□金證券記者林閔

　　股市劇烈震蕩之下，傘形信托會否有恙？

　　本周，《金證券》記者走訪部分券商、信托、配資公司、系統(tǒng)供應(yīng)商，試圖還原一個真實(shí)的傘形信托江湖。據(jù)了解，各方利益角逐下，可怕的可能不是傘形信托本身，而是依托傘形信托演化而來的變種和服務(wù)。此間“埋雷”多少，哪些機(jī)構(gòu)在監(jiān)管風(fēng)暴中不幸中槍，不得不讓人擔(dān)憂。

　　傘下“股神”忙圈錢

　　傘形信托的雛形是信托的“拖拉機(jī)”賬戶，即一個信托計劃下開設(shè)多個證券投資賬戶。它最早作為配資工具始于2010年。業(yè)內(nèi)資深人士告訴《金證券》記者，當(dāng)年7、8月，重慶國投和系統(tǒng)供應(yīng)商上海銘創(chuàng)軟件技術(shù)有限公司合作了第一單真正配資意義上的傘形信托。

　　但由于當(dāng)時做的規(guī)模并不大，且主要針對個別大客，因此并未產(chǎn)生大的影響。一直到2011年、2012年左右，才有其他信托公司陸續(xù)跟進(jìn)。

　　業(yè)內(nèi)資深人士表示，那時候傘形信托的基本模型已經(jīng)出來了，本輪牛市開始后又有了再創(chuàng)新，也就是一個信托證券投資賬戶下掛著多個信托單元，各個信托單元下再掛多個小單元。“我們把前面的信托單元叫做一級賬戶，后面的小單元叫做二級賬戶，從系統(tǒng)支持上看到這里就結(jié)束了。但系統(tǒng)之外，現(xiàn)在最夸張的可能衍生到三級、四級。二級賬戶以下，出現(xiàn)了各個二級賬戶控制方以股神等噱頭、會員等形式，在社會上進(jìn)行募資的情況?！?/p>

　　二級賬戶門檻失控

　　傘形信托募資水之深，可能超過外界想象。

　　一般情況下，按照信托計劃的要求，認(rèn)購信托計劃的門檻最少在100萬元。這主要是考慮到投資者的風(fēng)險承受能力，以及參與專業(yè)投資的素質(zhì)。傘形信托下一級賬戶的認(rèn)購門檻，也需要遵循這樣的規(guī)定。但到了二級賬戶，情況開始失控。

　　市場知情人士告訴《金證券》記者，目前一級賬戶大多被配資公司拿去，這些一級賬戶被外掛了眾多二級小賬戶?！岸壭≠~戶的投資門檻基本在10萬元，而二級小賬戶之外，更多的投資者可能通過加入配資公司‘會員’的方式，把錢交由配資公司或中間人來參與傘形信托里的杠桿投資。這些投資者的資金可能就是三五萬左右?！?/p>

　　目前除了一級賬戶實(shí)名制之外，二級賬戶只能看到客戶號，其他級別資金究竟來自哪里，涉及多少投資者均無法得知。

　　配資公司空手套白狼

　　到目前為止近一年的牛市中，“保守估計，專門依靠傘形信托吃配資這碗飯的民間配資公司數(shù)量，可能有2000多家。其中，有一半是今年才成立的?！睒I(yè)內(nèi)資深人士對《金證券》記者估計。

　　無利不起早，更何況是空手套白狼的誘惑。

　　上述市場知情人士介紹，配資公司要拿傘形信托中的一級賬戶，得投入100萬元，這是一道門檻。但這些公司拿到一級賬戶后，很快下設(shè)二級賬戶，以收取保證金的方式將100萬元收上來?！八麄儾恍枰裁闯杀?，也不面臨操盤風(fēng)險，只是將下設(shè)的二級賬戶出借給下一級配資人，就可以輕松獲得收益?！?/p>

　　知情人士對《金證券》記者解釋，配資公司的收益主要來自三個方面。一是，將從信托處拿到的優(yōu)先資金，加一兩個點(diǎn)，配給下一級配資人，配資公司賺取利差。二是，針對二級投資者收取手續(xù)費(fèi)，目前基本按照成交量的千分之一水平來收，比券商的萬三手續(xù)費(fèi)還高。三是，一些配資公司會幫助二級賬戶控制方“站臺”，幫助尋找資金，從中抽取中介費(fèi)用。

　　“很難估算配資公司在這個過程中的具體利潤，但肯定利潤豐厚，否則哪有那么多人前赴后繼？”他說。

　　熱衷傘形信托之道的，還有系統(tǒng)供應(yīng)商。

　　從服務(wù)客戶的角度看，系統(tǒng)供應(yīng)商盡一切可能滿足客戶需求，為客戶交易提供最方便、最有效率的系統(tǒng)支持本無可厚非。然而實(shí)際運(yùn)行時，事情往往容易變了味。

　　熟悉為傘形信托做支持的系統(tǒng)供應(yīng)商人士告訴《金證券》記者，為滿足配資公司對資金利用率的需求，有系統(tǒng)供應(yīng)商提供了一個“資金優(yōu)化”服務(wù)。就是說，對二級賬戶放出的資金，如果二級賬戶控制方未使用完，系統(tǒng)會直接收回再放給其他人。

　　“因?yàn)橄到y(tǒng)里的資金只是個數(shù)字。二級賬戶控制方也許在系統(tǒng)里，看到賬面還有一半資金沒用，但實(shí)際上系統(tǒng)已經(jīng)把這一半資金收回，給掌握一級賬戶的配資公司了。而二級賬戶在向一級賬戶配資后，已經(jīng)開始給全部配資額度支付利息。”

　　“這對配資公司來說太好了，見縫插針地把賬面上的閑置資金多次放出，加快周轉(zhuǎn)。但對整個市場來說風(fēng)險極大，一旦遇上調(diào)整，二級賬戶猛烈調(diào)倉，資金鏈條就可能面臨斷檔。要么不出事，一出事就是一溜串兒?！鄙鲜鋈耸空f。

　　“資金優(yōu)化”背地抽資

　　明細(xì)賬戶查詢無障礙

　　采訪中，有券商人士告訴《金證券》記者，證監(jiān)會目前對傘形賬戶的核查，還只是處在讓券商上報疑似配資賬戶信息、要求券商自查自糾的階段。對于是否會采取更嚴(yán)厲的措施，禁止配資問題嚴(yán)重的券商繼續(xù)入場交易，還不得而知。

　　《金證券》記者從市場可靠渠道了解到，目前市場中，信托里傘形信托做的較猛的是五礦信托、方正信托等，券商中較猛的是齊魯證券、西南證券。公開消息顯示，齊魯證券剛剛宣布暫停傘形信托新增。

　　系統(tǒng)供應(yīng)商方面，恒生電子方面人士在接受記者采訪時，一再強(qiáng)調(diào)自家的系統(tǒng)只是一個投資管理系統(tǒng)，本身并無對錯。專業(yè)人士則透露，傘形信托二級及以下賬戶并非不可查?！懊恳粋€下單在服務(wù)器上都有一個地址，通過地址可以很容易判斷出這個指令是從哪兒發(fā)出來的，這個賬戶是不是有問題，關(guān)鍵看證監(jiān)會核查的力度，以及券商是否愿意配合?！?/p>

　　二級賬戶實(shí)名制難度大

　　3月27日，證監(jiān)會主席助理張育軍在視察恒生電子時曾提出，希望系統(tǒng)能為傘形信托二級賬戶及以下設(shè)置實(shí)名制。當(dāng)天恒生電子方面人士告訴記者，公司團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在研究、論證了。

　　昨日，行業(yè)內(nèi)了解系統(tǒng)技術(shù)的專業(yè)人士告訴《金證券》記者，二級及以下賬戶設(shè)置實(shí)名制很難?！斑@個市場不是只有恒生一家，還有上海銘創(chuàng)，兩家競爭激烈。上海銘創(chuàng)在光大烏龍指事件后元?dú)獯髠?，正是借助了這一業(yè)務(wù)又迅速恢復(fù)起來，實(shí)行實(shí)名制對他們來說，不是技術(shù)上的問題，而是可能會泄露客戶信息，存在客戶被挖的情況。” 林閔