中鋼債違約延期付息 企業(yè)債級別下調(diào)與違約事件增加 業(yè)內(nèi)提醒——

　　廣州日報(bào)訊 （記者潘彧）據(jù)央行網(wǎng)站消息，昨日，央行以利率招標(biāo)方式展開規(guī)模為250億元逆回購操作。此次逆回購中標(biāo)利率2.35%，期限7天，利率與上次持平。

　　比起今年上半年，目前的逆回購利率已經(jīng)一再下降，而其利率下降并非孤例，各等級債券均出現(xiàn)大漲，債券收益率下跌明顯，信用債、特別是交易所公司債收益率大幅降低，信用利差快速收窄。

　　海通證券研報(bào)顯示，以3年期AA+為例，銀行間3年期AA中票與同期限國開債的利差在120BP（基點(diǎn)）左右，而交易所公司債與國開債的利差在8月甚至一度為負(fù)，雖然9月以來公司債收益率有所回調(diào)，但當(dāng)前信用利差仍在20BP左右，處于低位。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前債券市場供需兩旺，利率已經(jīng)顯著下行，但四季度債市收益率繼續(xù)大幅下行的動(dòng)力較小，而連環(huán)爆出的債市違約事件，使得業(yè)內(nèi)更為擔(dān)憂低等級信用債風(fēng)險(xiǎn)。

　　隱憂： 第二例央企債務(wù)違約浮出水面 主體級別調(diào)整多為下調(diào)

　　這邊廂，債市發(fā)行火熱，利率已處歷史低位；那邊廂，存量信用債違約的案例不停爆出。

　　10月19日，中鋼股份發(fā)布公告稱，將延期支付規(guī)模20億元的“10中鋼債”本期利息。

　　中鋼債違約意味著繼保定天威后，今年第二例央企債務(wù)違約已經(jīng)構(gòu)成事實(shí)，也是中國鋼鐵企業(yè)的首例債券違約。而今年以來，國內(nèi)的公司債市場已經(jīng)發(fā)生了至少五例債券違約，而2014年以來，公司債、中小企業(yè)私募債、中票短融等都出現(xiàn)過信用違約事件。

　　而中誠信國際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月債市主體級別調(diào)整21次，其中近六成級別下調(diào)。而從行業(yè)來說，主體級別下調(diào)的企業(yè)多屬于周期性、產(chǎn)能過剩的重資產(chǎn)行業(yè)，目前的宏觀環(huán)境導(dǎo)致行業(yè)景氣度下行，盈利能力及償債能力明顯弱化；部分企業(yè)甚至不能及時(shí)償還本息或發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)重整。

　　“前三季度級別下調(diào)與違約事件均進(jìn)一步增加。隨著違約事件的日益增多，債券違約后不能全額清償?shù)那闆r也將增加。預(yù)計(jì)債務(wù)重組和破產(chǎn)清算將成為清償違約債務(wù)的主要方式?！敝姓\信國際在研報(bào)中表示。

　　業(yè)內(nèi)：

　　個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)或增加

　　中誠信研報(bào)認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能稍有好轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)資金可能撤出，新的配置資金面對當(dāng)前的價(jià)格高位可能會(huì)暫緩入市，因而債市收益率繼續(xù)大幅下行的動(dòng)力較小，且有一定的回調(diào)壓力，但明年經(jīng)濟(jì)再次探底的概率仍然較大，同時(shí)資金價(jià)格大幅走高的可能較小，且一季度資產(chǎn)的配置需求通常較為旺盛，加上持續(xù)的通縮壓力，明年初收益率仍可能繼續(xù)下行。

　　不過，對于目前連環(huán)爆出的違約事件，業(yè)內(nèi)普遍表示了擔(dān)憂。

　　“2015年以來，地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資持續(xù)走弱，8月工業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)下滑，9月中游電力耗煤和粗鋼產(chǎn)量增速也呈負(fù)增長，反映經(jīng)濟(jì)下滑、內(nèi)需不足導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，對應(yīng)鋼鐵、水泥、煤炭等過剩行業(yè)的基本面也大不如前。對于這些行業(yè)，其信用利差應(yīng)反映在基本面，過低的利差蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。信用債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，但仍需規(guī)避低等級。個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)往后可能增多，仍需精挑細(xì)選，規(guī)避低等級信用債風(fēng)險(xiǎn)?！焙ＭㄗC券固定收益分析師姜超表示。

　　中誠信也認(rèn)為，大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露可能持續(xù)發(fā)酵成為引發(fā)市場變異的關(guān)鍵因素，需保持警惕。

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