò)759家，其中，待出具反饋意見(jiàn)的企業(yè)有406家，正處于反饋意見(jiàn)回復(fù)審查中的企業(yè)有198家，193家處于落實(shí)反饋意見(jiàn)中，掛牌同時(shí)發(fā)行的項(xiàng)目有32家，由此可見(jiàn)，有一大批企業(yè)正在奔赴新三板的路上。

　　為何這么多企業(yè)對(duì)新三板趨之若鶩？記者了解到，新三板對(duì)企業(yè)的最大吸引力在于掛牌周期短，兩個(gè)月左右的時(shí)間就可以審批完五六百家企業(yè)，且股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的審核也正在不斷提速。相比之下，IPO的路程極其漫長(zhǎng)，順利的話(huà)也至少需要2—3年時(shí)間，在此期間，企業(yè)或許會(huì)錯(cuò)失最好的融資時(shí)間和發(fā)展機(jī)遇。

　　“掛牌即可融資，這比較符合企業(yè)的融資需求?！鄙钲谀橙虣C(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部工作人員吳先生表示，企業(yè)半年左右就可以完成掛牌，隨之而來(lái)的就是強(qiáng)大的融資功能。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)市盈率為69.7倍，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)平均市盈率為46.93倍，全市場(chǎng)平均市盈率為56.13倍。

　　并購(gòu)價(jià)格水漲船高

　　“有個(gè)企業(yè)原本打算以8000萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)給上市公司，可知道新三板的上市周期和融資功能后，就決定不賣(mài)了?！鄙鲜錾钲谀橙倘耸繀窍壬嬖V記者，這樣的例子手上不止一個(gè)，一些項(xiàng)目正因此受困。

　　然而，目前新三板的交易量低、流動(dòng)性差是業(yè)界公認(rèn)的事實(shí)，部分企業(yè)也因此在并購(gòu)和掛牌之間徘徊，但可以肯定的是，企業(yè)在知曉新三板能給自身帶來(lái)的價(jià)值后，被并購(gòu)的要價(jià)高了。“在新三板之前，很多企業(yè)很難發(fā)現(xiàn)企業(yè)的自身價(jià)值，而在資本市場(chǎng)上，企業(yè)的價(jià)值可以得到量化?！鄙钲谛赂毁Y本董事長(zhǎng)李先林表示，一方面，以往受證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組的政策約束，上市并購(gòu)的PE估值比較低，但是現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)已經(jīng)取消了對(duì)資產(chǎn)重組的約束，并購(gòu)的價(jià)格因此提高；另一方面，企業(yè)在新三板市場(chǎng)中找到了自己的價(jià)值，并購(gòu)的價(jià)格也會(huì)隨之提高，這就增加了上市公司的并購(gòu)成本。

　　但是，受訪(fǎng)人士均認(rèn)為，真正好的企業(yè)未必愿意上新三板，“門(mén)檻雖然不高，但是流動(dòng)性差，企業(yè)能借殼上市就肯定會(huì)借殼上市了。”在李先林看來(lái)，對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)而言，除了能借此獲得資金之外，還可以獲得上市公司的產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)資源的對(duì)接和整合，更有利于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。吳先生則認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)而言，有信心就肯定能等到上市那天，而對(duì)于券商而言，除并購(gòu)之外還可以轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)方式。

　　或成上市公司并購(gòu)藍(lán)海

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新三板并不見(jiàn)得是在和券商及上市公司“搶生意”?！靶氯鍨樯鲜泄镜牟①?gòu)提供了更透明的市場(chǎng)，更多的選擇標(biāo)的?！崩钕攘直硎荆行∑髽I(yè)通過(guò)新三板掛牌以后，雖然價(jià)格高了一點(diǎn)，但企業(yè)的運(yùn)作更規(guī)范，信息更透明了。

　　由于目前新三板流動(dòng)性差，上市公司還可以在已掛牌的新三板企業(yè)中大做文章。記者了解到，去年已有深圳東江環(huán)保收購(gòu)新三板企業(yè)新冠億碳，江蘇通鼎光電收購(gòu)新三板企業(yè)瑞翼信息51%控股權(quán)和北京東方國(guó)信收購(gòu)新三板企業(yè)屹通信息100%股份等案例。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總監(jiān)吳疆在一次沙龍上也表示，未來(lái)新三板將出現(xiàn)更多并購(gòu)案例，這包括上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)，或者是新三板企業(yè)之間并購(gòu)。

　　“企業(yè)并購(gòu)主要考慮產(chǎn)業(yè)整合和協(xié)同聯(lián)動(dòng)的效應(yīng)，是1+1>2的效果?！崩钕攘终J(rèn)為，如果能產(chǎn)生這樣的效果，并購(gòu)的價(jià)格高一點(diǎn)和低一點(diǎn)都沒(méi)有關(guān)系，對(duì)雙方而言，并購(gòu)不僅僅帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，還帶來(lái)很大的附加值。

　　并購(gòu)的藍(lán)海出現(xiàn)后，利用一二級(jí)市場(chǎng)來(lái)套利的空間是否也大了？李先林認(rèn)為，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)存在流動(dòng)性溢價(jià)，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差始終存在，但是未來(lái)隨著并購(gòu)市場(chǎng)化和IPO注冊(cè)制的實(shí)施，價(jià)差會(huì)逐漸縮小，利用并購(gòu)來(lái)純粹套利的空間會(huì)縮小，“并購(gòu)活動(dòng)要最終回歸到產(chǎn)業(yè)整合的本質(zhì)”。南方日?qǐng)?bào)記者 卓泳