一、宏觀策略部觀點(diǎn)：《市場(chǎng)明顯改善，趨勢(shì)上繼續(xù)轉(zhuǎn)多》 (宏觀策略部總經(jīng)理 魏鳳春)

　　節(jié)后A股跳空走高，主要股指普遍上漲，中小盤股指表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，一周上漲約6.4%。市場(chǎng)風(fēng)格差異不大，呈普漲格局，大盤、高/低估值與重資產(chǎn)板塊漲幅靠后，中小盤、中等估值與輕資產(chǎn)板塊漲幅相對(duì)較大。海外主要股指普遍上漲，其中新興股市與西歐股市漲幅居前。債市收益率總體下行，信用利差繼續(xù)壓縮。

　　國(guó)內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)仍是地產(chǎn)一枝獨(dú)秀。我們認(rèn)為房地產(chǎn)和汽車政策調(diào)整是“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策“邊打邊退”的表現(xiàn)，并且有跡象顯示市場(chǎng)風(fēng)格在對(duì)此做反應(yīng)。外匯市場(chǎng)央行沖銷壓力9月明顯下降，外匯市場(chǎng)逐漸遠(yuǎn)離市場(chǎng)的關(guān)注。

　　周期類行業(yè)對(duì)短期景氣數(shù)據(jù)和政策做反應(yīng)，反映了它們的股價(jià)驅(qū)動(dòng)可能正在遠(yuǎn)離一些中長(zhǎng)期的邏輯，但考慮到一些傳統(tǒng)行業(yè)的收縮是很難避免的，從中期看周期類行業(yè)的收益將會(huì)相當(dāng)有限。

　　從資金看，散戶的資金流入仍然有限，海外做多A股的力量有所釋放。節(jié)前存量資金明顯抽離，節(jié)后有所回歸，但投資者新開戶持續(xù)低迷，散戶交易參與率維持低位。EPFR數(shù)據(jù)小幅流出，滬股通節(jié)后流入約53億元，但港股交易的內(nèi)股ETF普遍轉(zhuǎn)為折價(jià)。

　　從技術(shù)形態(tài)上看，市場(chǎng)明顯改善，趨勢(shì)上繼續(xù)轉(zhuǎn)多。創(chuàng)業(yè)板指、上證50指相對(duì)偏強(qiáng)，上證380、中證500與上證180指相對(duì)偏弱?？萍肌⒃O(shè)備制造相對(duì)偏強(qiáng)，消費(fèi)、金融地產(chǎn)、周期與工業(yè)服務(wù)等偏弱。

　　行業(yè)主題上，軍工資產(chǎn)重組有進(jìn)展，地方國(guó)企改革再獲推進(jìn)，應(yīng)該有利于相關(guān)標(biāo)的的表現(xiàn)。

　　和上周的看法一致，我們看好股票月內(nèi)表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上偏向成長(zhǎng)。如果市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)做反應(yīng)，則可將計(jì)就計(jì)，兌現(xiàn)周期收益并轉(zhuǎn)配成長(zhǎng)。行業(yè)配置上看多輕工制造、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁和計(jì)算機(jī)。主題上仍然看好國(guó)企改革、新能源汽車。

　　二、權(quán)益投資觀點(diǎn)：《預(yù)期偏樂觀》(博時(shí)股票投資部總經(jīng)理 李權(quán)勝)

　　資本市場(chǎng)預(yù)期比較一致，偏樂觀。核心原因：國(guó)內(nèi)國(guó)外目前環(huán)境上比較寬松，導(dǎo)致海外股市近期在反彈。中國(guó)政府在實(shí)體經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行穩(wěn)增長(zhǎng)的一些措施。同時(shí)我們認(rèn)為市場(chǎng)上漲的幅度與時(shí)間都會(huì)有一定限制。板塊方面第一可以關(guān)注高估值有概念的成長(zhǎng)股反彈，第二是配網(wǎng)，水利等等屬于財(cái)政刺激方面的板塊。此外還有醫(yī)藥板塊。

　　三、債券市場(chǎng)觀點(diǎn)：《利率債杠桿套息和交易價(jià)值繼續(xù)體現(xiàn)》(博時(shí)信用債純債債券基金經(jīng)理 張李陵)

　　上周債市繼續(xù)上漲，國(guó)債利率平均下行7bp、銀行間AAA級(jí)、AA級(jí)企業(yè)債、城投債利率平均下行2bp，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.26%。上周交易所利率飆升主因股市大漲分流資金供給，但銀行間受央行逆回購(gòu)加碼呵護(hù)、銀行間貨幣利率保持低位。目前經(jīng)濟(jì)低迷，通脹風(fēng)險(xiǎn)較小，貨幣依舊寬松，預(yù)計(jì)回購(gòu)仍然維持低位。長(zhǎng)期看，隨著人口紅利消失和地產(chǎn)周期結(jié)束，預(yù)計(jì)GDP將持續(xù)維持低位。短期看，資金掃蕩信用債后，利率債杠桿套息和交易價(jià)值繼續(xù)體現(xiàn)。貨幣寬松未變，資金面整體無憂，但交易所資金面更易受股市影響，且貨幣寬松傳導(dǎo)至交易所不如銀行間直接和通暢，需警惕交易所公司債加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，銀行間則相對(duì)安全。股市受益于利率長(zhǎng)期下行，而成本節(jié)約模式+去產(chǎn)能，未來企業(yè)盈利可能與經(jīng)濟(jì)下滑脫鉤，這意味著股市仍有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。短期股市受海外帶動(dòng)回暖，轉(zhuǎn)債或有反彈機(jī)會(huì)。

　　四、貨幣市場(chǎng)觀點(diǎn)：《貶值預(yù)期明顯改善》(博時(shí)月月薪定期支付債券基金經(jīng)理 魏楨)

　　央行副行長(zhǎng)易綱表示，今年中國(guó)仍有望實(shí)現(xiàn)7%左右增速，人民幣匯率不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，將靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，向市場(chǎng)提供充裕的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。上周在岸和離岸人民幣均升至8月以來新高，貶值預(yù)期明顯改善，利好短期流動(dòng)性。9月份以來經(jīng)濟(jì)通脹再度回落，打開降息空間，預(yù)計(jì)寬松貨幣政策仍將持續(xù)。中國(guó)正面臨低利率敲門時(shí)。居民可選投資品種回報(bào)率全面下降，貨幣利率降至2.5%，1年存款1.75%，債券收益率趨降，貨幣基金收益率低于3%，理財(cái)收益率下行開啟，房地產(chǎn)租金回報(bào)率不到2%。