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信用利差收窄倒逼利率債收益率下行

  • 發(fā)布時(shí)間：2015-07-24 03:57:11  來源：中國證券報(bào)  作者：佚名  責(zé)任編輯：胡愛善

　　□中國郵儲(chǔ)銀行 王茵

　　23日（周四），央行進(jìn)行了350億元7天逆回購，利率持平為2.5%，本周公開市場凈投放300億。本周到期的500億6個(gè)月國庫現(xiàn)金定存未進(jìn)行續(xù)做，總體凈回籠200億。資金面維持寬松，隔夜和7天加權(quán)利率分別為1.32%和2.54%，隔夜利率價(jià)格繼續(xù)小幅爬升。

　　現(xiàn)券市場交投活躍，多頭情緒高漲，整體收益率較前一交易日下行2-5BP，特別是長期限利率債突破前期膠著走勢，下行4-5BP。期貨市場上，活躍合約T1509和TF1509分別收漲0.29%和0.39%，成交量維持低位。

　　近期利率債市場和信用債市場風(fēng)格迥異。信用債市場熱情如火，打新基金資金退出后涌向中短久期信用債。周三發(fā)行的宜華木業(yè)公司債二期下限倍數(shù)54倍，周四發(fā)行的3年期西南證券公司債收益率僅3.62%，與政策性金融債利差不超20BP。相較之下，利率債市場則顯得不溫不火，此前收益率維持窄幅震蕩。

　　造成市場分化的主要原因是市場供求結(jié)構(gòu)的不同。近期增加的需求主要為銀行理財(cái)、券商資管和基金資金，由于負(fù)債端成本較高，其主要投資標(biāo)的為信用債。而另一方面，供給壓力主要集中于利率債，前兩批置換地方債發(fā)行尚未過半，又有第三批發(fā)行傳聞，供給壓力較大。

　　在進(jìn)一步放開境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場之前，利率債難有趨勢性行情。短期內(nèi)利率債存在信用利差收窄倒逼利率下行的空間，但考慮到銀行投資賬戶需求仍然偏弱，以及地方債不斷供給，利率債的需求難有明顯改善，因此下行空間有限，維持前期對(duì)利率債區(qū)間震蕩的判斷。

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