最近一周，股指期貨一下子成為了市場關(guān)注的焦點。在監(jiān)管層不懈努力、連發(fā)數(shù)道金牌救市的途中，以中證500主力合約為首的股指期貨，卻一次又一次引領(lǐng)A股一路暴跌。有分析認(rèn)為，股指期貨已經(jīng)發(fā)展成為近期做空股市、造成大盤連續(xù)殺跌的風(fēng)暴點。但是小散們卻一頭霧水，股指期貨究竟如何做空中國股市？

　　期指波動至少提前A股15分鐘

　　你知道嗎？如今，很多操盤手盤中必須同時盯著兩臺電腦，一臺用來看A股，一臺用來看期指。而每天，無論是暴漲還是暴跌，細(xì)心的投資者都會發(fā)現(xiàn)，幾大期指合約的波動至少會提前A股走勢15分鐘。

　　不過，最詭異的期指做空，始于6月26日。這個看上去表面平靜的一天，卻暗流涌動。當(dāng)天，上證指數(shù)連續(xù)失守4400點、4300點、4200點三道整數(shù)關(guān)口，市場超過2000只股票跌停。

　　期貨市場又如何呢？午后，中證500指數(shù)期貨（IC）四大合約先后封死跌停板，主力合約（IC1507）暴跌近1000點；滬深300股指期貨（IF）四合約緊隨其后也是封死跌停板，主力合約（IF1507）暴跌468點。

　　7月1日，市場再度大跌，A股幾乎吐出前一日的全部漲幅。而在當(dāng)天下午，三大期指明顯先于A股市場大跌。特別是尾盤，中證500指數(shù)期貨封死跌停板，隨后，A股市場大面積個股跌停。

　　7月1日晚間，證監(jiān)會連續(xù)出臺利好。但7月2日，上證指數(shù)和股指期貨依舊強勢震蕩，最后靠國家隊強拉中石油漲停，才使得上證指數(shù)回到3900點以上，但當(dāng)日中證500指數(shù)期貨繼續(xù)大跳水，A股則出現(xiàn)了1500只股票跌停。

　　中證500最易受到資金控制

　　在連續(xù)的暴跌中，很多投資者都發(fā)現(xiàn)，三大股指期貨中，中證500期指合約儼然成為了“做空主力”。特別是主力合約（IC1507），每次最先下跌、殺跌速度最快。

　　一位期貨業(yè)人士告訴北京晨報記者，這是因為中證500期指合約市場規(guī)模最小，最容易受到資金控制，操作成本相對較低。而中證500股指期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨——小市值個股也正是前期最為活躍、漲幅比較大（風(fēng)險較大）的個股，最有市場代表性。

　　“空頭對IC1507發(fā)力，可以通過指數(shù)聯(lián)動效應(yīng)產(chǎn)生市場恐慌的情緒，帶動其他指數(shù)下行。”該人士稱，這也是市場認(rèn)為有人通過股指期貨惡意做空A股的主要原因。因為，在股市不斷暴跌的過程中，投資者的心態(tài)會變得更脆弱，一有風(fēng)吹草動就逃，這很容易引起市場恐慌。

　　“買股票賣期貨”使中證500大幅貼水

　　以近期跌幅最大的中證500期指為例，7月1日，IC1507合約收盤7509點，較現(xiàn)貨中證500指數(shù)貼水902.51點，出現(xiàn)罕見的深度貼水，貼水幅度達(dá)12%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在中小創(chuàng)業(yè)板股票無量跌停的情況下，現(xiàn)貨難以賣出，只有通過股指期貨空單去對沖現(xiàn)貨頭寸，導(dǎo)致以中證500股指期貨為首的合約大幅貼水。

　　交銀國際首席分析師洪灝就表示，在本次暴跌中，中證500股指期貨明顯比上證50股指期貨跌幅更大。這是因為中小盤的融資主要是由非券商渠道、傘信托資金提供的，他們可以購買證監(jiān)會兩融股票池以外的標(biāo)的。大盤股的融資則是場內(nèi)提供，并由證監(jiān)會監(jiān)控。

　　過去一年來，小盤股和創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了大幅上漲，明顯存在泡沫。這些中小盤股持股集中度相當(dāng)高，一些股票甚至存在著莊家控盤的情況。而這些高度集中的個股接盤量少，很難出貨?？乇P資金為了回避大盤下跌，通過期貨上的賣空進行風(fēng)險的對沖，于是形成“買股票、賣期貨”的狀態(tài)，使得中證500期指經(jīng)常呈現(xiàn)大幅度貼水的狀況。

　　而在過去兩周時間里，“空方”將中證500（IC1507）主力合約一“砸”到位，直接帶動IC500對應(yīng)的成分股跌停，引發(fā)場內(nèi)場外的融資盤被迫平倉，公募基金慘遭贖回。因為市場有跌停板的限制，先跌停的股票賣不出去，只能賣出還沒有跌停的別的股票，從而造成A股的多米諾式塌陷，大面積的個股跌停此起彼伏。

　　北京晨報首席記者 王潔

　　傘形信托成為配資“大金主”

　　一說到配資，似乎就不得不說傘形信托，畢竟這是配資中最大的資金來源。有不少配資平臺就坦言，做傘形信托才是拿錢最快速的手段。那么傘形信托究竟是個啥，能夠讓資金源源不斷地供應(yīng)給股市呢？

　　傘形信托通過杠桿配資

　　所謂傘形信托，其實就是用資金借道信托產(chǎn)品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投向于股市的通道。而投資者們的投資相互獨立，各自形成專項賬戶，就像雨傘每根傘骨一樣，分別掛在同一信托產(chǎn)品這個“傘把”上面。

　　傘形信托的杠桿率在1：3以下，也就是說，如果用本金250萬元，通過傘形信托，250萬元的本金被上3倍杠桿后，就可以籌得750萬元，加上本金總共是1000萬元，機構(gòu)就可以拿著這些錢投向股市。

　　實際上，傘形信托有兩種形式：一是優(yōu)先級，即在產(chǎn)品到期后投資者獲得固定收益，雖然收益較低但本息則優(yōu)先保障，也就是上述750萬元的部分；一個則是劣后級，相當(dāng)于配資客的本金部分，也就是上述250萬元的部分。如果獲得盈利，刨除優(yōu)先級的固定收益，剩余的所有收益均歸屬劣后級投資者，但也就意味著其承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。

　　一般來講，傘形信托設(shè)有平倉線，一旦投資操作不當(dāng)，或遇到行情不好賠了，可能就會面臨強制平倉，以保障優(yōu)先級投資者的本金及收益。而這部分損失則由劣后級投資者承擔(dān)。

　　資金多來源于銀行理財

　　傘形信托之所以被看做是配資平臺的“大金主”，源于其資金大多數(shù)來源于銀行。盡管符合條件的個人投資者也可以投資傘形信托，但銀行仍然是當(dāng)之無愧的資金后盾。

　　銀行投資傘形信托，主要是投資優(yōu)先級。一般來講，銀行跟信托公司約定固定收益，在7%-8%之間。如無意外，產(chǎn)品到期之后，銀行就會自動得到這部分收益。如果有意外，銀行的錢也相對可以保障。但其風(fēng)險在于，如果股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，連續(xù)多個跌停就可能導(dǎo)致平倉失敗，進而影響銀行資金的安全。

　　實際上，銀行投向傘形信托的資金，不少源于那些看上去最穩(wěn)健的銀行理財產(chǎn)品。銀行人士坦言，從去年開始的多次降息，讓銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率一路向下，銀行理財客戶流失現(xiàn)象嚴(yán)重，為了留住客戶就勢必要提高預(yù)期收益率。在股市一片大好的情況下，傘形信托就成了提高客戶收益的手段之一。

　　證監(jiān)會已叫停傘形信托新開戶

　　今年4月份，證監(jiān)會發(fā)布七項禁令，其中就要求證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提出“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。

　　“證監(jiān)會的禁令的確管不到銀行業(yè)務(wù)，但這并不代表銀行的傘形信托業(yè)務(wù)就不受影響?！毙磐袠I(yè)內(nèi)人士直言，證監(jiān)會上述表態(tài)，實際上是叫停了傘形信托在證券公司開戶，這就遏制了傘形信托的發(fā)展。他介紹，每個傘形信托的證券賬戶都是針對特定一個產(chǎn)品的賬戶，開展新的業(yè)務(wù)就要重新開戶。如果限制開戶，那就相當(dāng)于限制了新增業(yè)務(wù)，但存量業(yè)務(wù)似乎并未直接叫停。上述人士介紹，一般來講，存量業(yè)務(wù)在到期后將自動退出。

　　北京晨報記者 姜樊

　　名詞解釋

　　股指期貨

　　是什么？

　　股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，它是期貨的一種，是以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。

　　“升水”：股指期貨市場上的即時期貨報價高于A股市場上的現(xiàn)貨報價。

　　“貼水”：期貨價格低于現(xiàn)貨價格。