■ 牛市周記

　　創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)接近100倍，屬于是全球最高水平，且超過了納斯達(dá)克科技股泡沫的水平。上周，A股的關(guān)聯(lián)市場B股、港股、中概股都出現(xiàn)大漲，這也表明目前市場資金對于創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)謹(jǐn)慎。

　　上周的中國A股繼續(xù)像野馬一樣在4000點上方馳騁，已經(jīng)強(qiáng)悍到不需要任何利好消息便可以上漲，空頭毫無招架之力。

　　目前，市場對于A股處于牛市已經(jīng)達(dá)成共識。眾所周知，前幾年大規(guī)模投資所造成負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，國家、企業(yè)的負(fù)債率高企，而目前經(jīng)濟(jì)又處于下行期，解決高債務(wù)問題的唯一有效途徑是降低間接融資，增加股權(quán)融資。A股市場作為股權(quán)融資的場所自然提升至前所未有高度。

　　盡管沒有直接證據(jù)表明國家資金參與本輪牛市發(fā)動，但是至少市場的聰明資金和國家意志已有了高度的默契，這輪牛市事實上是得到國家的認(rèn)可的。因此，本輪牛市行情具有典型的政策市的特征，無論是從新國九條的頒布，還是資本市場的一系列改革，還是領(lǐng)導(dǎo)人在公開場合對于A股市場的表態(tài)，都對牛市是極為呵護(hù)的。

　　本輪牛市是為降低負(fù)債率和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來服務(wù)的，如果在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍未完成前出現(xiàn)過大的金融泡沫，不但不能華麗轉(zhuǎn)身，反而會制造出更大的危機(jī)。站在政策層面，自然希望本輪牛市行情是“慢?！?，而不是一波漲到頭的“瘋?！毙星椤?/p>

　　但是牛市的按鈕一經(jīng)啟動，就很難以預(yù)測何時會停止，包括牛市的啟動者。因為隨著資金的蜂擁而至，最終市場的走勢是市場合力的結(jié)果。在去年牛市的初期，市場對于是否牛市仍存在諸多歧義，結(jié)果導(dǎo)致大盤股小盤股出現(xiàn)蹺蹺板狀況，不過隨著市場的認(rèn)識的統(tǒng)一，終于在今年上半年有了創(chuàng)業(yè)板和大盤股齊漲的良性互動。

　　不過，由于兩個板塊的估值體系和背后的邏輯不同，兩者在上周已經(jīng)開始出現(xiàn)分道揚鑣的跡象。創(chuàng)業(yè)板的牛市啟動要早于大盤，在資金近兩年的狂轟濫炸之后，整體估值已經(jīng)接近100倍，屬于是全球最高水平，且超過了納斯達(dá)克科技股泡沫的水平。上周，A股的關(guān)聯(lián)市場B股、港股、中概股都出現(xiàn)大漲，這也表明目前市場資金對于創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)謹(jǐn)慎。

　　而大盤藍(lán)籌股尤其是銀行、地產(chǎn)、保險等板塊啟動較晚，盡管股價漲幅普遍已經(jīng)翻倍，但是離2007年歷史估值（最高估值70倍左右）仍有不小的距離。正是創(chuàng)業(yè)板和主板市場估值的差距，給日后牛市行情的演化制造出了較大的懸念。

　　目前牛市恰好處于一個尷尬的位置，目前創(chuàng)業(yè)板和中小板風(fēng)險已經(jīng)累計到一定程度，況且隨著中證500股指期貨的推出，創(chuàng)業(yè)板和中小板做空也可以賺錢，繼續(xù)炒作概率不大。但如果炒作大盤藍(lán)籌，指數(shù)又會因為上漲過快，迎來管理層的打壓。

　　而資金又是逐利的，特別是1.7萬億的融資余額每天都有巨大的資金成本，客觀上又必須找到攻擊板塊。因此，相對而言，未來二線低估藍(lán)籌后市的機(jī)會較多，特別是醫(yī)藥、白酒、電力板塊，這是因為，他們股價相較歷史仍處于低位，而資金攻擊他們也不會造成指數(shù)的瘋漲，具有投資價值。

　　中國A股歷來是“牛短熊長”，在新進(jìn)入投資者急功近利的心態(tài)下，十分容易將牛市發(fā)展成瘋牛行情，而且目前創(chuàng)業(yè)板和中小板已經(jīng)有這種跡象。因此，理性的投資者不妨將關(guān)注點集中在大盤的二線藍(lán)籌位置，或能更為穩(wěn)健地獲得投資收益。

　　□白金坤（新京報記者）