■劉錕

　　上證50ETF成為首塊試驗田，揭開了A股市場期權(quán)大幕。這是中國資本市場又一個創(chuàng)新性工具。

　　然而，面對這一全新工具，市場有不少議論，甚至有人將其視為A股做空的工具。這著實有點冤。

　　任何一種衍生工具，都具有零和博弈的屬性，從而決定了新增的市場力量，終將是在多空之間尋求平衡。而股票期權(quán)作為典型的衍生工具，更不可能存在單純的做空功能。事實上，股票期權(quán)更本質(zhì)的作用在于，在市場的多空博弈中完成價格發(fā)現(xiàn)的使命，從而使市場的運行效率更高。

　　期權(quán)又是重要的風(fēng)險管理工具，投資者根據(jù)自身風(fēng)險承受能力，通過期權(quán)產(chǎn)品配置更多樣化的風(fēng)險管理策略，以此實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避或轉(zhuǎn)移。海外市場經(jīng)驗表明，ETF期權(quán)不會分流現(xiàn)貨市場資金，相反會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生積極影響，對當(dāng)下難得的牛市行情更似一枚定海神針。比如，它可以使期權(quán)和個股，期權(quán)和期貨，期權(quán)和期權(quán)之間的交易策略更加多樣化，滿足不同投資者的需求，吸引更多投資者入市，增加市場流動性；又如，持有者可以執(zhí)行盈利期權(quán)，最大損失僅為初始期權(quán)費，從而有效控制風(fēng)險。

　　另外，期權(quán)的實施，能夠緩和市場波動，在一定程度上改變中國牛市較長、熊市較短的特點。

　　如今，上海證券交易所上市公司數(shù)量規(guī)模已進入“千時代”，滬市總市值占2014年GDP近40%。在如此龐大的市場中，如果沒有一款風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，本身倒是巨大的潛在風(fēng)險。資本市場沒有期權(quán)就如實體經(jīng)濟沒有保險一樣。因此，股票期權(quán)推出，對市場而言絕對是春風(fēng)。

　　中國資本市場改革，向來遵循小步快跑的節(jié)奏，一般是在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，先解決有沒有的問題，再改進完善。借用業(yè)內(nèi)專家的一句話來評價，即“犧牲初期部分流動性，給市場參與者一段時間來觀察、熟悉、實踐，真正弄懂期權(quán)，從而換取它長期的、平穩(wěn)的成長”。