最近，經(jīng)常有讀者和投資人咨詢“什么是新三板？”，大家普遍對這個市場還不是很了解。即使身邊一些專業(yè)做投資的朋友，也認為新三板就是“垃圾場”，沒有任何投資價值，他們更愿意到A股去投資。

　　畢竟新三板市場真正發(fā)展只有一年半的歷史，和美國納斯達克44年的發(fā)展歷程比起來，我國的資本市場還顯得過于稚嫩。但是，新三板的定位和思路是正確的，我們之前在易三板系列研究報告中，提到過國家為什么在大力發(fā)展新三板！我國的資本市場僅有A股主板行不行？針對此問題，今天再和大家探討三個關(guān)于新三板的重要話題。

　　為什么要“新三板”？僅有A股主板行不行？

　　有很多投資者反饋，我們國家有了好幾個“板”了，再搞個新三板有意義嗎？這是個非常好的問題，不僅投資者、老百姓在問，國家領(lǐng)導(dǎo)人李克強總理也在問。

　　我們看一組數(shù)據(jù)，國家工商行政管理總局的數(shù)據(jù)，在總局官網(wǎng)上可以查得到。工商總局在2015年4月份的調(diào)查報告中，統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)是，我國目前實有的市場主體7204.6萬戶，其中包括企業(yè)1927.6萬戶，個體工商戶5139.8萬戶，還有一部分是農(nóng)民專業(yè)合作社137.3萬戶。

　　但看一看目前我國A股市場，即滬深兩市包括三個板：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，一共加起來多少家企業(yè)？2800家。2800與1927萬，是一個什么樣的數(shù)量級比較？簡直是九牛一毛！也就是說，國內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)都不能通過資本市場融資。

　　最近這一輪A股的“牛市”，什么股票炒的最火，無外乎“互聯(lián)網(wǎng)＋”“一帶一路”，包括和克強總理提到的“全民創(chuàng)業(yè)”“萬眾創(chuàng)新”相關(guān)的股票。但是，總理講創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，不是讓老百姓去股票市場“賭博”，而是踏踏實實地支持實體經(jīng)濟，敢于創(chuàng)新試錯。但眼下企業(yè)發(fā)展最棘手的問題是什么？融資難、融資貴。

　　解決小微企業(yè)“融資難”“融資貴”，實踐經(jīng)驗表明，僅靠銀行貸款是不行的，靠A股滬深兩個交易所嗎？吳曉波有篇文章講的很清楚，滬深兩個交易所在我國資本市場發(fā)展過程中有其歷史意義，但是行政化色彩過于濃厚，市場主體也以國企和大民企為主，不利于解決中小微企業(yè)進行股權(quán)融資。

　　易三板研究團隊發(fā)現(xiàn)，本來我國的創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該對標(biāo)美國的納斯達克，后來發(fā)現(xiàn)行不通，創(chuàng)業(yè)板出來之后和主板、中小板沒區(qū)別。但又要讓“市場發(fā)揮決定性作用”，怎么辦？那就把新三板推到了前面。其實，目前新三板叫“三板”，但是納斯達克早就不是“三板”了，叫“二板”都有些牽強了，納斯達克自己就分了好幾層。

　　新三板是“藍?！保窟€是“垃圾場”？

　　新三板有沒有投資價值，是最近爭論最激烈的話題。一派觀點認為，新三板是“納斯達克”，市場化的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，肯定有投資價值！另一派則認為，新三板沒有“門檻”，進來的都是些“垃圾”企業(yè)。

　　對于新三板是否具有投資價值？應(yīng)該從兩個角度來看，一個是企業(yè)價值，一個是企業(yè)價格，即股價。上面的爭議并不矛盾，新三板確實從企業(yè)實力、知名度來看，比A股市場相去甚遠，A股市場的企業(yè)都是證監(jiān)會審批的，都是各行業(yè)的龍頭，但是大家不禁要問一句：A股企業(yè)再好，和咱們投資者有關(guān)系嗎？A股企業(yè)好，散戶就能再A股賺到錢嗎？所以，投資不能光看企業(yè)好壞，還要看另一個因素：股票價格高低。

　　新三板的企業(yè)普遍具有高風(fēng)險，處于發(fā)展早期階段，但“垃圾場”里也有“金子”，就看你有沒有本事把它找出來。從投資的角度看，如果一個企業(yè)不是“很好”，但是其股價很低，也是具有投資價值的。對于投資者來說，最直接的策略是“低買高賣”，企業(yè)價值本身需要相對來看。結(jié)合企業(yè)價值和股票價格的紐帶，其實就是所謂的企業(yè)估值。

　　值得強調(diào)的是，新三板最大優(yōu)勢是市場化、門檻低，我們提倡給企業(yè)“機會均等”，或者叫機會公平，每個企業(yè)有選擇上板的權(quán)力，但是你上板不一定有人給你投資，這也是企業(yè)需要考慮的成本。而A股市場，就“剝奪”了中小企業(yè)資本市場融資的權(quán)力，或者說A股定位就是大企業(yè)。所以，為了補充A股市場，新三板有它明確的市場定位。

　　那么“藍?！薄袄鴪觥敝疇?，本身就失去意義了。因為對投資者也是一樣，投資者有選擇投資的權(quán)力，沒有人逼著你投資哪只股票，投資者就要考慮承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，才能獲得相應(yīng)收益。所以，我們一直倡導(dǎo)的是“市場化”的方向，具體它是“藍?！边€是“垃圾場”，到底有沒有投資價值，這就是投資者個人的不同偏好和見解了，到底投不投，也是投資者個人的自由和權(quán)力。

　　新三板“暴漲暴跌”流動性差，未來趨勢怎么走？

　　最后，說一說當(dāng)下新三板市場未來走勢，這也是投資者比較關(guān)注的問題。在過去的幾個月，新三板出了很多明星股，比如九鼎、中科招商等。但是股價的“過山車”也讓投資者心涼了半截，未來新三板該怎么走，怎么辦？

　　新三板短期內(nèi)有“泡沫”是很正常的事情，A股有國家政策在引導(dǎo)，還有這么大的“泡沫”，新三板一個市場化的環(huán)境，投機盛行不是很正常的嗎？但是首先這種投機是市場行為，不是政府干預(yù)造成的，否則，它會淪為和創(chuàng)業(yè)板一樣的結(jié)果。

　　新三板“泡沫”，一個重要的原因是企業(yè)估值過高，或者說剛剛開辟的資本市場，券商對未來走勢過于樂觀了，給企業(yè)報價過高，由于二級市場流動性緊張，券商又不得不自己把價格砸回去。

　　解決辦法很簡單，新三板暴跌之后，二級市場資金緊張，買方市場將會壓低企業(yè)估值，機構(gòu)能夠以更低的定增價拿到掛牌公司的股票。三四月份的上漲行情，給一些上板企業(yè)沖昏了頭腦，以為自己的估值能夠超過A股上市公司，但實際上，一方面新三板本身的上市門檻低，一方面科技創(chuàng)新企業(yè)比較多，風(fēng)險比較高，另一方面，投資者還未完全接受新三板，與A股市場還沒得比。所以，過高的估值導(dǎo)致的“泡沫”，必然會被擠出。

　　未來新三板向理性方向發(fā)展，一個重要的問題，就是企業(yè)家要認清自己企業(yè)價值，尤其是長期發(fā)展的目標(biāo)和資本品牌定位，以合理的估值進行定向增發(fā)。之前過于頻繁的定增，短期內(nèi)，股票價格差的出現(xiàn)會造成先入者“砸盤”，最后損害企業(yè)自己的名聲。

　　未來更多的優(yōu)秀的企業(yè)，將會對定增的股票設(shè)置封閉期，讓資本與企業(yè)長期發(fā)展，堅守“價值投資”，這也是未來新三板發(fā)展的一種趨勢。