本周一，月初繳準(zhǔn)對(duì)銀行間體系流動(dòng)性略有擾動(dòng)，但除隔夜品種外的主流資金利率均顯著下行，反映貨幣市場(chǎng)資金面明顯改善。分析人士指出，在偏松的貨幣調(diào)控背景下，A股IPO暫緩有利于提升資金面的穩(wěn)定性，未來貨幣市場(chǎng)利率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有降走勢(shì)。

　　繳準(zhǔn)日資金利率顯著下降

　　按照慣例，每個(gè)月的5日、15日、25日是法定存款準(zhǔn)備金的例行清繳日。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，受半年末考核影響，6月份銀行存款通常大幅增加，給7月初帶來較大規(guī)模存款繳款壓力，從而令銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)階段性趨緊。例如去年6月份新增人民幣存款達(dá)37900億元，而資金面在繳準(zhǔn)后一度趨緊，指標(biāo)7天回購加權(quán)利率7月4日的3.42%一路上行至7月10日的3.78%后才逐漸企穩(wěn)回落。

　　不過，上述經(jīng)驗(yàn)在今年的7月份卻意外“失效”。由于7月5日恰逢周末休息日，7月初的存準(zhǔn)清繳順延至本周一（7月6日），而從本周一貨幣市場(chǎng)反應(yīng)看，雖然繳準(zhǔn)對(duì)銀行間體系流動(dòng)性略有擾動(dòng)，但資金面整體仍較上周五明顯改善，除隔夜品種外的主流資金利率均顯著下行。

　　數(shù)據(jù)顯示，周一銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，成交量最大的隔夜回購回權(quán)平均利率微升不到1BP至1.17%，成交量增加逾千億元；指標(biāo)7天回購加權(quán)平均利率大降36BP至2.61%，成交量下降近400億元；中等期限的14天、21天品種分別下跌15BP、20BP至3.15%、3.33%；長(zhǎng)期限品種中，1個(gè)月和2個(gè)月品種分別下行12BP、39BP至3.24%、3.53%，3個(gè)月以上品種變化不大。

　　據(jù)交易員稱，周一回購市場(chǎng)資金面均衡偏松，早盤機(jī)構(gòu)大量融出14天以內(nèi)資金，隔夜回購需求和價(jià)格上升主要受到例行繳準(zhǔn)影響，而1個(gè)月及以上資金需求寥寥、成交不多。從資金供求格局看，機(jī)構(gòu)對(duì)于后市資金面預(yù)期較為樂觀，預(yù)計(jì)資金利率在繳準(zhǔn)日之后將進(jìn)一步回落。

　　IPO暫緩 資金面穩(wěn)定性提升

　　對(duì)于周一貨幣市場(chǎng)資金面的寬松局面，市場(chǎng)人士表示，在6月末降息、定向降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)增量逆回購等一系列寬松政策出臺(tái)后，貨幣政策維持穩(wěn)中偏松的立場(chǎng)得到重新確認(rèn)，市場(chǎng)流動(dòng)性增多加上機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)期升溫，因此市場(chǎng)整體流動(dòng)性較為充裕。在此背景下，本次繳準(zhǔn)對(duì)銀行體系的流動(dòng)性影響有限，而最新一輪IPO暫緩以及近期沒有新股發(fā)行，更是帶來錦上添花效果。

　　上交所和深交所7月4日披露，原擬定于7月中上旬發(fā)行的28家公司暫緩發(fā)行，其中已經(jīng)在7月3日啟動(dòng)IPO的10家公司網(wǎng)上申購資金于7月6日（本周一）解凍。另外，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人5日表示，28家擬上市公司暫緩發(fā)行后，近期將沒有新股發(fā)行；下一步新股發(fā)行審核工作不會(huì)停止，但將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和發(fā)行融資數(shù)額。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，周一10家公司申購資金的退款，有效對(duì)沖了當(dāng)日繳準(zhǔn)的負(fù)面影響，而IPO暫緩以及未來新股發(fā)行量減少，對(duì)未來貨幣市場(chǎng)資金面的正面提振作用將更為顯著。

　　中金公司指出，此前由于股市一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)火爆，大量資金流入股市，證券保證金持續(xù)快速上升，而證券保證金大部分托管在四大行和股份制銀行，導(dǎo)致中小銀行的存款源源不斷地轉(zhuǎn)化為大中型銀行的證券保證金。該機(jī)構(gòu)表示，一旦打新暫停，則有望出現(xiàn)資金回流中小銀行，這將使得資金的分布更為均勻，降低中小銀行的資金融入壓力，從而改善資金面。這意味著未來貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定性將得到提升，資金利率的波動(dòng)性將隨之下降。

　　另據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)將有850億元逆回購到期，若央行不進(jìn)行操作，流動(dòng)性將受到收緊壓力。對(duì)此，上海證券認(rèn)為，在降息與定向降準(zhǔn)穩(wěn)定市場(chǎng)、央行貨幣寬松立場(chǎng)不變的情況下，預(yù)計(jì)央行可能繼續(xù)采取相應(yīng)的逆回購措施，資金利率仍有下行空間。